本文时代周报 作者：雨辰

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中盐化工（600328.SH）半年报披露次日，资本市场选择用脚投票。

7月15日，中盐化工的股价早盘跳空低开，尾盘以下跌3.97%报收7.74元，公司市值跌至113亿元左右。

7月14日晚间，中盐化工率先披露A股2025年首份半年报。报告期内，公司实现营业收入59.98亿元，同比下降5.76%；实现归母净利润5271.55万元，同比下跌88.04%。

回溯来看，中盐化工业绩颓势已现多时。自 2023 年起，公司业绩连续两年下滑：2023 年归母净利润大幅下降 38.24% 至 11.52 亿元；2024 年进一步滑坡 56.32%，降至 5.19 亿元 。

而这一轨迹，与整个化工板块走势高度吻合 ——2023 年板块整体归母净利润下降 35.85%，2024年续降 18.20%。

7月15日，时代周报致电中盐化工董秘办，对方表示，近年公司业绩下滑主要是受市场环境影响，产品价格下降，实际上公司已将成本控制在全行业领先水平。“我们的成本可以说已经压到极限了，至于外部环境影响，大家都得共同承受。”

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价格全面下滑，纯碱领跌

中盐化工成立于1998年，并于2000年在上交所上市。公司注册地在内蒙古自治区阿拉善盟，是一家以盐化工为主的生产企业，主营以纯碱、烧碱、PVC、糊树脂、氯化铵为代表的基础化工产品；以金属钠、氯酸钠、三氯异氰尿酸等为代表的精细化工产品；以水泥、熟料为代表的建材产品。公司实控人为中盐集团。

2025年上半年，中盐化工主营产品销售价格集体“跳水”。在基础化工板块，在基础化工板块中，公司纯碱价格下降38.24%、聚氯乙烯价格下降14.01%、糊树脂价格下降10.43%。叠加价格颓势，上半年公司毛利率仅 10.90%，同比大降 10.54 个百分点，盈利空间被严重挤压。

以纯碱为例，下游浮法玻璃、光伏玻璃需求萎缩，供应却持续增加，行业供过于求矛盾激化，价格承压下行。

数据显示，截至2025年7月，纯碱现货均价约960元/吨，较年初下降18%，行业亏损范围扩大至70%以上产能，市场普遍预期反弹动能不足；期货方面，纯碱期货主力合约从1545元/吨跌至1198元/吨，跌幅高达20.66%。

在此背景下，销量增长成为中盐化工上半年业绩的唯一亮色。

中盐化工2025年半年报显示，在纯碱产能释放的推动下，其产品销量达到了214.52万吨，相较于去年同期的154.61万吨，同比增幅高达38.75%。此外，糊树脂销量也从2024年上半年的9.95万吨攀升至2025年上半年的11.16万吨。

然而，销量的增长并未能有效抵消价格下跌带来的负面影响。中盐化工在纯碱领域的营业收入，从去年上半年的28.29亿元下降至26.58亿元，呈现出“价跌量升”的现象。

光大期货研报表示，纯碱市场近期呈现震荡走势。从基本面看，纯碱供需格局相对平稳，但需关注下游玻璃行业的开工情况及原料采购节奏。当前市场对纯碱的需求支撑主要来自刚需采购，缺乏明显增长动力。从市场动态来看，纯碱期现价差变化较小，显示市场情绪偏谨慎。

另据隆众资讯分析师高玲：“目前，光伏玻璃2.0mm单镀（面板）的价格大约在10-10.5元/平米，显著低于企业生产成本，导致亏损较为严重。在成本端，天然气、纯碱和焦锑酸钠的占比相对较高。其中，天然气价格保持相对稳定，纯碱和焦锑酸钠的价格由于光伏玻璃产能缩减等因素，出现了不同程度的下降。”

坚定“押注”天然碱

值得一提的是，在业绩低谷期，中盐化工完成了一项战略布局。7月9日，公司参股公司中盐（内蒙古）碱业有限公司（以下简称“中盐碱业”）以68.09亿元取得国内最大天然碱采矿权，矿权面积达28.85平方公里。该矿资源储量包括天然碱矿物量14.47亿吨，为国内发现储量最大的天然碱资源。

然而，这一交易过程较为复杂。中盐碱业于2025年3月成立，原本由中盐化工与中石油太湖（北京）投资有限公司（以下简称“太湖投资”）共同设立，旨在获取内蒙古通辽地区天然碱采矿权，起初太湖投资占股51%，中盐化工占股49% 。6月17日，中盐碱业成功竞得该天然碱采矿权。

然而在竞拍成功后，太湖投资拟通过减资方式退出中盐碱业。后续减资完成后，中盐化工将持有中盐碱业100%的股权，纳入公司合并报表范围。

7月15日，上述中盐化工董秘办工作人员告诉时代周报，太湖投资退出的原因主要是“聚焦主业”。

谈及独立承接68亿元采矿权，资金上是否有压力？上述中盐化工人士回应称：“压力确实存在，但我们决心坚定地推进这项事业，因为天然碱将成为未来纯碱行业的主流方向。因此，无论面临多大的困难，我们都将坚定不移地推进这一项目。”

“目前整个行业中，众多企业正陷入现金流亏损的困境，部分企业甚至可能难以维系。然而，一旦行业完成重新布局，我们的优势必将再次凸显。我们坚定选择天然碱，正是基于这样的战略考量。”上述中盐化工董秘办工作人员进一步说道。

股价回暖，下半年能否破局？

随着中盐化工半年报的发布，A股半年报披露大幕正式拉开。

截至7月15日，Wind 化工板块共计27家公司已经发布业绩预告，其中，有15家企业业绩预增，占比超55%。

其中，从盈利数据看，宝丰能源（600989.SH）以 54.00亿元－59.00亿元的预计净利润区间，成为净利润规模最大的企业，巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）等也在细分领域表现突出，净利润预计均超10亿元。

在增长幅度上，亚钾国际（000893.SZ）一骑绝尘，净利润变动幅度达 170% - 244% ，预计净利润约 7.3亿元到9.3亿元。永和股份（605020.SH）增幅超120%。

2025年上半年，二级市场上不乏出现化工“妖股”的影子。近三个月，化工指数整体上涨10.75%，中盐化工同步涨 10.56%。