8月21日讯（记者 代紫庭）猪价刚暖了一点，牧原股份的半年报还在过冬。

农业农村部最新监测显示，8月10日至16日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为12.03元/公斤，环比上涨1.7%，但同比仍下降19.7%；8月第二周，全国500个县生猪平均价格为11.23元/公斤，环比上涨0.9%，同比下降21.7%。

猪价重新回到11元至12元区间，头部猪企却没能抹去上半年留下的亏损。

8月20日晚，牧原股份发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元，上年同期为盈利105.30亿元。一年之间，归母净利润减少约166.08亿元。

压力主要集中在二季度。根据一季报和半年报数据，牧原一季度归母净亏损12.15亿元，据此计算，二季度净亏损约48.63亿元，占上半年亏损约八成。上年同期，牧原二季度还盈利约60.39亿元，单季业绩一年间相差约109亿元。

20家猪企上半年亏损规模最高超200亿元，牧原二季度亏掉近49亿元

猪卖得并不少，价格却把规模优势压了下去。

上半年，牧原销售商品猪3861.5万头，同比微增0.58%；商品猪销售收入却由上年同期的708.68亿元降至501.45亿元，少了约207.23亿元。公司此前披露，上半年商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%。

价格下跌的速度，远快于成本下降的速度。半年报显示，牧原营业收入同比减少170.52亿元，营业成本却只减少约4.28亿元。据此计算，公司上半年毛亏约9.36亿元，上年同期则实现毛利约156.89亿元。也就是说，上半年产品卖出去取得的收入，已经不足以覆盖对应的营业成本。

养殖板块承受的压力更加直观。该业务上半年实现收入524.30亿元，同比下降30.51%；营业成本为547.95亿元，仅下降8.94%。据此计算，养殖业务毛亏约23.65亿元，毛利率由上年同期的20.24%降至负4.51%。

公司6月生猪养殖完全成本约为11.7元/公斤，低于上年同期，但仍高于上半年约10.4元/公斤的商品猪销售均价。成本在降，猪价却降得更快，成为牧原由盈转亏的核心原因。

这并非牧原一家公司面临的难题。进一步梳理发现，截至8月21日，已有20家以生猪养殖为主营业务或重要业务的上市公司披露2026年上半年业绩预告、盈利警告或中期业绩，均录得或预计亏损。

与此同时，牧原股份和德康农牧已经披露正式业绩，分别录得归母净亏损60.78亿元和股东应占净亏损11.59亿元。

按各公司披露数据粗略加总，上述20家公司上半年合计亏损约180.19亿元至200.58亿元，牧原一家的亏损约占30.3%至33.7%，接近总额的三分之一。

供给仍然偏多，是猪企集体亏损的底色。国家统计局数据显示，上半年全国生猪出栏3.7246亿头，同比增长1.7%；猪肉产量3119万吨，同比增长3.3%。虽然二季度末能繁母猪存栏同比下降6.5%至3780万头，但仍相当于正常保有量的100.8%，产能调减尚未完全传导至商品猪供应。

行业也在踩刹车。6月，农业农村部、国家发展改革委要求大型生猪养殖企业带头调减产能和产量、严格控制二次育肥并降低出栏体重。截至6月底，牧原能繁母猪存栏311.3万头，较2025年末减少11.9万头。

好在进入下半年，猪价出现回升。7月，牧原商品猪销售均价由6月的9.69元/公斤升至10.64元/公斤。据公司业绩电话会信息，牧原7月完全成本进一步降至11.5元/公斤。

屠宰量增逾五成仍难扭亏，换帅后的牧原还要守住现金流

在养殖端失血时，向下游延伸的屠宰肉食业务成为半年报里少有的亮色。

上半年，牧原屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；销售鲜、冻品等猪肉产品191.65万吨。屠宰、肉食业务实现收入220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率为4.24%，并延续了2025年首次实现年度盈利后的盈利状态。

不过，这块业务还不足以托住整个利润表。根据分行业数据计算，屠宰、肉食业务上半年毛利约9.36亿元，只能覆盖养殖业务约23.65亿元毛亏的一部分。屠宰量增长超过五成，收入却只增长14.04%，也显示低猪肉价格和仍然偏薄的利润空间，限制了下游业务的缓冲能力。

低猪价的压力还从利润表传到了现金流量表。上半年，牧原经营活动产生的现金流量净额为负22.24亿元，上年同期为173.51亿元，同比减少约195.74亿元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金减少约166.74亿元，购买商品、接受劳务支付的现金反而增加约43.76亿元。

经营现金流转负后，融资端承担了更多缓冲作用。上半年，牧原筹资活动产生的现金流量净额为111.60亿元；截至6月底，短期借款472.52亿元，较年初增加约60.97亿元。公司2月完成H股上市，上半年吸收投资收到现金106.13亿元。同期，公司资产负债率为54.18%，与年初的54.15%基本持平。

与此同时，牧原在上半年完成了创始人交班。6月1日，61岁的秦英林因达到公司制度规定的退休年龄，辞去公司董事、董事长、总裁等职务。秦英林并未完全离开牧原，而是转任终身荣誉董事长，并担任牧原养猪研究院院长，继续参与重大战略和核心技术研发。

接过董事长一职的是1977年出生的曹治年，原首席财务官、1994年出生的高曈则出任总裁、财务负责人。与此同时，高曈与秦英林之子秦牧原进入董事会。这份半年报，也成为牧原完成最高管理层交接后披露的首份定期报告。

对新班底而言，真正的考验在下半年：猪价仍在成本线附近徘徊，经营现金流已经转负，屠宰业务的规模增长也尚未转化为足够厚的利润。

二级市场上，截至8月21日发稿，牧原股份报39.32元/股，下跌1.26%，总市值约2269.94亿元。