撰稿|行星

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又一家机器人企业，现身港股资本市场。了解到，卧安机器人（深圳）股份有限公司（下称“卧安机器人”）于6月8日向港交所提交了上市申请，国泰君安国际、华泰国际为其联席保荐人。

卧安机器人是一家AI具身家庭机器人系统提供商，致力于构建以智能家庭机器人产品为核心的生态系统，推动AI具身技术在家庭生活场景的应用与深耕。若该公司能够成功上市，则有望成为“AI具身机器人第一股”。

值得注意的是，今年以来机器人企业赴港上市的热潮涌动。据财联社不完全统计，截至目前已有9家机器人产业链公司披露了赴港上市相关计划，其中5家为A股上市公司，共同推动我国机器人产业的向好发展。

那么，身为AI具身家庭机器人赛道“领头羊”的卧安机器人，将为行业注入多少新动能？自身又面临哪些经营挑战？

一、技术领先，稳居细分赛道魁首

招股书显示，卧安机器人由哈工大校友李志晨、潘阳于2015年联合创办，该公司是全球AI具身家庭机器人系统行业的开拓者，致力于提升家庭场景覆盖纵深及机器人智能自主学习和决策能力，为用户提供丰富的智能家庭生活生态系统。

所谓AI具身机器人系统，指的是在现代智能家庭环境中，先进的机器人系统通过结合AI决策、机械传动与物联网连接技术，塑造出能够学习并适应住户独特生活模式的回应式、情境感知型家庭助手，实现高度拟人化的功能表现。

经过多年的研发积累与产品创新，卧安机器人的AI具身技术已覆盖智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理等多个家庭生活场景，拥有集研发、生产和销售于一体的全产业链综合优势。

通过构建产品市场契合度驱动的开发体系，卧安机器人实现了AI及其视觉控制技术、分布式神经控制网络技术、机器人定位与环境构建技术的贯通，截至最后实际可行日期，该公司共在全球拥有269项专利，其中包括43项发明专利。

2022年至2024年，卧安机器人的分别在研发方面投入6176.1万元、8919.2万元和1.12亿元，研发费用率均达到了20%。截至最后实际可行日期，该公司研发团队占员工总数的比例达到了50.7%（不包括装配线工人）。

除自有团队外，卧安机器人还拥有机器人及自动化领域的知名学者高秉强、“大疆教父”李泽湘做品牌背书，二者担任公司的非执行董事，并就产品定位及行业趋势提供专业指导意见，共同筑牢该公司的技术基石。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年的零售额计算，卧安机器人是全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，市场份额为11.9%，也是唯一一家在家庭生活场景全面布局家庭机器人品类的AI具身家庭机器人系统提供商。

卧安机器人提供全面的产品组合，涵盖SwitchBot品牌下涉及42个SPU的七种品类，包括全球首款手指机器人SwitchBot Bot、窗帘机器人SwitchBot Curtain，指纹门锁机器人SwitchBot Lock，商业化增强型移动机器人SwitchBot S10等。

截至最后实际可行日期，卧安机器人的产品销往全球超90个国家和地区，在世界各地的超2000间线下零售店进行售卖，其2018年推出的SwitchBot App注册用户超过310万名，且已有超过910万台设备连接到SwitchBot App。

且在卧安机器人目前已注册SwitchBot App的所有用户中，约55.2%已连接两款或以上SwitchBot产品至SwitchBot App，构建了一个将创新产品与全球用户紧密联结的完整生态系统，实现了在不同市场及人群中的广泛产品覆盖。

二、尚未盈利，高度依赖海外创收

在多元渠道销售与全球用户增长的共同助推下，卧安机器人分别在2022年、2023年和2024年（即“报告期”）实现收入2.75亿元、4.57亿元和6.10亿元，复合年增长率为49.0%，以规模驱动着业绩的持续增长。

按渠道划分，卧安机器人来自DTC（直接面向客户）渠道的业绩增势最为显著，由2022年的1.01亿元翻倍增至2024年的3.04亿元，复合年增长率约为73.3%，占其总收入的比例也由36.9%上升至49.8%。

但细究其收入渠道可知，卧安机器人的业务经营对第三方电商平台存在一定依赖，2024年该公司来自最大客户亚马逊（包括Amazon VC、Amazon SC）的收入约为3.92亿元，占其总收入的比例达到了64.2%。

卧安机器人在招股书中坦言，随着其产品销量的增加，第三方电商平台可能会获得越来越多的议价全力，要求更高的返利、折扣，或修改其服务条款、佣金结构、广告政策或营运要求，进而对其运营成本造成不利影响。

依赖跨境电商平台亚马逊展业，也意味着海外市场是卧安机器人的主要销售阵地。报告期各期，日本市场分别为该公司贡献了1.68亿元、2.85亿元和3.52亿元的收入，在总营收中的占比分别达到61.4%、62.3%和57.7%。

同时，卧安机器人来自欧洲市场的收入也由2022年的4619.3万元增至2024年的1.30亿元，复合年增长率超60%，收入占比也提升至21.4%，加上2024年收入占比15.9%的北美市场，共同构成了支撑该公司收入增长的三大支柱。

卧安机器人解释称，上述地区的消费者普遍注重生活品质，对新技术的接受度高，愿意为提升生活便利性和舒适度的产品支付较高费用；且人口老龄化问题突出，情感陪伴需求旺盛，为AI具身家庭机器人系统的普及奠定了坚实的市场基础。

但与此同时，消费信心减弱、通货膨胀压力、外汇汇率波动等因素，叠加全球及区域市场宏观经济形势持续的不确定性，均可能为卧安机器人的业务、财务状况及经营业绩带来比国内经营更严峻的考验。

另需注意的问题是，卧安机器人的盈利能力尚未步入稳步增长轨道，报告期内分别亏损8698.3万元、1637.6万元和307.4万元；非国际报告准则下的经调整EBITDA则于2023年转正至581.4万元，并在2024年进一步增至2608.1万元。

卧安机器人之所以能够持续在AI具身家庭机器人系统领域进行投入，有赖于外部资本的“输血”。成立至今，该公司共获得了7轮融资，投资方中不乏源码资本、达晨财智、高瓴创投、朗科投资等知名机构的身影。

就在卧安机器人赴港IPO前不久，该公司还完成了C轮融资，获得Brizan Ventures V（由邝宇开、卧安机器人非执行董事高秉强控制）注资的6000万元人民币，投后估值约为40.48亿元。

本次IPO，卧安机器人计划将募资金额用于提升研发能力，进一步开发与AI具身家庭机器人系统相关的关键技术及产品；扩大销售渠道及地区覆盖，提升品牌全球知名度；偿还该公司于IPO后12个月内的部分未偿还银行贷款等。