​斑马消费 陈碧婷

随着Club Med递交IPO招股书，郭广昌复星集团旗下快乐板块的核心，这个全球最大的度假村品牌，正式冲击港交所上市。

Club Med提供的是一价全包式度假服务。只要你有预定，这个度假村会安排好你的一切，包括交通、住宿、餐饮、运动和休闲。

在旅行和度假市场不断增长的背景下，Club Med稀缺的目的地、专业的一站式服务、特别的快乐管家服务，确实具备较强的竞争力。

不过，高端定位与全球度假消费收缩的矛盾，全球地缘政治的波动，以及市场的白热化竞争，让Club Med的运营和收入增长乏力，盈利能力不断走低，2025年公司净利率仅为0.56%。

不知道这一次，郭广昌和复星集团，有没有耐心等到Club Med真正在全球度假市场开花结果的时刻。

全球最大度假村

8月28日，地中海度假集团Club Med，递交IPO招股书，冲击港股主板上市，计划募资至少5亿美元。

对于Club Med，中国的消费者和投资者可能并不熟悉。这是一家起源于欧洲的老牌度假村品牌，近年才开始在中国市场崭露头角。

1950年，前奥运水球选手兼瑜伽爱好者杰拉德布利兹，在地中海的马略卡岛，创造了一价全包式度假鼻祖Club Med。

随后几十年，Club Med以欧洲为中心开启全球扩张，并将度假场景从海滩扩展至山野、滑雪等。

Club Med的主营业务是一价全包式度假村，这与普通的酒店或者旅行社大为不同。它提供的是在旅行目的地的一整套服务，包括交通、住宿、餐饮、运动、拍摄以及当地文化体验。

在服务的过程中，Club Med积累了服务团队独有的快乐管家G.O文化。创立之初，杰拉德布利兹招募的工作人员并非普通服务员，而是各个领域的运动爱好者。这一文化延续至今，Club Med招募各个领域的爱好者，让他们成为用户的度假伙伴，而非传统意义上的服务人员。

稀缺的自然资源，一站式度假服务，专业且多元的服务团队，形成了Club Med在度假市场的独特竞争力。

截至目前，Club Med在六大洲的40多个国家拥有69个度假村，以自持、租赁和管理三种模式运营。

Club Med的用户，既可以在马尔代夫的翡翠岛和卡尼岛躺平，也可以去北海道和阿尔卑斯山滑雪；如果中国用户不想出国，国内也有十几个项目可以选。各种基于自然资源的度假地，可以带来丰富的、差异化的度假体验。

根据灼识咨询的资料，按照2025年的营业额，Club Med是全球最大的度假村品牌和一价全包式度假村品牌，市场份额分别为1.1%和5.3%。在欧非中东和亚太地区，都是行业第一；在美洲地区排名前五。

同时，按2025年度假村数量计，Club Med也是全球最大的山野滑雪度假村品牌、全球最大的一价全包山野滑雪度假村品牌。

2026年8月，Club Med位于泰国苏梅岛的新度假村动工建设。公司在招股书中披露，计划到2030年将旗下度假村数量从目前的69个扩张到85个。

郭广昌的快乐核心

Club Med越来越重视中国市场，选择在港股上市，很大一部分原因是，在郭广昌和复星间接控制下，它已经是一家不折不扣的中国企业。

1994年，郭广昌联合几名复旦校友创立复星医药，掘得第一桶金后又布局房地产，并迅速从实业转向投资，在资源和金融两大行业纵横捭阖，并借助复星国际上市，一跃而成为上海滩首富。

2015年之后，郭广昌带领复星大象转身，围绕两大主线重新梳理投资版图：拥抱中国市场，重仓家庭消费。整个复星，划分为四大板块，健康、快乐、财富和智能制造。其中，快乐板块最重要的资产之一，就是地中海度假集团Club Med。

2010年，复星开始投资Club Med，2015年该公司完成私有化正式并入复星集团，总共耗资64亿元左右。也是从那个时期开始，Club Med加速进入中国市场。

2014年，Club Med桂林度假村开业，这是其在中国的首个项目。随后几年，珠海、三亚、亚布力、北京延庆等项目陆续开业。

近年，Club Med启用中文产品线地中海邻境、地中海白日方舟等，先后落地杭州千岛湖、杭州龙坞、四川黑龙滩、南京仙林等项目。至此，中国境内项目已达十几个。

近年，复星系迎来剧烈变动。仅在快乐板块，郭广昌大刀阔斧，将与文旅无关的消费品牌和房地产业务剔除，并计划推动旗下超级文旅项目三亚亚特兰蒂斯独立上市。随着这一系列动作落地，Club Med将成为复星系快乐板块的绝对核心。

值得一提的是，经过此前多年在中国消费市场的投资，复星系拿下的中国消费资产，包括豫园商城、百合佳缘、宝宝树、金徽酒、舍得酒、海鸥表、上海表等等。

但是，这些业务整体运营情况算不上理想。百合佳缘原管理层违规接近团灭，又因为翟欣欣等事件遭遇行业性重击；而宝宝树，尽管成功上市，但遭遇业绩下滑与知名内斗事件，后来直接退市。

这些内忧与外患，令复星不得不重新审视快乐板块的投资布局。所以才有了现在剔除非核心资产、推Club Med上市的计划。

那么，地中海度假集团Club Med，能否撑得起郭广昌在全球度假消费市场的雄心？

Club Med，机会与挑战并存

随着旅游度假生活方式的逐步普及，整体需求持续增长。数据显示，全球度假村市场预计将从2025年的2325亿美元增长至3259亿美元，未来5年复合年增长率将达到7.0%。

全球文旅市场的几大趋势，正对应了Club Med的强项：出入境市场强势增长，Club Med遍布全球的项目，可以为全世界消费者提供丰富的度假选择；文旅消费中，从初级观光旅游到休闲度假的升级；家庭度假消费持续增长趋势；一站式解决方案，在服务性和客单价方面的竞争力。

挑战同样存在。比如说，高端定位面对全球消费力收缩的被动：Club Med平均每笔订单的价值超过4000欧元（折合人民币3.12万元），只有少数人能消费得起。

近年，在全球地缘政治波动、旅游支出整体缩减的背景下，Club Med的运营效率也出现了增长瓶颈。

从2023年一直到2026年上半年，公司接待的宾客人数增长乏力，入住率在62%上下波动。单位收入和整体收入的增长，主要来自于价格的增长，而并非供给的增长和效率的提升。

2023年-2025年，Club Med收入分别为18.62亿欧元、19.23亿欧元、19.49亿欧元，净利润6876.8万欧元、2960.4万欧元、1091.7万欧元，不断收缩；2025年，其净利率仅为0.56%。

2026年上半年，Club Med收入10.83亿欧元，同样几无增长，净利润5712.5万欧元，同比下降12.3%。

度假村这种高投入、重资产的业务，盈利偏弱且周期太长，不仅影响净资产收益率，还会造成流动性压力。

此前几年，复星系接连在市场上减持，涉及标的包括金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技、IGI等，以及众多物业性资产，套现数百亿元，直到最近一两年才有所缓和。

此番推进Club Med和三亚亚特兰蒂斯上市，不知道是为了维持更长期的经营，还是为了获得一项需要时方便摆上货架的资产。