图片来源：黑芝麻智能官网

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作者 | 张莹

黑芝麻智能快地平线一步，抢先上市，成为“中国自动驾驶芯片第一股”。

8月8日，黑芝麻智能登陆港交所，发行价为28港元。上市首日，黑芝麻智能开盘价18.8港元，收盘价20.45港元，跌32.51%。第二日，黑芝麻智能股价又上涨5.13%。

截至8月9日收盘，黑芝麻智能报21.50港元，虽不及发行价，但总市值还有122.37亿港元。

2021年至2023年，黑芝麻智能的营业收入分别为0.605亿元、1.65亿元、3.12亿元，复合年增长率达127.2%；公司权益持有人应占年内利润分别亏损23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，三年累计亏损99.66亿元。

黑芝麻智能背后有着实力强盛的投资人团队。上汽集团、博世集团、东风集团、小米、蔚来、吉利控股均投资过黑芝麻智能。全球发售完成后，小米通过上海籽月持股3.45%。

预期2024年、2025年将继续亏损

黑芝麻智能是一家车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供货商。

SoC是一种典型的计算芯片，指片上系统，是一种集成了包括中央处理器、内存、I/O接口及其他关键电子元器件的集成电路。自动驾驶SoC可以理解为自动驾驶汽车的“中枢大脑”。

2021年至2023年，黑芝麻智能的营业收入分别为0.605亿元、1.65亿元、3.12亿元，复合年增长率达127.2%。2024年第一季度，其营业收入为0.275亿元。

按产品及解决方案划分，黑芝麻智能的营收来源分为自动驾驶产品及解决方案、智能影像解决方案。2021年，二者的营收占比分别为56.6%、43.4%。

但到2024年第一季度，黑芝麻智能自动驾驶产品及解决方案的收入占比已经达到85.8%。

黑芝麻智能在财报中称，尽管其主要专注于SoC设计，但SoC需要较长时间方能在市场推出以进行商业化。因此，为充分发挥我们在自动驾驶应用开发方面的能力，我们最初专注于销售基于算法的解决方案，以实现早期创收及建立客户关系。

尽管营收快速增长，但黑芝麻智能仍处于亏损中。2021年至2023年，黑芝麻智能分别亏损23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，亏损是营收的十余倍。

2024年第一季度，黑芝麻智能盈利12.03亿元，但主要由于向投资者发行的金融工具的公允价值变动。第一季度，其经营亏损为4.39亿元。

2021年至2024年一季度，黑芝麻智能经调整净利润分别亏损6.14亿元、7亿元、12.54亿元、3.2亿元，累计亏损28.88亿元。

黑芝麻智能在招股书中表示，其自成立以来录得经营亏损，并预期2024年、2025年将继续产生经调整亏损净额及经营亏损。

招股书显示，目前黑芝麻智能已获得16家汽车OEM及一级供货商的23款车型的SoC量产意向订单，其中我们已与吉利集团、东风集团、合创、一汽集团、保隆集团及众多其他汽车OEM合作，以在其车型上进行A1000 SoC的前装。

不过其基于SoC的解决方案的客户留存率却一路下滑。

2022年至2023年，黑芝麻智能基于SoC的解决方案的客户留存率，从60%下滑至37%。到2024年第一季度，客户留存率进一步下滑至15%。

小米、腾讯均是背后股东

在上市前，黑芝麻智能共进行了10轮融资，累计融资金额6.96亿美元。在2023年6月完成C+轮融资后，黑芝麻智能的投后估值为22.30亿美元（约160亿人民币）。

2016年9月，黑芝麻智能领航资深独立投资者之一北极光创业投资首次投资黑芝麻智能。

根据招股书，2019年后，黑芝麻智能多次获得汽车相关企业的投资，包括上汽集团、博世集团、东风集团、小米、蔚来、吉利控股。

2019年3月，黑芝麻智能获得上汽集团及招商局集团投资。2021年黑芝麻智能先是在4月获得腾讯、博世集团及东风集团投资，又在9月获得小米投资。一年，也是小米集团官宣造车的第一年。2022年1月，黑芝麻智能又获得蔚来资本及吉利控股投资。

黑芝麻智能全球发售完成后，小米通过上海籽月持股3.45%，腾讯通过意像架构投资（香港）有限公司持股3.30%。此外，吉利集团通过GCF Prosperity Limited持股0.73%，上海汽车通过SAIC Technologies Fund II, LLC持股0.48%。

黑芝麻智能的部分投资者同时也是其客户。

根据招股书，2022年12月，黑芝麻智能宣布与东风集团共同合作，在其首款纯电轿车及SUV车型部署华山A1000 SoC。2023年3月，黑芝麻智能又宣布与亿咖通科技的联属公司吉咖合作，在吉利集团的车辆安装A1000 SoC。

全球发售完成后，黑芝麻智能创始人兼CEO单记章为黑芝麻智能的单一最大股东。

全球发售完成后，单记章直接持有黑芝麻智能4410万股股份，持股比例为7.75%。此外，根据各份投票权委托协议，单记章还控制7927.64万股额外股份所附投票权的行使权，持股比例为13.93%。

据此，单记章拥有1.23亿股股份所附投票权的行使权，约占黑芝麻智能已发行股本总数21.68%。单记章将于上市后成为其单一最大股东。同时，黑芝麻智能将不会有控股股东。

市场份额低于英伟达、地平线

黑芝麻智能共有两个系列的车规级SoC，分别是华山系列高算力SoC及武当系列跨域SoC。

资料显示，2022年，黑芝麻智能开始批量生产华山A1000/A1000L SoC。截至2024年3月31日，黑芝麻智能的SoC产品出货量合共超过15.6万片。

今年，黑芝麻还将量产华山A1000 Pro，算力达到106+TOPS。预计2025年量产武当C1200，2026年量产华山A2000，二者算力均未在招股书中披露。

“TOPS”是汽车芯片领域的通用计算单位，1TOPS代表处理器每秒可进行一万亿次计算。高算力SoC是指，算力为50+ TOPS的SoC。

单记章曾在采访中表示，“在全球实现量产的自动驾驶芯片算力中，英伟达最高算力为254TOPS，将于今年问世的华山系列全新A2000，算力达到250+TOPS，基本追平了。”

不过华山系列全新A2000虽然预期今年推出，但量产时间要到2026年。

而在2022年的GTC大会上，英伟达发布车载芯片 DRIVE Thor（雷神），算力高达2000 TOPS，较算力为254TOPS的Orin，算力提高了近八倍。

报道称该芯片计划于2025年量产，量产时间比华山A2000还早一年。

中国的主要自动驾驶SoC市场参与者包括地平线、海思及黑芝麻智能。其他国家的主要自动驾驶SoC市场参与者包括NVIDIA、Mobileye、Qualcomm、Texas Instruments及Renesas。

英伟达是中国高算力自动驾驶SoC市场份额的绝对领先者。

数据显示，在2023年中国高算力自动驾驶SoC出货量中，英伟达的市场份额高达72.5%。地平线以14.0%的市场份额排名第二，黑芝麻智能以7.2%的份额排名第三。

2023年中国市场自动驾驶芯片及解决方案供货商中，Mobileye以27.5%的市场份额排名第一，英伟达以23.7%份额排名第二。二者瓜分了一半的市场。

此外，其余公司份额均低于5%。黑芝麻智能以2.2%的市场份额排名第五。

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，全球ADAS（高级驾驶辅助系统）SoC市场分别达275亿元，其中中国市场达141亿元。到2028年，全球ADAS SoC市场预计将达925亿元，中国ADAS SoC的市场规模预计将达496亿元。