孩子少，但做孩子生意的“孩子王”，还要扩张？

没错，母婴巨头孩子王，第二次向港交所递交了上市招股书。

还说募集的资金，将主要 用于收购、新增门店。

这故事，听起来是不是有点魔幻？

孩子王，大家可能在万达广场等商场见到过。

其实，这是一家江苏南京的企业。

说到孩子王创业故事，离不开一个人，汪建国。

原本，他是 江苏省商务厅体制内一名公务员。

但一心想着创业的他，先是转任省五交化公司，一路做到了总经理。

接着又在1988年成立了五星电器，正式下海，做起了空调批发生意。

巅峰时期的2005年， 五星电器 在苏皖两省连续开出几十家家电零售连锁卖场，一度成为仅次于国美、苏宁的家电连锁第三强。

但在2009年，汪建国却选择彻底退出一手创立五星电器，开启“二次创业”。

这份魄力，应该说一般人是没有的。

二次创业的汪建国，挑选了几个具有潜力的市场布局，分别是孩子、农村、中产，并由此构建起了商业版图的主体——

孩子王、汇达通和好享家。

这里重点说孩子王。

当时，三聚氰胺事件余波未平。

汪建国认为，想做孩子生意，首先最重要的就是建立信任。

怎么建立信任呢？！汪建国的办法是：在大型商场，开5000平的超大母婴用品一站式购物门店。

既有自有品牌，也有第三方的。

按照他的说法，孩子王想做的不是经营商品，而是经营用户。

要把小孩吃的穿的、用的玩的一体化，把服务体验放在店里面，因此需要很大的空间。

他用这套逻辑说服了王健林，孩子王也由此成为了万达的最大租客。

截至2025年底，孩子王的门店已经达到1204家。

其中，1031家自营店，173家加盟店。

2021年，孩子王在创业板上市，市值最高时突破200亿，迎来高光时刻。

2025年，公司的GMV达到137亿元，市场排名第一，市场份额0.3%。

不过，猫姐算了一下，1204家门店，一年GMV137亿元，等于1家门店一年GMV也就1138万，一个月不到100万？！

嗯？！

问题来了，孩子王，赚钱吗？！

单看财报，其实还行。

2023年、2024年、2025年，孩子王分别实现营收87.53亿元、93.37亿元和102.73亿元。

净利润分别为1.21亿元、2.05亿元和3.56亿元。

毛利率29%，净利率1.5%-3.5%。

似乎还行？！

但要知道，这并非孩子王本身的业绩，而是“并购”的功劳。

拉长时间来看，营收增速，一路向下，直至最近三年才有所反弹。

净利润也是，中间几度进入负增长，直至最近两年才有所“反弹”。

其实也很容易理解。

看看最近几年的出生人口，卖母婴用品的当然也不好过。

再加上电商、直播、外卖等的崛起，分食了线下零售的蛋糕，孩子王的日子难过，也在情理之中。

孩子的生意不好做，汪建国想了一个大招来拯救业绩，那就是并购。

孩子王早早开始通过收购进行多元化业务布局，提出了“扩品类、扩赛道、扩业态”的“三扩战略”。

据统计，2023年至2024年，孩子王以合计16亿元的价格实现对乐友国际的全资控股，填补公司在北方母婴市场的缺位。

2024年12月，孩子王又以1.62亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，布局护肤美妆赛道；

今年7月，孩子王再度以16.5亿元收购了丝域集团，该交易估值溢价率超500%，业务扩展到头皮及头发护理市场。

猫姐内心OS：这是孩子的生意差了，又把生意做到了妈妈身上？！

但不管如何，靠着并购，孩子王总算是维持住了业绩的增长。

当然，弊端也不是没有。

那就是，在经历过一系列并购，公司的商誉已经高达19.32亿元。

一旦这些收购来的公司业绩不如人意产生商誉减值，孩子王的利润表有可能马上变脸。

同时，在大手笔买买买之后，公司的资产负债率已经飙升至62.69%。

整体有息负债达到了24.12亿，远超10个亿的在手现金。

所以，赴港上市，对于孩子王来说，应该蛮重要的。

你看好孩子王吗？！关注我们，评论区聊聊吧！

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