牺牲短期利益。

(ID：bizwhale)原创 作者 | 达尔闻

中概股财报季结束了，拼多多的业绩让人大跌眼镜。

财报显示，2025年Q1拼多多总营收956.7亿元，同比增速仅为10%。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为169.2亿元，同比下滑45%。拼多多作为电商新势力，营收增速和传统电商相差无几；同时净利润跌幅超过四成，反映出为了维持低增速拼多多投入了不少资金维持。

拼多多为何变得如此平庸？未来拼多多的增长力会在哪里？

拼多多不想涨太快

业绩下滑是拼多多有意为之。拼多多正在主动降速，牺牲短期的利益，谋求长期的发展。

拼多多主动放弃了一部分佣金收入。早在2024年8月就推出了“百亿减免”，主动对商家的佣金等经营费用做出减免。这也导致去年的基数比较高，今年增速下滑地更加明显。

实际上，诸多分析机构根据此次财报数据推算出，拼多多Q1的GMV大约1.07万亿，同比增长约16%。要不然按照GMV来看广告和佣金，拼多多收入不会很差。

放弃收入，拼多多也放弃了触手可得的利润。细看拼多多的财报发现，激增的营销费用是利润下滑的罪魁祸首之一。Q1的销售及营销费用334.0亿元，同比增长43%，比去年同期多了近百亿。如果这部分费用没有明显增长，拼多多净利润和去年将会是持平的。

电商进入下半场，竞争日益激烈。友商京东和淘宝集中弹药开始打外卖战抢流量了。拼多多为什么要反其道而行之，在此时主动降速？

主动放弃其实是为了保住中小商家的生存线。

从一系列动作来看，惠商已经成为拼多多今年的主基调。

今年1月，拼多多宣布成立“商家权益保护委员会”，由拼多多CEO赵佳臻亲自担任委员会主任，统筹团队，全面研究商家需求，优化商家的经营体验。商保会在今年4月推出了“千亿扶持”计划，未来三年内投入资金、流量等资源超过千亿元，助推平台商家新质转型升级。

外部环境动荡，零售端经历大洗牌，流量越来越贵冷启难，同质化竞争严重。拼多多也是在通过平台的意志为中小渠道商减负，保证中小商家先活下去，整个生态才能迎来后续的发展。

慢即是快。如同一场马拉松赛跑，狂奔的拼多多此刻选择降速调整状态，后续才能跑的更长远。拼多多的策略有效果了吗？

押注“厂牌”，寻找新引擎

中美的关税战让全球的焦点集中在中国的供应链上。每一个代工厂都有一个品牌梦。改革开放时期，中国产业带从海外大牌的加工地开始发展，四十多年后的今天产业的上下游非常完备，只是缺少一个转型的契机。永康就是其中之一，当地五金产业非常发达，有不少从业者。

伊之福最初只是永康的白牌，在传统电商单量非常少。创始人周志宇带着店铺入驻拼多多。拼多多门槛低、重产品轻营销的特点吸引了产业带商家。在拼多多，一名运营可以同时管理三家店铺。但是在其他平台需要6个运营才能掌管好一家店铺。

发现真实的需求，就可以在平台上收获销售额。市面上的早餐锅精致但是不实用，锅浅手柄平，所以消费者很容易被油溅到，被高温烫到，非常不方便。周志宇选择加深锅底，调高手柄，增加防热硅胶。这款改良后的早餐锅上线后日销量很快突破2000单。

同样借助拼多多完成产业升级的还有深圳的卡片机商家。深圳地区过去就是海外中高端相机品牌代工基地，电子产品的产业链非常丰富。主流相机围猎一二线城市，百元卡片机在下沉市场也卖爆了。

现在智能手机已经普及，平价的数码相机只是一个冷门单品，购买者更多是怀旧的老年人。一名商家在拼多多后台通过数据分析发现，一款高性价比的相机的收货地址居然来自下沉市场的初高中。在校学生不能带手机但也想记录学生时代的日常。他们对价格敏感，喜欢颜值高、操作简单、轻巧好携带的相机。卡片机正好符合需求。

