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上市公司跨界算力市场：「炒概念」而非 「真干活」

一个想象空间充足且处于上升周期的行业，对于上市公司充满诱惑，毕竟，炒作概念带来的股价增长收益可能是实际开展业务所获回报的十倍、百倍。

算力是当下周期的“顶流”，上市公司们在变成“算力概念股”上各显神通。

一家上市的二线云厂商，背靠算力消纳方，想要美化财务数据的难度并不大。

作为当下车圈“明星”，该消纳方正加大对智驾业务投入的决心，计划于西部地区建立万卡集群算力项目。

由于项目规模庞大，一经立项，市场上各家算力租赁商便虎视眈眈。

云厂商负责人随即找到消纳方CEO，一番交涉过后，双方达成“订单给谁不是给，不如给自家兄弟充流水”的共识，于是，云厂商便顺理成章地拿下项目。

随后，云厂商将算力项目拆分派单给多家算力租赁企业，自身仅实际承做20%的业务，却在财务报表中按100%的项目总额确认收入，从而实现“业绩增长”。

资本市场给到的反馈也相当积极。

自双方合作协议公布后，云厂商的股价持续上涨，两个月内，股价上涨超200%。

相比能够解决实际需求的上市公司，许多上市公司就是纯蹭热点。

“上市公司炒作算力概念推高股价的现象较为普遍，许多公司从一开始便未打算实际开展算力业务，仅是借题发挥使市值翻倍。” 某金融租赁公司总经理周宇说。

办公椅制造商恒林股份在2024年2月27日公告称将开展算力服务相关业务，2月28日，该股随之涨停；染料生产商安诺其公告称拟收购上海亘聪（算力服务商）100%股权，随后10个交易日内，安诺其股价涨幅达到103.59%；彩票印刷商鸿博股份得益于在算力领域布局，2023年全年股价暴涨超过400%，市值增加超130亿元。

算力概念在资本市场上“一点就燃”，市值翻倍让上市公司们“杀红了眼”，他们的行动都传递着相同的信号：一切为了股价。

利用证监会披露算力项目仅能采用模糊化表达的规定，一些上市公司成功将股价炒起，又迅速跌落。

行业内的相关知情人士表示，某两家上市公司接手阿里的算力订单后，为借此抬高股价，便在市场上散播订单消息，最后阿里因信息泄露撤回了订单。

一家主营业务为音视频解决方案的上市公司同样由于过于冒进丢了订单。

“公司将承担某人工智能头部公司算力项目”的公告一经发出，便成为公司史上的高光时刻，连续3个交易日收盘价格涨幅累计达到30%。

但沉浸在股价暴涨里的企业负责人似乎并没想清楚“公告”意味着什么。

公告意味着项目开启，他们需要在一个月的时间内交付某人工智能“四小龙”公司的算力订单。

彼时，公司账上仅有3000万元现金，尚不足以支付服务器采购的定金。采购资金、采购渠道及技术交付细节均未落实，在一个月内完成项目筹备落地完全不现实，结果便是以“终止与某人工智能公司算力项目合作”的公告收场。（更多涉及违规或缺失算力服务能力的上市公司算力租赁订单，欢迎添加作者微信YONGGANLL6662交流、爆料。）

旁观者为此唏嘘不已，可攒局者不仅达到了目的，还早已谋定退路。

合作解除公告发布后，公司股价并未如预期大幅下跌。“双方协商解除协议，互不承担违约责任，不影响未来其他合作”的一纸申明，既大方又体面，为自身留足台阶，也向市场作出了交代。

先行者们的“成功经验”似乎向市场传递出一种信号：只要胆子够大，技术、资金、消纳似乎都无所谓了。

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消纳方套壳毁约「零成本」，租赁方内卷陷入「囚徒困境」

AI应用尚未爆发，算力订单稀缺，使得处于食物链顶端的消纳方在坐拥膨胀话语权的同时，不断试探、刺穿行业底线。而算力租赁方为获取订单，不得不持续为消纳方 “承压”。

“壳公司”则成为消纳方转嫁压力与风险最好的载体。

从业者李林表示，大厂作为算力市场核心消纳主体，其所有算力项目都无法穿透到大厂本体，而是设立壳公司负责对外签约，一旦毁约，针对部分项目大厂便采取弃车保帅策略，自身无需承担任何责任。（更多大厂算力项目相关动态，欢迎添加作者微信YONGGANLL6662互通有无。）

李林曾参与过大厂的算力项目，到大厂的总部签约、也见到了大厂的核心决策人，还获得了一些口头承诺。

“这些承诺最多是安抚人心，没有任何实质作用。”李林说，“东窗事发的时候，你之前就是见到了集团的CEO也没用。”

周宇补充道，对于这类壳公司而言，是否履约、是否赔偿均无实质影响，即便算力租赁方或者金融机构提起诉讼也难以获得有效赔偿。因为这类公司根本不具备赔付能力，甚至可能连营业执照都没有。

如果真的发生违约，算力租赁方想要获得赔付，就完全取决于双方签订的合同类型与条款。

若合同中有明确的兜底条款，那么在闭口期内（不可变更或取消的固定期限），即便中途毁约，违约方也需按照租约合同履行支付义务。然而，由于消纳方在市场上的强势地位，当下许多合同类别是框架协议，这类合同缺乏兜底条款，既未明确约定中途断租的处理方式，也没有相应的惩罚措施，解约后几乎无需承担赔偿责任。

