在这起匪夷所思的虚增收入案件中，

上市公司内控防线犹如一个“笑话”！

作者 | 高岩

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

随着“稳定币”概念乘风而起的11天8板的“妖股”元隆雅图，突然自曝一个大新闻，惊掉了资本市场一众看客的下巴。

公司公告披露，有一个销售人员，至少持续两年多时间，伪造客户公章、销售合同虚构销售业务，仅今年一季度就虚增将近三千万营收，导致公司调整财务数据后由盈转亏。上市公司内控防线在这起事件面前犹如一个“笑话”。

5月21日，香港立法会审议通过了《稳定币条例草案》，引发A股二级市场RWA（真实世界资产代币化）和数字支付概念异动。主营礼品、赠品、促销服务和新媒体营销服务以及赛会特许纪念品业务的元隆雅图，因为踩中RWA和IP经济双重概念，股价已经从4月份的13.18元/股，飙升至27.42元/股，市值翻番。截至7月11日收盘，股价有所回落，报收于20.7元/股，市值54.23亿元。

但不料1个多月后，元隆雅图就自曝“惊雷”，这起匪夷所思的虚增销售收入事件究竟是如何发生的？

图源：元隆雅图近期股价走势图

元隆雅图自己刺破泡沫

7月11日晚间，元隆雅图连发两份公告震动资本市场。一份是报案公告：公司自查发现一名在职销售人员涉嫌职务侵占，通过伪造客户公章、虚构销售合同、销售业务，非法占有公司财产，公司近日主动向北京市公安局西城分局经侦支队报案，目前公安已就该人员涉嫌职务侵占一案进行立案侦查，并已对犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。

公告披露，根据公司自查初步发现的情况及犯罪嫌疑人的交代，该销售人员伪造的合同分别涉及2023年、2024年及2025年第一季度的销售收入，具体金额尚待公安机关调查。上述情况可能涉及到相关财务报表的收入和利润等会计科目的差错更正。目前公司正在全力配合公安机关开展相关工作，案件涉及的具体金额以公安机关调查后认定的金额为准。
另一份是公司同步披露的业绩预告：具体到2025年一季度，初步发现该销售人员伪造合同行为虚增销售收入2935.05万元，调整后预计2025年上半年净利润亏损500万元至1000万元，同比由盈转亏，而去年同期分别为盈利2578.76万元。

图源：罐头图库

投资者质疑财务造假

消息一经宣布，就在投资者社区雪球、股吧引发投资者的激烈讨论。

有投资者@hi店小二 直言“这不是摆明的财务造假，忽悠谁呢？周一这个跌停板跑不了，买入的散户朋友也是没办法了……”帖子下面的留言有其他投资者互动表示“估计监管函明天就到”，博主回复“反正最先遭殃的是股民”，还有投资者询问“可以索赔么？”。

图源：雪球

持类似观点的投资者不在少数。雪球投资者@bjsteedx 称，“现在造假可是大事，先找个顶包的。”另一位投资者@米开朗基罗5515表示支持，称“感觉像是公司业绩造假被查，临时找个顶包的”。

图源：雪球

雪球投资者@向上的西门博弘则发帖详细分析称：都别自己骗自己了，这件事的核心是财务造假了，刚好是证监会这几年严厉打击的方向，虚增销售收入。跟你自己钱包丢了报案抓小偷不是一回事。前些年有一些案例，但这个比较严重，是连续三年且金额巨大。具体为什么这么久发现不了原因不得而知，有人说小小的销售顶锅，不是没有道理，而且有多大的窟窿不清楚。时间长金额大，至少是风控内控长期失效、信披违法违规，多少人牵扯进去不知道，毕竟全销售流程都过关了就差跟客户要钱了？连续多年财报都签过字说明严重失职？董监高恐怕要大清洗，还得有各种处罚？关键是外部审计没有查出来，恐怕比想象的更混乱？搞不懂。光看公告，伪造客户公章和销售合同，手段既不复杂也不高明，反而显得公司内部治理水平很低（比如涉案金额超过3000万且时间长，普通员工不可能有这么大的权力值，吧里有猜测恐怕有多个管理层员工参与，不然不可能搞这么大，还可能在提成或者奖励等方面一起搞事？是否牵扯彼此从公司获得的利益安排？这也是对金额巨大的合理性解释，毕竟金额越大能捞的钱越多……”

不过，也有投资者保持乐观。有雪球投资者@Blademasterj 就认为，短期利空是肯定的，公司出现内控问题，而且是事隔三年才被发现。证监会肯定会发函询问，好在公司是主动报案，后续积极出整改方案，最好能追回部分损失，更正后的业绩报同比反而会是增长的，触发st的概率极小。仔细读公告的股友们可能会发现一些利好，公告里透露了"金融客户"和实际营收是增长的，且增长点就在于金融大客户，这不就和公司目前的战略不谋而合吗？RWA + 文创大IP相结合，国内第一家，且要走向国际。泡泡玛特已经风靡全球，所以元隆所做的技术突破和尝试包括新增的这些金融大客户和合作伙伴势必会在不久的将来在业绩里体现出来。做超短的股友可以马上挂跌停出来，而一般股民其实没必要瞎折腾追涨杀跌。

