智通财经APP获悉，摩通发布研报称，中国AI生态系统远非简单复制海外AI股票。一方面，中国光模组/PCB/OSAT在全球供应链中扮演关键角色，龙头企业海外收入占比超过70%，成为捕捉全球8,000亿美元且持续增长AI算力支出的低成本、高弹性工具。另一方面，政策驱动的国产化周期创造了一条独立于全球科技波动的内生增长轨道，支撑2026-2029年国内AI算力资本开支大幅扩张，国内推理token需求至2030年复合年增长率达330%，以及2027/2028年国产GPU支援AI服务器销售额分别增长41%及65%。

此外，除少数例外，中国AI企业在AI价值链各环节的未来12个月市销率估值已与全球AI领导者处于同一水平。高增长、强劲盈利可见度与吸引人估值三者罕见结合，使中国AI成为全球投资策略中差异化alpha的重要来源。摩通在中国AI生态系统的首选股票。

报告指，中国AI采用仍早于全球同行，但政策主导的扩散议程和大规模基础设施建设创造了可信的追赶路径。全球LLM商业化正快速扩张，摩通预测中国主要LLM的ARR(年度经常性收入)于2026年增长约4至7倍。中国LLM供应商正以价值导向的定价策略参与竞争，助力全球市占率提升。

该行认为，核心挑战在于货币化可持续性，快速降价和低转换成本可能压缩利润率，若缺乏持续的最先进SOTA表现和工作流锁定，估值支撑将减弱。摩通认为定价是估值溢价的最重要信号，因此维持对智谱(02513)“增持”评级。