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A股,牛市要来了么?

IP属地 中国·北京 编辑:朱天宇 路财主 时间:2025-07-11 18:25:12

悄无声息中,近期的A股,似乎要走出一点儿牛市的样子……

上证指数从4月初的低点3000点左右,涨至目前的3500点附近,涨幅约16%;

沪深300指数,从4月初的低点3500点,涨至目前的4000点附近,涨幅约14%;

创业板指数,从4月初的低点1560点,涨至目前的2200点附近,涨幅达到40%;

中证1000指数,从4月初的低点5200点,涨至目前的6400点附近,涨幅23%;

如果按照股市从低点上涨超过20%,算是牛市的话,目前的A股,稳稳地上涨之下,非常接近一轮小牛市了。

所谓的“牛市”,本质上说,就是上市公司盈利和市场情绪的共振,上市公司的盈利,可以从股票指数的每股盈利(EPS)上观察。而市场情绪,就是股票指数估值倍数的提升。





根据上面的两个图表,自2012年以来,每一轮A股的牛市中,每股盈利必然是持续增长的,而沪深300的TTM市盈率突破13倍算是一个牛市的及格线。

例如:

2014年下半年-2015年上半年牛市中,随着上市公司盈利好转,沪深300的EPS持续增加,市盈率在2015年初超过13倍,从此牛市进入加速阶段;

2016年年初-2017年年底一次难得的“慢牛”中,沪深300的EPS持续增加,市盈率2017年初突破13倍,从此进入了平稳的牛市后半段;

2018年底到2019年上半年的小牛市中,沪深300的EPS持续增加,市盈率从低于10的位置,一路上涨到了2019年4月超过13,但从此就停留在这个阶段,指数也一直维持区间震荡;

2020年3月到2021年上半年的牛市中,沪深300指数的市盈率,也是2020年7月突破13之后,进入到了稳定上涨的阶段;

甚至,在2024年9.24之后的暴力上涨行情中,沪深300指数的市盈率,也短暂的超过了13倍;

自2024年10月底以来,沪深300指数再次陷入区间震荡,估值也同样维持区间震荡。

那么,问题来了,现在市盈率估值已经超过了13倍——

A股到底会不会来一轮牛市行情呢?

这还是要看沪深300指数的EPS的增长情况。

因为上市公司的营收、利润,都是滞后性的一个季度公布一次,所以对沪深300指数这样的宽基指数来说,我们目前的最新PE估值以及EPS数据,都是根据上市公司2025年一季度财报所计算出来的。

那,有没有一个数据,相对高频(比方一个月公布一次数据)而且权威,能够及时观察到企业的盈利状况呢?

答案是:有的。

那就是国家统计局每月都会公布的,规模以上工业企业的营收和净利润增长情况。

中国作为全球最大的制造业国家(中国的制造业每年增加的产值约等于美国+日本+德国),国家统计局所统计的,规模以上工业企业营收和净利润情况,与整个A股上市公司的营收和净利润增速基本上是一致的……

营收和净利润,对应到沪深300的估值判断中,就是“营收”和“每股盈利”;再对应到相应的估值方法中,就是市销率(P/S)和市盈率(P/E)。

目前,国家统计局已经公布了1-5月中国规模以上工业企业的年度累计统计数据——其中,规模以上工业企业营业收入相比去年同期增长2.7%,1-4月份是3.2%。规模以上工业企业的利润总额,相比去年同期下降1.1%,1-4月份本来是增长1.4%。



1-4月份净利润还在增长,咋添上5月份的数据,反而就变成下降了呢?

就这个问题,国家统计局也给出了解释。



根据统计局的解释,利润总额同比下降是因为去年基数高,但有些行业表现很好。例如,装备制造业利润同比增长7.2%,航天航空航海的同比利润增速更是高达56%,特别是航空航天相关的设备制造行业利润增长更是高达68.1%,船舶配套设备制造、海洋工程装备制造增速高达63.2%和15.4%。

(说明:以上几段内容来自本人知识星球最新的A股模型周报)

换句话来说,虽然看上去利润同比出现了下降,但作为中国先进经济代表的装备制造业,1-5月份利润表现良好,特别是航空、航天和航海产业……

如果对航天航空行业投资有兴趣的人,可以看看航空航天ETF(159227),该ETF跟踪国证航天指数,在申万一级行业中,国防军工权重占比高达99%,是A股全市场最“纯”的军工类ETF。在申万二级行业中的“航空+航天装备”权重高达71.1%,且是跟踪该指数的基金中,规模最大的ETF产品。

2025年,是“十四五规划”的收官之年,很多国防装备交付都进入了冲刺阶段,叠加“十五五”规划即将启动,新一轮订单周期开启在即,行业景气度有望持续上行,再加上印巴冲突中歼-10C、枭龙等国产装备的实战表现优异,强化了国际客户对中国武器的信心。

类似于创新药企业一样,长远来看,中国在国际武器贸易中份额较低(10%以下,美国占了50%左右),而随着我国制造业和军事技术的协同进化,在未来国防和军事装备采购(如无人机蜂群、防空系统、战机体系等)以及体系化出口中,技术溢价的成分,有可能越来越高,这些航空航天企业的增长潜力,相比其他股票有可能更胜一筹……

如果说,要看A股整体来不来牛市,归根结底,还是要看中国所有上市企业整体的营收和利润的增长情况,这个嘛,可能还需要后续的整体数据判断。

但是,以A股过去N年来的尿性,如果股市就这样震荡的话,在接下来的一两年之内,某些行业,大概率会存在着结构性的小牛市。



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