今年已成功上市两家中餐品牌的港股再次迎来新玩家，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称遇见小面）近日向港交所主板提交了上市申请书，这家以重庆小面系列为主打的川渝面馆连锁品牌自2014年创立以来，从一家小面馆发展成为拥有数百家门店的连锁巨头，并计划在未来三年内每年新增数百家门店。然而这场看似光鲜的上市盛宴背后，遇见小面却面临着负债水平攀升、低市场份额以及市场竞争加剧等多重隐忧。

已融资8轮的遇见小面冲击港交所

近两年国内餐饮企业掀起了港股上市的热潮，除了近期递表的遇见小面外，餐饮品牌小菜园、绿茶餐厅、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道等相继在港上市，另外还有老乡鸡等品牌也在冲刺港交所，不过面馆品牌中尚没有上市企业。

从招股书披露的数据来看，遇见小面的业绩表现堪称亮眼，2022年至2024年公司收入从4.18亿元增长至11.54亿元，年复合增长率达66.2%，同期公司净利润也从亏损3597万元扭转为盈利6070万元，虽然连续两年实现盈利不过单看利润遇见小面的表现似乎并没有好转，2024年净利润绝对值虽然从4591万元提升至6070万元，毛利率从64%升至66%。但同期公司的净利润率却从5.7%降至5.3%，单店净利润从18.2万元降至16.9万元，平均每单的净利润也从1.6元降至1.4元。

作为一家经营川渝风味面馆的品牌，遇见小面实际上创立于广州，而且开业近三个月就拿下了来自个人投资者的200万元天使投资，此后数年间又接连获得了7轮融资，2021年更是拿下了三轮融资，估值大涨3倍，背后投资方包括百福控股、九毛九集团、碧桂园控股、喜家德创始人高德福等知名机构或投资者。

招股书显示，IPO前弘毅投资通过百福控股旗下奇昕持股为17.16%，为最大机构投资者；碧桂园创投通过汇碧一号及汇碧二号累计持股9.06%，九毛九旗下品芯悦谷持股6.5%，青骢资本持股3.26%。

市场份额仅0.5%，高度依赖广东市场

翻看遇见小面招股书发现，其多次强调川渝风味面馆第一、中式面馆第四，但实际上其市场占有率并不高。招股书指出中式面馆市场高度分散，按2024年总商品交易额计前五名参与者占市场份额的2.9%，按总商品交易额来计算遇见小面为第四大中式面馆，市场份额为0.5%，可以明显看到虽然在行业内已经取得了一定的地位但市场份额比较有限。

而且作为一家在广州创立的品牌，其市场布局存在明显的地域局限性，对广东市场以及高线城市的依赖性比较高。据了解，截至2025年4月5日在其拥有的380家门店中，广东市场门店数量达到250家，占比达65.79%，仅广州门店就有117家，占比30.79%，而从城市等级来看一线及新一线城市门店数占比约八成，二线及以下城市门店占比相对较低。

整体来看面馆赛道的品牌并不少，有和府捞面、五爷拌面、陈香贵、张拉拉、蔡林记、醉面、老碗会、马记永等，而且面馆的行业门槛并不高，市场上还存在众多街边夫妻店、个体小面馆等，小商家凭借低成本、本地化特色、性价比优势等占据了不小的市场份额。

从另一个层面来看，众多连锁面馆品牌也各具优势，和府捞面凭借独特的书房式用餐环境营造出了独特的用餐体验，老碗会则凭借特色西北风味面食在区域市场中站稳脚跟，这些竞争对手在品牌影响力、产品特色、市场布局等方面各有所长，也使得遇见小面的市场拓展面临压力。

面对高度分散的市场，遇见小面虽然在川渝风味细分领域积累起来了一定的品牌知名度和市场影响力，但在整个中式面馆市场中仍需要和众多竞争对手争夺市场。从增长空间来看，中式面馆市场中以川渝风味为主的中式面馆市场总商品交易额从2020年的450亿元扩张至2024年的727亿元，年复合增长率为12.8%，预期2029年总商品交易额达到1357亿元，虽然市场前景不错但遇见小面想要扩大份额实现高速增长并不容易。除了上面提到的几点外，过度依赖单一市场也使遇见小面的品牌发展受限，想要在更大的市场范围内提升品牌知名度和影响力面临重重阻碍。

门店快速扩张，平均消费额却下降

近年来遇见小面门店快速扩张，招股书显示，2022年至2024年分别新开43家、92家和120家自营和特许经营餐厅，截至最后可行日期遇见小面在中国内地22个城市拥有374家餐厅并在香港有6家餐厅，另外还有64家新餐厅在积极筹备中。按照规划，遇见小面计划在2025年、2026年和2027年分别开设120家至150家、150家至180家、170家至200家自营及特许经营门店。

在餐厅数量增加的同时，遇见小面却面临餐厅订单平均消费额下降的问题，从2022年的36.1元降至2023年的34.0元，并进一步降至2024年的32.0元，单店日均销售额也由2023年的1.39万元下降至2024年的1.24万元，下滑趋势明显。

其实消费额下降并非遇见小面一家的问题，近几年受到经济形势以及消费观念转变的影响，市场对性价比的要求越来越高，包括和府捞面、陈香贵等在内的连锁面馆品牌纷纷开始推出低价产品，遇见小面也不例外，其在文件中直言：中国餐饮业的激烈竞争可能阻碍我们增加或维持收入及盈利能力。