图源：雪球

“活雷锋”虚增销售收入

自担刑责？

此次伪造客户公章、伪造销售合同案件的动机与获利模式令人费解。一名销售人员如何能长期伪造多份合同而不被公司的内控及外部审计发现？从被立案的涉嫌罪名“职务侵占”来判断，其中可能已经获取了激励等公司奖励。不过，其侵占公司财产的具体方式与金额尚待公安机关的最终调查结果。

但从法律角度看，伪造合同面临严重后果。根据我国《民法典》第五百条，伪造假合同造成对方损失的，需承担损害赔偿责任。若触犯刑法，则可能构成合同诈骗罪，视情节轻重可判处三年以下有期徒刑直至无期徒刑。

最近，根国裁判文书网披露了北京第三中级人民法院一份《刑事判决书》，一家上市公司在2019年年初筹备发行可转换公司债券，因旗下子公司一项影视剧播映权转让合同未达到2018年收入条件，恐影响可转债发行，上市公司动了财务造假“歪心思”。在明知上市公司存在虚增2018年度业务收入意图的情况下，注册会计师朱某某、刘某某仍然配合完成上述合同造假行为，并以会计师事务所名义出具了审计报告。导致上述上市公司2018年虚增营业收入超过3.58亿元，虚增利润超过1.45亿元，两项虚构数额均占实际数额30%以上。

随后，上市公司及相关责任人受到惩处。而两名注册会计师因配合上市公司财务造假也被判刑，分别获刑1年5个月和11个月5。这些案例为伪造合同行为敲响警钟。

讽刺的是，在2023年和2024年的《内部控制自我评价报告》中，元隆雅图均宣称“不存在财务报告内部控制重大缺陷”，董事会认定“公司保持了有效的财务报告内部控制”。

此外，作为保荐机构的申万宏源曾出具核查意见，认为元隆雅图“法人治理结构健全，三会运作规范，相关内部控制制度建设及执行情况符合法律法规和规范性文件的要求”。然而突然曝出的销售人员持续两年多的伪造合同、虚增销售收入的行为，让这些背书显得苍白无力。

正如前文所述雪球投资者@向上的西门博弘 判断的那样，这件事还没有完，后续涉及对上市公司、董高监、外部审计机构的追责和处罚都是可以预料的。而且，公司呈现出来的内部风控水平和公司治理能力也会因此事令投资者担忧。

图源：罐头图库

元隆雅图业绩承压

这起内控漏洞事件发生在元隆雅图业绩承压的关键时期。2024年公司已出现上市以来首次亏损，全年归母净利润亏损1.84亿元。而更正后的2025年一季度，由盈转亏。不过，在扣除一季度2935.05万元虚增销售收入事件影响后，公司上半年营收仍预计达14.07亿元，同比略有增长。公告特别指出，金融客户等大客户收入持续放量是支撑因素。

公司也在公告中特别提示：由于前述案件，2024年上半年财务报表存在差错更正风险。但具体金额尚未确定。因为2024年本身是亏损的，所以调整财务数据的影响并不大。

更值得关注的是2023年的财务报表，当年公司实现营业总收入26.92亿元，同比下降18.19%；扣非净利润2004.85万元，同比下降87.21%。如果虚增的销售收入调整超过净利润，2023年也将由盈转亏。

而且，从2022年至今，元隆雅图高管的减持行为也颇为频繁，至今套现超1.3亿元。销售人员虚增销售收入导致的业绩虚假繁荣，是否与元隆雅图高管的减持节点有关联？还需要公安机关的调查，以及后续更为详尽的信息披露才能判断。

图源：wind

此外，元隆雅图之前股价飙涨之际，一直被拿来与泡泡玛特(9992.HK)进行比较。但是，根据2025年一季度数据，泡泡玛特存货周转天数为51天，而元隆雅图存货周转天数为173天，是泡泡玛特的3倍有余。

此外，今年一季度泡泡玛特应收账款4.78亿，占总营收的3.7%。而元隆雅图应收账款占营收比达37%，说明大客户欠款问题严重，2024年经营活动现金流净额-1.46亿元。而大客户依赖和欠款问题是元隆雅图从2017年上市之初就一直存在的老问题，当时公司还在北京宣武门亚泰中心六楼办公，就对这个问题头疼不已。但如今8年过去，这个老顽疾依然存在。公司2025年一季度短期借款激增16.5%，资产负债率升至37%。 而对比泡泡玛特，截至今年一季度，资产负债率26.8%，没有有息负债。

图源：罐头图库

由财务数据对比来看，元隆雅图和泡泡玛特的差异还是比较大的。在突然曝出内控漏洞的当下，投资者还需要擦亮眼睛，根据公司基本面做出准确判断，避免人云亦云、盲从跟风带来损失。

你怎么看待元隆雅图销售人员冒险伪造客户公章，虚增公司销售收入，自担刑事责任一事？欢迎评论区聊聊吧。