作者 | 闻旅 吴艳蕊

今年上半年，中国人出游34.63亿人次，花掉3.21万亿元。

国内旅游市场在恢复、在增长。按理说，站在旅游产业最前端的景区公司，应该最先吃到这波红利。

结果却有点出乎意料。

21家A股景区上市公司，营业收入同比平均下降约3.8%。

其中，营业收入和归母净利润双增长的有8家公司，增收不增利的有3家。营业收入较去年同期下降的有10家。

人山人海是真的，景区公司没那么赚钱，也是真的。

问题来了：游客的钱，到底去了哪里？

01.人山人海，为什么没有变成真金白银？

景区最尴尬的时刻，不是没人来，而是人来了，钱却没留下。

黄山旅游客流涨了8%，营收只涨了5%。九华旅游客流涨了7%，营收只涨了3%。客流和营收的增速差，说明客单价在降。

21家公司中，占比最多的就是传统山岳型景区。

他们的生意逻辑主要是门票+索道+酒店。

门票靠天吃饭，索道是印钞机，酒店是吞金兽。三类业务变化不同步，最终揉在一起，对公司毛利率产生不同的影响。

同时，景区运营往往作为重资产项目，成本端的影响不容忽视。索道、酒店、山道维护，折旧和人工每个月都要付。

九华旅游是山岳类景区最亮眼的样本。营收5亿元，规模只有黄山旅游的一半，但扣非净利1.49亿元，净利率30.42%。营收增长3.43%，净利增长7.27%。

利润增速跑赢营收，说明不是靠多卖票，而是靠降本增效挤出了更多利润。九华旅游的期间费用率只有13.98%，在21家公司里最低。

九华旅游的折旧与摊销占毛利的比重，也只有14.65%。而黄山旅游36.4%的毛利，要被折旧与摊销吃掉。