火热的港股迎来了酱油茅。

6月19日消息，海天味业成功登陆港交所，截至发稿，每股37港元，总市值达2160.7亿港元。

海天味业的基石投资者分别为高瓴HHLR Advisors、GIC Private Limited、RBC Global Asset Management、源峰基金、UBS Asset、博裕资本旗下Supercluster Universe、HSG Growth（红杉中国）、佛山发展，一共认购5.95亿美元。其中，仅高瓴就认购了3.5亿美元。

港股市场上，投资人的热情高涨。6月16日，海天味业H股招股结束。数据显示，融资申购倍数高达698.57倍，超额认购超过930倍，融资申购额则达4000亿港元左右。如此，海天超越了蜜雪冰城，成为港股年内募资第一的消费类IPO。

海天味业还是今年第6家A+H上市公司，而它身后，还有更多A股大佬正排队涌向港股。

年营收269亿，谋全球化

海天味业，拥有300多年的传承历史，前身为1955年广东佛山25家古酱园合并重组的佛山市公私合营海天酱油厂，自成立以来一直专注调味品的生产和销售。目前，其产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋等超1000 SKU。

2011年至2021年，海天味业的营收、净利持续双增。2021年，公司营业收入、归母净利润分别为250.04亿元、66.71亿元，同比增长9.71%、4.18%。

但2022年，海天味业卷入双标门事件。当年，公司营业收入256.1亿元，同比增长2.42%；归母净利润为61.98亿元，同比下降7.09%。

2023年并未好转，而是延续了2022年的颓势。海天味业实现的营业收入、归母净利润分别为245.59亿元、56.27亿元，同比下降4.10%、9.21%，这也是其2011年以来，首次出现年度营收及净利双降。

2024年9月，海天味业换帅，业绩慢慢好转。2024年，海天味业实现的营业收入、归母净利润分别为269.01亿元、63.44亿元，同比增长9.53%、12.75%。

据弗若斯特沙利文数据显示，海天味业按销量计已连续28年蝉联中国最大调味品企业。2024年海天味业以4.8%的市场份额位居中国调味品行业首位，位居全球第五，市场份额为1.1%。

具体而言，海天味业在2024年：

酱油：收入在全球和中国市场均排名第一，中国市场占有率为13.2%，全球市场占有率为6.2%；

蚝油：收入在全球和中国市场均排名第一，中国市场占有率为40.2%，全球市场占有率为24.1%；

调味酱：收入于中国基础调味酱市场排名第一，市场占有率4.6%。

截至2024年底，海天味业产品组合超过1450个SKU，拥有7个年收入10亿级以上大单品系列，为中国调味品行业大单品数量最多的企业，拥有31个年收入1亿级以上产品系列。

海天味业在招股书种表示，此次IPO所得款项净额约20%将用于产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级；约30%将用于产能扩张、采纳新技术及供应链的数字化升级；约20%将用于通过建立公司的全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，以提升公司的全球影响力；约20%将用于增强公司的销售网络及提升其渗透能力；约10%将用作营运资金及一般企业用途。

此次赴港上市，海天味业主要目的是推进全球化，提升国际品牌形象以及竞争力。

早在2023年，海天味业就启动了国际化，设立了海天国际投资。2024年，海天国际投资又新增设立海天国际贸易及全资子公司HADAY ID。

海天味业还在筹划海外推进产能建设，计划在印尼（2025年投产）、欧洲建立生产基地，将海外原材料采购比例提升至50%以上。

不过，目前，海天味业海外收入占比较低。现任掌门人程雪定下的目标是，3年内，海外市场收入占比提升至15%。

疯狂的酱油茅

海天味业素有酱油茅台之称。

2019年11月，海天市值超过3000亿元，但这只是开始，2020年是其高光年。2020年一整年，海天味业股价一路高升，即便小幅下跌，之后也会迎来更大的反弹。

2021年年初，海天味业股价达到历史最高点152.14元/股（复权），市值一度逼近7000亿元，将万科、中石化等一众巨头甩在身后。当时万科董事会主席郁亮还曾谈道：有人说卖房子的不如卖酱油的，其实我是服气的。

作为酱油茅，海天也让背后掌舵人庞康常年出现在各大富豪排行榜。2022年胡润全球富豪榜上，庞康以1450亿元财富位居67名，将刘强东、宗庆后等一众企业家碾压在身后。

庞康虽行事低调，却是海天味业版图的缔造者。

1982年，手握高级经济分析师职称的庞康被分配到海天酱油厂当一名技术员，专业不对口，庞康便亲下一线参与酱油制作，经济学出身的他在工作中意识到海天酱油虽好，却产能不足的问题。

1984年，庞康说服厂长向国家计委提出扩产申请，海天获得700万元国家贴息贷款用于酱油产能扩建。庞康也逐渐在酱油厂崭露头角，先是成为副厂长，后来酱油厂改制又被任命为总经理。

1994年，庞康主导改制，珠江酱油厂改制重组为佛山海天调味品公司，他也成为海天的实际掌舵人。之后，庞康更是大刀阔斧地斥资3000万元，引进了国外先进的生产线；2003年，海天上线全自动包装生产线；到2008年，海天119条生产工序全部实现自动化。

