2025年,CXO行业似乎已经走出了低谷,其中药明康德一季度利润增速为89.06%、康龙化成增速为32.54%、凯莱英增速为15.83%。
在整个行业复苏的背景下,明星公司泰格医药却显得有点显眼,继2024年业绩下滑79.99%后,2025年一季度业绩同比降29.61%。
要知道,作为中国临床CRO领域的龙头,泰格医药曾参与了国内60%已上市一类新药研发,连续多年保持市场份额领先。如今在行业复苏浪潮中,泰格医药却成为头部CXO中唯一掉队者。
数据背后的“落后”答案
2025年一季度,泰格医药实现营业收入15.64亿元,同比下降5.79%;实现净利润1.65亿元,同比下降29.61%;毛利率更是从2024年一季度的37.83%降至30.03%,而净利润更是同比下滑了62%,可见泰格医药的处境并不太好。
事实上,泰格医药的困境早在2024年就有征兆。
2024年泰格医药营业收入为66.03亿元,同比下降10.58%;净利润为4.05亿元,大幅下跌79.99%,在头部四家企业中垫底。尤其第四季度,泰格医药扣非净亏损为3700万元,同比下滑113.34%。
与此同时,泰格医药的盈利能力也急剧下滑,销售毛利率已经从2020年的47.43%降至2024年的33.95%,2025年一季度又进一步降至30.03%;净利率从2020年的63.56%,降至2024年的6.78%。
从历史财报看,泰格医药的核心服务分为临床试验技术和临床试验相关服务,两项业务2022年的营收占比分别为58.22%和40.59%,其中临床试验技术2023年的毛利率为38.21%。
2024年,泰格医药两项核心业务的占比发生变化,临床试验技术为48.13%,下降超过10个百分点,毛利率也下降到了29.56%;临床试验相关服务占比提升到49.92%。
泰格医药之所以会这样,一方面是行业竞争的影响。
泰格医药2024年底正在进行的研究项目比2023年增加了79个,达到831个,但临床试验技术服务的收入却同比减少了23%,意味着平均单价下滑。
另一方面是行业融资额减少的影响。
CXO行业主要的客户为制药公司,主营业务也是为客户进行新药研发,但有数据统计2024年国内创新药融资额在42亿美元左右,同比减少近20%。
在这个影响下,部分依赖融资输血的创新药公司就会面对现金流压力,进而取消部分订单,对CXO企业的相关收入产生影响。
相比之下,海外融资额2024年开始复苏,从217亿美元增加至280亿美元。意味着海外营收占比较大的公司会率先迎来复苏,例如药明康德海外营收占比超过80%,凯莱英超过70%,2024年泰格医药的海外营收占比只有46.27%。
投资模式的双刃剑
与其他同行不同的是,泰格医药还有个特点就是:既是CRO服务商,也是半个投资机构。这种模式在行业上行期曾创造奇迹,也会在寒冬中成为负担。
截至2024年底,泰格医药的非流动性金融资产高达101亿元,其中包括对多家医疗公司和基金的股权投资。这种布局使其成为中国生物医药一级市场的重要力量,但也埋下巨大风险。
在行业高光时刻的2021年,泰格医药的公允价值变动收益高达18.15亿元,
28.74亿元净利润中非经常性损益超过了16亿元,扣非后净利润只有12.32亿元,也就是说投资收益在利润占比中超过了50%。
2024年,泰格医药的公允价值变动损益却亏损5.02亿元,导致归母净利润只有4.05亿元,而扣非后净利润却高达8.55亿元,足以证明二级市场波动对泰格医药业绩的影响程度。
受多重因素影响,泰格医药也采取了应对措施。
2024年财报提及,泰格医药新增合同金额101.2亿元,剔除取消订单后的净新增合同84.2亿元,同比增长7.3%;累计待执行合同达157.8亿元,同比增长12.1%。
2025年第一季度,这一趋势更为明显。泰格医药净新增合同金额超过20亿元,同比增速达20%,主要来自大型跨国药企(MNC)在国内市场及国内药企的海外需求。
除此之外,泰格医药还完成对日本CRO公司Medical Edge的收购,加速海外布局。
但这些措施能给泰格医药带来多大程度的改变,能否抵消投资波动的影响,从目前来看仍旧是个未知数。