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洋河股份:未来展望与投资机会

时间:2023-07-10 16:49:34

【头部财经】,近年来,白酒行业里老三的位置一直被洋河所占据,然而,随着行业的发展,洋河是否能够继续保持其地位变得不再明朗。

从营收数据来看,洋河依然守住了行业老三的位置。2022年度,洋河股份首破"300亿大关",以全年营收 301.05亿元的营收排名第三。然而,抛开营收看其他数据,洋河并不占优势。

净利润数据上,泸州老窖是三家当中唯一一家净利润超过百亿的酒企。2022年,泸州老窖实现归股净利润103.7亿元,高出洋河10亿元。山西汾酒在三家当中垫底,净利润达到80.96亿元。

营收和净利润增速方面,洋河同样不是三者中的佼佼者。洋河股份的增速为三家最低,营收增速仅为18.76%,净利润增速为24.91%。山西汾酒的表现最为亮眼,营收增速达到31.26%、净利润增速更是高达52.36%,在白酒前五中最高。

泸州老窖营收增速为21.71%;净利润增速达到30.29%,逊于山西汾酒,高于洋河股份。

洋河被强势追赶,是从2019年开始的。2019-2020年,随着行业景气度回升白酒行业迎来新一轮上扬,贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒等头部企业都实现了大涨,而洋河却进入了盘整期,营收开始下滑。

2019年-2020年,洋河股份的营收增速分别为-4.28%和-8.76%。同期,茅台增速分别为15.10%和10.29%。泸州老窖、山西汾酒也是在这一时期,紧追紧赶,大大缩小与洋河的距离。

民生证券曾将洋河股份的业绩下滑归因为“产品组织、模式、激励的老化”。但本质上,背后是洋河品牌力不足拖的后腿。“深度分销”的成与败

2009年,洋河开创白酒企业营销新方式,提出“1+1”经销商管理模式,自此实施“深度分销”模式。

“1+1”经销商管理模式下,洋河通过设置区域分公司及办事处与经销商合作开发终端市场,洋河直接向终端投入资源进行市场开拓,经销商负责物流和资金周转等。

这一模式的特点在于,厂家对渠道的把控能力很强,市场开拓、品牌宣传、运营等基本都由厂家自己负责,经销商只负责物流和资金周转,获得的利润与承担的风险都相对较低。

模式推出后,明显推动了洋河的发展。

2006年,洋河的净利润仅为1.7亿元,到了2012年净利润高达61.5亿元,6年增长35倍。

销售人员规模也突飞猛进,根据统计,2011年洋河拥有1815名销售人员,到了2022年,涨至6614人。要知道,2018年,茅台、五粮液的销售人员仅数百名,洋河股份在白酒公司中遥遥领先。

深度分销模式在市场开拓初期尝到了甜头,但随着白酒进入存量市场、迈入高端化,“深度分销”模式的弊端也逐渐凸显。

一方面,在洋河的销售链条中,经销商扮演的是配送商,相对其他酒企销售,能获得的毛利较少,经销商推广的积极性不高,最终导致厂商关系恶化、渠道压货严重等问题。

另一方面,深度分销带来的高速发展,也加剧了洋河的产能问题,最终引发质量争议。

高速发展下,洋河面临着基酒储量无法满足销售增长需求的问题。

据招股书显示,从2006年至2009年,洋河中高档白酒年产能为26000吨左右,普通白酒年产能为61000吨左右。洋河的产能明显落后于上涨的品牌影响力和销量。

2010年左右,洋河深陷“散酒门”事件,当时有媒体报道,洋河股份在四川宜宾高县等地收购低价散装白酒,用于勾兑生产洋河白酒产品。

对此,洋河回应称,公司存在外购少部分基酒的状况,主要用于低端产品和个性化产品的补充。洋河还对散酒和基酒的概念进行区分和阐述,“散酒”是经过勾兑工艺后形成的待灌


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