海天的三大拳头产品分别是酱油、蚝油和调味酱，三者销量均居于行业前列。2021年，海天酱油产量达265万吨，中国当年酱油总产量为788.15万吨，仅海天一家生产的酱油，就占全国产量的三成以上。

和所有成长于90年代的企业一样，庞康在营销上选择用电视广告开路，早在1999年，海天的广告就出现在了《新闻联播》的整点报时环节。近几年，海天也接连冠名《吐槽大会》、《中国诗词大会》等热门综艺。

2005年，海天以人民币10亿元的技术投入，达成了年产能破100万吨的目标，并兼做蚝油、酱、醋、鸡精等多产品线开发；2007年，海天每年的净增长额度已经相当于一个第二名的调味品厂，与行内众多的小企业拉开了差距。

2014年，登陆资本市场的海天进一步扩大产能，在上市一年内就投建了一座150万吨的生产基地；到2016年，海天的产能已足以覆盖全国市场。

截至2024年12月31日，海天经销商数量达到6707家，已触达300万个销售终端。在中国，其已覆盖近100%地级市及近90%的县级市，并逐步由地级市、向县级市，再向镇、村充分下沉。

但企业的发展不会一直一帆风顺。2022年的添加剂和双标门事件，是海天业绩由盛转衰的转折点，其在2023年遭遇近十年来营收的首度下滑。

2024年9月，内部耕耘近30年的程雪接棒庞康。据公开资料显示，程雪是海天味业的前十大股东之一，也是公司的实际控制人之一。

在程雪的掌舵下，海天味业度过了艰难岁月，业绩也实现了逆转，又顺势推动赴港上市。

数据显示，程雪持有海天味业1.76亿股，占公司股份总数约3.172%，通过公司控股股东间接持股占公司股份总数约9.88%。同时，程雪与原董事长庞康，以及股东管江华、陈军阳、文志州及廖长辉结成一致行动人，这6人为海天味业实际控制人。

财报数据显示，2025年一季度，海天味业营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；净利润22.02亿元，同比增长14.77%。净利率26.49%，同比提升1.54%。

没有一个中国家庭能逃过海天的支配，但相对于巅峰时期，海天味业的市值已缩水太多，在国内市场增速放缓的情况下，想要继续维持高增长，必须得有新故事。

千亿调味品市场争夺战

从一瓶9.9元的酱油到市值千亿的龙头白马，海天的经营密码无非就寓于天海之间，而背后的调味品行业一直在暗战。

中国的调味品历史悠久，早在3000多年前，酱油就已经出现在周天子的食谱里。但市场太大、地域性特点较强，过去很长一段时间都呈小、散、乱等特点，生产大都局限于小作坊，资本化程度也较低。

改革开放几乎是所有企业的机遇，中国调味品行业逐渐走向成熟，不断规模化、标准化、健康化。

如今，中国已成为全球调味品市场规模第二大的国家。按收入计，2024年其市场规模为4981亿元，海天、阜丰集团和李锦记为中国调味品市场前三大公司。

在饮食文化多样化，餐饮连锁化率提升，及越来越多家庭借助复合调味料寻求方便快捷的烹饪方案等因素驱动下，中国调味品市场规模预期到2029年将增加至6998亿元，预计2024年至2029年的年复合增长率为7.0%。

虽说海天味业在国内调味品行业排名第一，但其国内市场占率也仅为4.8%。对比之下，日本的龟甲万一家的占有率已经超过30%。也是酱油品类起家，龟甲万不断创造功能性产品，二战后还根据欧美人的口味研发出各种适用于汉堡、火鸡等西餐的调料，因而早早冲出本国，跻身世界知名调味品公司。

细分来看，在中国调味品市场中，酱油是规模最大的子类别，2024年市场规模达1041亿元，占中国调味品市场约20.9%。海天、欣和和李锦记为前三大公司。

在全球酱油市场中，以2024年的收入计，海天排名第一，龟甲万株式会社和卡夫亨氏紧随其后，市场份额分别为4.5%和1.8%。对刚在港股上市的海天味业来说，国际化征途才刚刚开始。

显然，海天味业的目标已放眼全球。据弗若斯特沙利文报告显示，按收入计算，2024年全球调味品市场规模为2.14万亿元。其中，联合利华、卡夫亨氏、雀巢和味好美为前四名，分别占据3.3%、3%、2.5%和2.2%的市场份额，海天份额为1.1%。

调味品行业的竞争，早已不再局限于传统的咸鲜之争。饮食文化多样和消费需求多元驱动着调味品多品类发展；餐饮连锁化率的提升也带动着调味品需求变大；加上社区团购、兴趣电商等销售渠道不断多元化，释放了消费潜力；此外，复合调味品等需求也在提升。

除了巨头外，入局的新鲜血液也不容小觑，很多新产品、新品牌开始崭露头角。如更健康的低钠酱油、有机芝麻酱、儿童酱油、松茸调味料等等。

调味品企业必须不断开发新产品，以满足不断变化的市场需求。在每时每刻都在思变的商业世界里，不知道时下哪个微小的支点就可能会撬起未来行业的新机。

这场关乎味觉的争夺战，永不会停歇。毕竟，舌尖战场上，唯一不变的就是变化本身。