周三晚间，邦基科技（603151.SH）公告称，其正筹划以发行股份与支付现金相结合的方式，收购RiverstoneFarmPte.Ltd.持有的山东北溪农牧等7家公司股权，包括山东北溪农牧、山东瑞东伟力农牧等6家公司100%股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权，目前已与交易对方签署收购意向协议。

成立于2007年的邦基科技是山东省本土饲料企业首家上市公司，2024年其实现营收25.42亿元，同比增长超54%；归母净利润仅0.50亿元，同比下滑40.24%，处于增收不增利的状态；不过在今年一季度中，邦基科技业绩有所好转，营收和净利润均有所增长。

注意到，早在公告前的交易时间，邦基科技的股价便率先抢跑录得涨停，收于17.12元/股。

在此背景下，邦基科技选择购买农牧企业股权用意为何？

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业绩有所好转，进军生猪养殖

从主营业务来看，饲料乃邦基科技的立身之本，而猪饲料更是业务的重中之重。根据年报，毛利最低的猪配合料营收19.48亿元，同比增长105.73%，占总营收超四分之三，成为营收“顶梁柱”，而猪浓缩料、猪预混料等毛利率超15%的产品，去年营收分别为3.11亿元、5203.95万元，同比减少29.97%、18.81%。

对于2024年归母净利润下滑的原因，邦基科技表示，一是随着募投项目的陆续建成投产，部分项目前期处于产能爬坡的阶段，整体产能利用率偏低，单位固定成本增加，导致整体毛利率水平下降；二是客户结构变化导致应收账款增加；三是公司产品结构发生变化：浓缩预混料占比降低，配合料占比上升，企业整体毛利率呈现下行态势。

而到今年一季度，邦基科技营收和归母净利润同比增长幅度分别为161%、38%。

业绩有所好转，为何作为“饲料专业户”的邦基科技选择此时大力收购、大步进军生猪养殖行业呢？致电邦基科技，截至发稿暂未获得回复。

但这个答案或许能从年报中窥得一二。

在归母净利润下滑的原因剖析中，邦基科技提到了客户结构变化，“公司原有客户是以经销模式下的家庭农场客户为主体，该部分客户基本上采用现销的模式；2024年公司与规模化养殖场的合作增加，该部分客户通常采用赊销的模式，由于该部分客户单次采购量大且账期较长，导致报告期末应收账款同比增长幅度有所提高，同时，计提的坏账准备相应增加。”

在此前漫长的猪周期下，国内不少养猪散户加速出清，规模场占比不断提高，猪饲料市场增长承压，行业存量竞争白热化。

根据中国饲料工业协会发布的数据，2024年度全国工业饲料总产量3.15亿吨，同比下降2.1%，分品种看，在宠物饲料和其他饲料同比增长之下，其他饲料产量均在下滑，其中猪饲料产量1.44亿吨，下降3.9%，降幅仅次于反刍动物饲料（13.3%）。

目前全国范围内，饲料生产厂家以小型企业居多，行业集中度相对较低。随着饲料产业的日趋成熟，国内饲料市场竞争的深度、广度、激烈程度超过以往，大型饲料企业通过产业联盟、收购兼并等方式延伸产业链布局，正逐步转化为产业链整合者。

而随着去年二季度猪价回暖，上市猪企纷纷扭亏为盈，生猪养殖盈利获得保障，于是以商品饲料生产为主的企业为突破困境，纷纷跨界养猪，将部分产能转为自用；随着行业竞争不断加剧，部分企业调整经营战略，不断拓展新业务，力图转型。

2024年年底，主营饲料添加剂、饲料、兽药的大禹生物（871970.BJ）公告称，根据发展规划，拟设立全资子公司，在主营业务饲料、饲料添加剂之外，延伸产业链进军生猪养殖业务。

同样是去年，邦基科技与硕禾（青岛）畜牧养殖有限公司达成战略合作，在多地成立育肥放养子公司，依托饲料基地开展业务。而在入局养猪前，邦基科技已在微信公众号上招兵买马，为育肥事业做人才储备。

上海钢联农产品事业部豆粕分析师高阳表示，近年来，饲料企业向下游布局的驱动力源于行业竞争格局的变化及规模化发展的需求。国内饲料企业数量下降明显，大企业通过降价策略抢占市场份额，不断挤压中小企业的生存空间，此背景下饲料企业向下游延伸成为突破增长瓶颈、增强抗风险能力的关键路径。

“饲料企业布局生猪养殖行业的机遇在于通过纵向整合实现全产业链协同发展，不仅能提升成本控制，还要重视数智化技术的应用。但布局生猪养殖行业仍需应对多重挑战，比如养殖业价格周期波动加剧的经营风险、疫病防控与生物安全压力以及环保与土地资源政策等等。”高阳指出。

豆粕价格跌超26%，后期或逐步走低

除了生猪存栏下滑导致饲料存量市场竞争日益激烈外，饲料价格整体不振亦有上游玉米、豆粕等原料价格的影响。

卓创资讯玉米分析师张文萍表示，2024年10月份新季玉米集中上市至今，全国玉米均价整体呈现先窄幅反弹后下探再涨的走势。

张文萍提到，后期玉米需求存减少预期，但玉米仍有刚需支撑。在需求减弱的情况下，玉米供需关系或有缓和，但供应面支撑明显，预计6~7月份玉米价格或仍有上涨空间。

上海钢联农产品事业部玉米分析师刘栋则分析道，虽然需求方面有利空影响，但随着余粮减少，供应紧张加剧，预计玉米价格中长期上涨的判断不变，但应密切关注政策调控和小麦替代的影响。

从豆粕价格来看，2024年至今，豆粕价格整体震荡下行，从2024年1月1日的3888元/吨下跌至近期的2851元/吨。据该数据，豆粕价格自去年以来已跌去26.67%。

“供需情况看，豆粕整体以供大于需为主，2025年以来供需变化较为高频，主要原因在于海关大豆通关检疫时间和中美关税问题的变动，使得整体供需变化较快，阶段性的出现供应短缺的情况，在4月表现最为明显，5月下旬开始，供需紧张情况开始缓解后，现货价格开始走弱。”卓创资讯豆粕分析师王文深指出。

对于豆粕价格未来走势，王文深表示，从国内市场来看，6月以后的大豆到港量逐步减少，供应压力逐步缓解，但整体仍处于高位，供应端对价格形成中性偏空的影响；需求端多数观望，没有增库的意愿，因此豆粕现货价格后期或逐步走低。

高阳则指出，到了2025年四季度，北美收获季天气炒作及养殖冬季备货启动，对豆粕价格有利好支撑。