这直接使得遇见小面面临盈利挑战，尽管订单总数在2024年全年实现4209万单，相较于2022年的1416万单增加超两千万单，订单量增长的同时由于平均消费额降低，两相抵消后订单量的上涨并没有同步转化为门店销售额的提升，从招股书可以看到，2024年其一线及新一线城市单店日均销售额约为1.24万元，同比减少12.1%，二线及以下城市单店日均销售额约为1.16万元，同比减少8.1%，2024年单店销售额则同比下降4.2%。

长期来看降价策略带来的增长是一时的，可持续性方面还有待观察，而且持续的降价还会影响品牌的业绩表现，这一点在遇见小面的业绩中已经很明显，而且在人力成本、原材料成本等不断上升的情况下单纯依靠降价来吸引顾客，可能会使企业陷入增收不增利的困境甚至面临亏损风险。

负债逐年上升

从遇见小面招股书可以看到，过去几年迅速增长的门店数量带来了明显的业绩增长，而且未来三年还计划新开共计800-890家门店。不过开店的一个重要支撑是资金，且如此多数量的门店必然需要大笔资金支持，早期能够拿到融资的时候还能开下去，但在新消费领域的投资热潮过后，包括遇见小面在内的餐饮业投资愈发少见，自2021年7月后遇见小面也没有再获得新的资金支持，这也使得公司过去几年门店保持扩张之下的负债水平逐年上升。

近几年遇见小面的开店速度很快，2022-2024年分别新开43家、92家和120家自营和特许经营餐厅，而门店扩张需要包括店铺租赁、装修、设备采购、人员招聘与培训等大量资金投入。

根据招股书披露的信息，2022-2024年公司的资产负债率分别为95.8%、93.6%和89.9%，长期维持在90%左右的高水平。具体来看，2022年至2024年公司非流动负债总额分别是3.36亿元、4.45亿元、5.53亿元，流动负债总额分别是2.51亿元、3.43亿元、4.90亿元，截至2025年2月28日的流动负债总额（未经审计）是4.26亿元。

而且从负债结构看，2022年-2024年以及截至2025年2月28日，公司的租赁负债（包括流动及非流动部分）分别为4.39亿元、5.77亿元、7.35元及7.29亿元，可以看到70%以上的负债都是租赁相关负债，在资产中租赁资产的占比也维持在60%左右，这也反映出以自营模式为主的经营方式直接导致了公司较重的资产结构，也是资产负债率持续高企的根本原因。

选择上市或许也是遇见小面缓解资金压力的方式之一，根据招股书，遇见小面本次IPO募集资金的40%将用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透。剩余资金则用于升级整个餐厅网络的技术及数字系统、品牌建设及提高客户忠诚度、对上游食品加工行业潜在公司的战略投资与收购等方面。

中式面馆热度渐退

曾几何时，中式面馆在市场上掀起了一阵热潮，和府捞面、五爷拌面、陈香贵、张拉拉等众多品牌的崛起吸引了大量资本涌入，2021年和府捞面完成由CMC资本领投的近8亿元E轮融资，五爷拌面在一个月内连续完成3亿人民币A轮与A+轮融资，遇见小面更是在12个月内完成3轮融资。据《窄门餐眼》统计，仅2021年面食品类就发生46起融资事件，总金额突破50亿元，资本的热捧使得这些品牌纷纷跑马圈地，试图在中式面馆市场中占据一席之地，然而市场热情终究难以持续，如今消费行业热潮退去后中式面馆行业也陷入了发展困境。

和府捞面作为曾经的高端面头部品牌，曾凭借独特的书房式用餐环境和较高的客单价占据了一定的份额，但如今也面临着经营挑战。据相关数据显示，和府捞面2020-2022年归母净亏损2.06亿元、2.11亿元、2.99亿元，三年累计亏损超7亿元 ，虽然2023年开店数有所恢复但其披露出来的经营数据仍显示出盈利模式存在问题；陈香贵、五爷拌面等品牌也面临着类似的困境，陈香贵关闭上海多家门店、五爷拌面也被曝一年多时间关了600家店。

亏损、关店、裁员、降价等不时出现的新闻进一步表明了中式面馆行业的困境，比如家有好面这个巅峰时期曾开遍上海的本帮面品牌2023年走向了破产清算。

从市场竞争的角度来看，餐饮市场本身的竞争就异常激烈，中式面馆作为其中的一个细分领域，随着市场上品牌不断增多同质化竞争问题也日益严重，众多品牌在产品、服务、价格等方面缺乏差异化竞争优势使得品牌之间走向以降价来争夺市场份额的局面。而且消费需求的变化也是导致中式面馆行业热度消退的因素，行业的不断迭代对中式面馆品牌提出了更高的要求，在竞争和需求变化的双重驱动下中式面馆行业也在不断变化。

行业思考：遇见小面作为一家主打川渝风味的面馆虽然在行业中排行不低，但市场份额有限且地域依赖性较强，并面临着消费额下降、负债上升的挑战，放眼整个中式面馆行业品牌大多面临盈利和扩张的压力，在市场分散、行业竞争激烈的情况下想要突围并不容易。