作者|碧山

来源|博望财经

为了维权，Shein在英国把Temu告了三年。8月13日，英国高等法院一审判决下来，Shein的全部侵权主张被驳回，Temu的反诉反而在责任层面获得了支持——发起诉讼的Shein，成了可能要赔钱的那一个。而一个月前，它刚刚拿到中国证监会的境外上市备案，赴港IPO正处在最关键的窗口期。

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维权三年，一审全输

这场官司的源头，是两家公司在全球市场的贴身竞争。2022年9月，Temu上线美国，迅速成为Shein最直接的对手。双方先在美国互诉，2023年7月Temu在马萨诸塞州提起反垄断诉讼，短暂停火后，年底又在哥伦比亚特区联邦法院重新起诉，诉状长达100页。

英国这一仗，是Shein主动挑起的。2023年6月，Shein向Temu发出批量侵权通知，要求三个工作日内处理超过8000个网页链接；8月，Shein通过母公司Roadget在英国高等法院正式起诉，主张Temu英国站2559个商品页面盗用了它的商品照片。

不过，数字缩水得比想象中快得多。法院先把争议缩小到20张样本图片，开庭时Shein又放弃了15张，最终站上法庭的只有5张图。之所以主动放弃大半主张，直接原因之一是权属问题——涉案的2559张图片里，2285张是Shein广州员工拍摄，263张来自供应商，11张是外包摄影。而判决书显示，Shein UK在2023年6月发出警告函时，还没完成从中国实体到英国子公司的书面版权转让，文件迟至7月19日才补签。供应商和外包素材，当时也只有非独占许可。

法院把驳回的思路写得很清楚。Shein拿出供应商入驻时签的"独家经营协议"，想证明图片版权归自己，法院没认：供应商多平台经营是行业常

态，一纸格式条款，证明不了版权完整转移。最终，法院只认可了4张员工拍摄图片的权利。

连管辖这条路，都没能走通。Temu的服务器在爱尔兰，英国辖区之外，Shein只得放弃"直接复制"这部分追诉。至于平台责任，法官认定Temu规则里明确禁止商家上传侵权内容，收通知前不知情、收通知后及时下架，符合英国《2002年电子商务条例》的"托管抗辩"，可以免责。

比败诉更棘手的，是反诉。诉讼期间，Shein拿到过两项临时禁令，Temu据此下架了大量商品。按英国司法程序，申请禁令要作出交叉损害赔偿承诺——禁令错了，就得赔对方损失。法院认为，没有图片的商品页根本卖不动，Temu整链下架有商业合理性，Shein的通知就是损失的

主要有效原因。于是，Temu的索赔在责任层面赢了，赔多少，另审。

事实上，Temu对Shein的指控还压着更大的题。它在英国主张Shein用排他协议压制竞争，这案子已经移送英国竞争上诉法庭，2027年3月3日开审。美国的平行诉讼，也已经合并审理。

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上市在即，估值已腰斩

据新浪财经等媒体报道，Shein的上市路走了近四年年，三个地方，三次折返。2023年先递美国SEC，无果；转道伦敦，没能成行；2025年转战香港，招股书当年12月失效；今年重新递交，7月10日总算拿到中国证监会的境外发行上市备案。

平心而论，生意本身还在长大。公开数据显示，Shein新加坡运营主体2022年到2024年的营收分别是215.82亿美元、309.15亿美元和370.44亿美元，体量已经和Zara、H&M的母公司看齐。

但估值没有跟上营收的脚步。2022年巅峰时，Shein估值超过1000亿美元；2023年融资时回落到约660亿美元；如今市场普遍预期，它的上市估值在400亿到500亿美元区间。较高点接近腰斩。

与此同时，外部环境也在变天。2025年5月，美国取消了针对中国内地及香港商品800美元以下小额包裹的低值免税；2026年7月，欧盟跟进取消。Shein过去的价格优势，有相当一部分就建立在这项免税规则上。

合规层面的旧账也在陆续被翻出。2025年7月，法国监管部门因折扣信息和环境主张等误导性商业行为，对Shein相关主体开出4000万欧元罚单；2026年2月，欧盟委员会依据《数字服务法》对Shein启动正式程序。再往前，优衣库母公司迅销2023年底在东京起诉Shein的包袋与"饺子包"高度相似，H&M、Zara也曾因设计问题告过它。Shein自己公布的数据里，碳排放总量从2021年的604万吨涨到2022年的917万吨，一年涨了约52%。

Temu那边同样不轻松：欧盟2024年10月依据《数字服务法》对它启动程序，2025年7月初步认定其非法商品风险评估不充分；2025年9月，它又为涉嫌违反美国《INFORM Consumers Act》付了200万美元和解金。需要说明的是，Temu诉状里对Shein的指控——强迫供应商签排他合同、约谈扣人收缴电子设备之类——目前还只是单方主张，Shein当时的回应是，Temu才是抄袭和不正当竞争的一方。

一纸判决落地，Shein还可以评估上诉。但摆在它面前的清单已经很长：赔偿金额的审理、2027年的竞争法庭审、美国的合并诉讼，以及上市路上躲不开的信息披露。留给它理顺这一切的时间，和留给市场的答案，都还在路上。

（注：本文事实来自英国高等法院判决书、路透社、彭博社及极目新闻、知产力、iNews新知科技、新浪财经、界面新闻等公开报道）

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