过去看经济，看的是三驾马车，现在经济周期不同了，视角也变了；上海财经大学校长刘元春提出了经济要看三表，即财政、企业、个人的资产负债表。那也就是说，未来的经济主题是化债，这是什么节奏？

相信无论是个人，还是企业，不怕没钱，也不怕没钱赚，更怕的还真就是负债。一个家庭的负债率超过３０％，企业的负债率超过７０％，那离抑郁症就不远了。

刘元春在三表都看出了什么名堂？

政府资产负债表

专家们有一个错误的共识，认为中国的负债率与美国、日本相比，还不算太高；这个比较并不科学，同样是负债，还要看化债的能力，美元可以割全世界的韭菜，人民币不能。何况，中国的统计数据总是令人焦虑，比如，隐性债务到底有多大？没有一个专家知道。那比较的意义又是什么？

从这两年的经济政策，可以感受到一种缓缓走近的压迫力。

２０２３年政府支出没有明显扩张，２０２４年还是没有，这已经说明政府的资产负债运行状况并不宽松，影响了大规模支出，而中国迫切需要大规模支出；这就是问题。

不仅如此，政策一直在出台化债方案，用长债化短债，以改善地方政府的流动性。原因也很简单，地方财政的收入，主要受益房地产，实际上是用全民所有的土地，向购房者收取地租，一本万利，但是土地出让金一直在下滑，从２０２１年的８万亿，滑到了２０２３年的５万多亿。

发行特别国债，很可能常态化，因为我们还找不到房地产回暖的逻辑。

短期有了化债方案，这正是刘元春发现的一轮曙光。

但是，要由此得出政府资产负债表已经度过了最难的阶段，开始进入到修复、回升的过渡阶段的结论，完全不成立；因为能不能化债，最终不取决于遵义城投的方式，将债务展期二十年，再不行发行五十年期的国债；如果没有高增长的背景，有效地扩大税基。依靠长债化短债，也有可能会加大风险。

企业资产负债表

在企业负债表中，刘元春看到的是分化，一半海水，一半火焰。

2023年国有企业利润总额达46332.8亿元，同比增长7.4%。这个增长不意味着效率的提高，也不意味着利润表的修复，它是总利润的增加值，是投资拉起来的，而国企并没有改变效率递减的总趋势。

另一方面，民企利润为负增长，资产负债表仍处于下行的状态。我们很清楚，民企才是中国经济的底板，它不好，整体影响是确定的。

居民资产负债表

老百姓的情况，按刘元春的数据也不理想，居民的消费修复比预期要差。

居民负债主要是在房地产，房地产价格大幅下跌，绝对不允许，其中一个重要原因是房货一族就乱套了，业主资产大幅缩水，房子没拿到手，还要长期支付利息，受伤的不仅仅是地产开发商。

那么，主流媒体天天在谈提高居民收入，又怎么提高？

我们看得见的措施，是报告把养老金每月提高了２０元；另一个方案是，通过增加就业岗位，扩张中等收入群体；要增加多少才能求得中国经济的平衡呢？需要增加四亿个就业岗位，这当然是最直接的提升居民收入的方式。但是，报告定位的就业目标，与去年完全一样，为１２００万亿，按这个量级，增加四亿就业岗位要三十年以上，美好的生活离我们有点遥远。

从三张表看，2024年还是在求稳，更不要期待人民币与美元汇率会调整到３：１；那不是神话，是童话。

2024年将是一个稳字当头的一年，是阻止经济出现下降通道的一年。