设立壳公司规避风险的背后，是大厂对于商业利益最大化的考量。

当市场上都在流通B300时，谁还愿意心甘情愿地用H100？当下，H100的合同一般按照五年期签订，租期还没过完，第三代产品都要上线了，大厂们有足够的动力去毁约。

芯片换代是未来的退租风险，价格内卷则是当下更为严峻的问题。

某大厂算力项目单台H100月租金价格一直在5万元前后浮动，在五一假期这一算力市场拿单的重要节点上，不少算力租赁方开出的价格已经下探至4.8万元，逼近算力租赁企业的成本平衡点。

在供大于求的背景下，本着“我赚不了的钱，你也别想赚”的心态，各个算力租赁方互相压价，无序竞争模糊了行业的底线，导致各方陷入囚徒困境，最终该算力项目陷入停滞，实际推进进度远低于预期规划。

周宇表示，H100裸金属服务器去年租赁价格为8万元，今年已降至5万多，若租价进一步下探至4万元，消纳方极可能选择毁约，即便需要承担赔偿责任。而客户一旦毁约，算力租赁方再转向市场寻求新消纳方时，市场价格已跌至4万元区间，租赁方仍是面临无法盈利的状况。

而在不了解行业的情况下，操之过急的“进场”，也让算力租赁方碰壁。

张杰所在的公司就曾遭遇过诈骗项目。

“一个地方国企、头部大厂站台，主流媒体下场报道的项目，你还会怀疑其真实性吗？”张杰问道。

当然不会，尤其对行业的新进入者们而言。

事实上，这种地方牵头的算力项目，想要拉来一些大厂站台，也只是推杯换盏之间便能促成的事，毕竟对大厂而言并没有什么实际成本，还卖了一个人情。

攒完局后，这类项目大多凭一纸缺乏实际合同效力的“战略框架协议”便在市场上招摇撞骗，而项目所带来的风险，最后都会落到资金方和租赁方身上。

“实际掏钱的人最受伤。”李林评价道。

当一个诱人的项目主动向你招手，就需要保持警惕。一旦项目方开始提出出乎常理的要求，便是镰刀的收割时刻。

卸去包装的项目，会直接强势地要求算力租赁方向指定的服务器供应商采购服务器。

从业者们习惯了消纳方的强势，也忘记了交易的常识。

还沉浸在采购完服务器，项目便能够落地交付的幻想中时，消纳方已经在服务器采购的环节，便和服务器供应商完成了利益输送，随后的项目进展如何，除了算力租赁方，无人关心。

然而，责任并非完全归咎于消纳方，部分算力租赁方被毁约也属于咎由自取。

一个中标算力订单的企业在采购服务器的阶段，采购负责人认为同为H800，服务器之间的差异不大，便选择了出价最低的服务器厂商，其结局便是采购的200台服务器都不符合需求，最后的解决方案便是把整机拆成零部件，找到合适的机头组装后再交付甲方。

结果，原装机头只能在市场上亏本兜售，单个机头原价15万元，按照7万元的价格出售，200个机头亏了上千万。

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激烈博弈之下，行业将如何「回轨」？

算力市场尚处早期，问题的暴露不在于击溃行业，而是让产业链的参与者们都开始思考更健康的发展与合作模式。

“租不如卖”成了租赁方的方案之一。

李林表示，如今愿涉足算力租赁的企业渐少，原因在于资金压力大、利润持续收窄，不少项目若缺乏绿电配套或投资补贴，甚至会出现亏损。

而大厂对一些特定型号产品的爆发式需求，譬如此前的H20，则为具备采购能力的企业提供了出售服务器的窗口期。

据悉，国内获得英伟达NCP资质（Nvidia Cloud Partner ，是英伟达对企业在技术应用、生态合作及合规采购方面能力的权威认可）的数据中心厂商仅有润泽科技以及世纪互联，世纪互联采购的H20，很大一部分卖给了字节跳动。

相比签订五年租赁合同后的夜长梦多，“一次性”买卖让租赁方们体会到了久违的心安。

需求的起势则是消纳方将带给行业的利好消息。

“人工智能是高度确定性的机会，大厂作为核心参与者，在算力军备竞赛中，还是会逐步扩充自己的算力资源池。”李林说。

美元基金投资人日昊则表示，下一阶段，大规模的视频生成和Agent调用将带来指数级的算力消耗，这是上千倍的增长，现阶段的百亿市场将变成万亿市场，所以对当下的算力市场下定论还为时过早。

市场这双“无形的手”也在发力，不断淘汰缺乏算力服务能力的企业，让市场聚焦、收缩到更加务实的企业。

“消纳方其实都很精明，对于供应商是否真正能提供优质的算力服务能够很好做出判断，并且是从多个维度考量的。”周宇表示，“比如，消纳方选择跟润泽科技合作，看重的是其资金能力、融资能力以及拿卡能力。”

有从业者称，大厂即便选择毁约订单，通常也不会针对润泽科技等企业。即便被毁约，凭借润泽科技在行业内沉淀的资源及其客户储备，也能快速寻得新的算力消纳方。

润泽科技这类强主体企业为算力项目上了“保险”，“强主体”逐渐取代先前的“强订单”模式，这一转变证明行业正在经历去伪存真的清洗。

专业的数据中心厂商之外，具备强大技术能力的创业公司，同样能获得市场青睐，九章云极、无问芯穹等公司正是代表。

周宇表示，每家企业有着不同的资源禀赋，只要有足够的长版，就能拿到大厂的订单。

算力摸底则是国家为了让行业良性发展实施的举措。

张杰表示，从宏观层面，国家通过算力摸底政策调控算力市场的供与需。譬如推动广东跟青海合作，一个供应算力，一个培养消纳方，提高算力的利用率。

当参与主体都在让市场变好，那行业向善便是一个自然发生的过程。（：雷锋网）