上周，铅价呈现震荡上行态势。周五沪铅指数收至 16781 元/吨，单边交易总持仓 8.41 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 收至 1966.5 美元/吨，总持仓 14.43 万手。 内盘基差为-150 元/吨，价差平水。外盘基差-37.98 美元/吨，价差-96.27 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.18，铅锭进口盈亏为-918.64 元/吨。SMM1#铅锭均价 16600 元/吨，再生精铅均价 16600 元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价 9750 元/吨。上期所铅锭期货库存录得 6.62 万吨，LME 铅锭库存录得 18.56 万吨。国内社会库存录增至 8.02 万吨。 原生端，本周铅精矿港口库存 3.8 万吨，工厂库存 27.2 天，铅精矿进口 TC-25 美元/干吨，铅精矿国产 TC600 元/金属吨，原生开工率录得 65.00%，原生锭厂库 0.5 万吨。再生端，铅废库存 10.6 万吨，再生铅锭周产 2.6 万吨，再生锭厂库 1.3 万吨。需求端，铅蓄电池开工率 75.47%。 总体而言，临近冬季，后续环保扰动或影响冶炼供应，下游有冬季备库预期。虽产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。