为此，深圳相机品牌科美锐研发出了百元的卡片机，女学生在意自拍，科美锐还把传统的侧屏改成前后双屏或者上翻屏。针对操作问题，优化了产品详情页，推出7天内教不会包退的服务。首批的5000台产品在72小时内售罄，2019年店铺销售额达到3000万。

除了性价比，产业带商家正在通过创新完成品牌升级。节省下的营销、人员费用，被产业带商家投入到创新当中。科美锐新上线的W10拥有12倍的光学变焦、7200万的像素，可以拍月亮和日落。国际大牌同样的产品售价在4000元左右，这款产品在拼多多只有千元。

在拼多多，不少品牌正在完成从代工到品牌的转型。非标的农副产品，也在借产地打出自己的名号。

“谷贱伤农”一直是农产品的痛点。农产品是非标品，很多做好货的商家也不一定会赚到钱，也很难被消费者看见。对此，拼多多为水果制定细分标准。以海南荔枝为例，单果重量在18克到20克之间，商品的主图就会打上“百亿精品水果”的标签，获得更多的流量曝光。

新标准实行之后，一名海南妃子笑商家预售订单超过了三万单，店铺里高规格水果的利润提升了5%。复购率提升后，商家决定购置分拣机，提高水果分级的效率。之前这名商家对农户的产品是一概全收，现在商家会挑选品质好的水果收购，收购价每斤也增加了5元。农户的收入大概提升了两成到三成。

拼多多正在带动农产品上行。平台制定标准，带动了商家的机械化转型，同时也为农户增加了收入，形成了良性的竞争。

借助百亿减免、千亿扶持计划，拼多多正在形成一个新的正向循环。佣金和运营门槛低，平台吸引了很多有生产优势的产业带商家；产业带商家能挖掘最真实的需求，可以从后台的销售数据中总结客户群特征，也能从用户评价中得到最直接的反馈；投入生产测试，优质产品获得销量；最终的利润和节省的营销费用能进行新一轮的创新。

产业带商家和拼多多实现了双赢。产业带商家借助拼多多完成前端的需求采集，从代工向品牌转型。按需生产的产业带商家也成为拼多多的差异化的供给，成为新一轮的增长引擎。

向下扎根，向上突围

社会再生产包括生产、分配、流通、消费四个环节。电商主要涉及到分配和流通环节。内卷激烈，向上突围和向下扎根，是必经之路。

拼多多开始投入消费券促进消费。

在消费端，拼多多先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求。

留住活跃的消费者，也是在留住消费者当下和未来的需求。目前拼多多上用户的特性不只停留在性价比，还有消费的分化和升级。在用户端，拼多多正在向上突围，吸引更多消费者。

需求又进一步指导生产，形成闭环。拼多多的百亿减免和千亿扶持计划，也在向下扎根到产业带商家，促进创新，减少同质化的竞争，引导产业带升级。

从与客户共谋到与用户共治，电商本质逐渐从流量倒卖转化为供需匹配，底层逻辑得到了重塑。存量状态下，电商从赚流量费、赚差价的模式，转向平台和商家的共赢。需求的平权，背后的供应链也得到了升级。从满足用户需求进行创新开始，中国产业带正在走向一条更扎实的道路。

存量状态下，电商从赚流量费、赚差价的模式，转向平台和商家的共赢。商家先赚到钱，平台未来才能可持续发展。拼多多当下的业绩是阶段性的利空。生态变得更健康，未来有机会重回高速增长。

当市场为拼多多暴跌的股价焦躁不安时，海南的妃子笑商家正忙着将荔枝发往全国，深圳科美锐正在研发相机新品，永康商家正在研究适合消费者的新厨具，四川的海蒂的花店正在把蓝莓盆栽发往全国。这些散落在产业带上的微光，正在拼多多的生态土壤中汇聚成新的增长星河。

主动降速的拼多多，实则开启了一场更艰难的马拉松。TEMU的半托管转型、国内的千亿商家扶持、东西部的物流基建，都在重塑其增长逻辑——从追逐GMV到培育生态健康，从低价倾销到新质供给。正如财务副总裁刘珺所言，“某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。”

当短期主义的潮水退去，留在岸上的必将是那些把根系扎进产业毛细血管的平台。拼多多这场以退为进的豪赌，赌的不仅是一家公司的未来，更是中国中小制造与农业产业带在全球化逆风中的生存权。