原创 刘晓博

7月末研究经济工作的政治局会议召开前夕，接连出现了几个重要信号，非常值得关注。

信号一：金融数据全面好转。

近日国家统计局公布了上半年的经济数据。

上半年GDP增速为5.3%，超出了很多人的预期。其中，一季度增速为5.4%（去年一季度增速为5.3%），二季度为5.2%（去年二季度增速为4.7%）。

环比、同比数据显示：今年二季度经济增速有所放缓。另外，6月的消费数据、房地产销售数据、房地产投资数据、固定资产投资数据，均比5月下滑。

这意味着，7月末很有可能有新的一波轰油门，宏观政策进一步发力。

值得注意的是，金融数据出现了明显好转。

先看广义货币M2的同比增速，6月达到8.3%（下图），创出了去年4月以来的新高。

M2可以理解为“印钞速度”。

现代经济、银行体系下，印钞不仅仅是央行的事情，还需要老百姓、企业配合，通过贷款共同参与印钞。

整个上半年，本外币贷款同比增长了6.8%，超过了GDP增长速度。中长期住户贷款超过1.17万亿，说明还是有相当于一部分家庭购买了住房或汽车。

再看“牛熊指数”——M1的同比增速创了新高。

M1是狭义货币。央行从2025年1月调整了狭义货币（M1）的统计口径，包括：流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

M1的同比增速，可以衡量企业和个人对活期存款的偏爱程度是上升还是下降。大家什么时候愿意把定期转为活期？当然是准备投资的时候。所以，M1的同比增速是重要的牛熊指数。

上图中，M1有两根线。蓝色的是旧统计口径下的增速，橙色的是新统计口径下的增速。

最近几个月，M1同比增速明显反弹。到了6月，增速反弹到了4.6%，开始追赶M2。如果M1从下方上穿M2，则意味着牛市来了，房地产也会好转。

M1走势强劲，跟最近股市向好互为因果。其实我早在半个月前就告诉大家，下半年到明年上半年，股市将有一波行情。现在M1的数据证实了这一点。

再看社会融资规模存量增长情况（下图）。这个指标统计口径比M2要宽泛很多，所以它的增速可以理解为“广义的印钞速度”。

从上图可以看出，社融增速也创了新高，达到了8.9%。

仔细研究社融的细项，增速最猛的是政府债券，目前余额为88.74万亿元，同比增长21.3%。其次是对实体经济发放的人民币贷款余额，同比增长7%。企业债券只增长了3.5%，委托贷款持平，外币贷款下降26.6%，未贴现的银行承兑汇票同比下降7.4%。

所以，这一波印钞速度（包括M2和社融）的反弹，主要是政府发债推动的。政府发债并不增加基础货币，但可以拉升投资、促进M2的的衍生，所以也有明显的“印钞效应”。

如果7月末的重要会议再出台新的政策，下半年经济增速会有所反弹。

信号二：房地产酝酿新政策。

10年一次的中央城市工作会议近日在北京举行，也传递了重要政策信号。

会议通稿说：“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”。所以，“转变城市发展方式，更加注重集约高效”。

会议还提出：“以推进城市更新为重要抓手”、“加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造”。

2015年12月的中央城市工作会议后，房地产开始了波澜壮阔的去库存，搞了货币棚改，推动了都市群建设，后来诞生了都市圈的概念。北京上海实施减量发展，雄安新区、北京副中心诞生；几个西部中心城市，比如重庆、成都、西安地位上升。

这次城市工作会议后，估计会有以下几个变化：

第一，严格管控新增城市建设用地，以推动房地产去库存；

第二，未来新增城市建设用地，将主要来自城市更新，城市建成区面积的快速增长期结束了，郊区、新区的房子风险较大；

第三，“城中村和危旧房改造”作为棚改2.0，会发力、上规模，并采取房票安置。但很难重现2016年到2017年货币棚改让房价大涨的局面了。

信号三：未来经济增长，将主要靠国内消费，出口增速将放缓，人民币会升值。

最近，求是杂志把领导人2012年12月至2025年4月期间有关对外开放的重要论述，节录发表。在关税谈判的关键时刻，传递了重要信号。

这个信号就是：开放带来进步，封闭必然落后。中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。

这也意味着，中美最终将达成贸易协定。而不是像一些网友认为的那样，要完全走向内循环。

昨天的国务院常务会议，重点研究了“做强国内大循环”的问题，还提出，这是推动经济行稳致远的战略之举。

一方面要加大对外开放，一方面要做强国内大循环，怎么理解？

“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，是中央在2020年5到7月之间提出的新的发展战略，一度被一些人歪曲为要跟西方全面脱钩。

今年打了第二轮贸易战，相信很多朋友加深了对一个问题的认识：美国为何能拿捏全球？除了科技、军事、金融优势外，还有国内消费市场强大的优势。

美国人口不到全球的5%，但消费市场占了30%左右。所以，美国可以对全球打关税战，用拒绝你的商品卖到美国要挟你。

中国要真正成为超级大国，只成为世界工厂，为全球生产消费品还远远不够。还要让老百姓有钱、敢于消费，让中国的消费市场超过美国，成为头号消费大国才行。

而这，就是“做强国内大循环”的含义。有了强大国内市场，其他国家才能追着跟你做生意，人民币也才能真正国际化，老百姓也能真正幸福，国家真正强大。

有了“强大内循环”，才能有顺畅的“外循环”，实现内外双循环。

这将带来一系列政策变化：人民币适度升值，加强反内卷、过剩落后产能出清，清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，扩大新质生产力、新兴服务业等领域投资等。

还要降低物流成本，拆除行政藩篱，推进消费税改革，提高最低工资、低保、最低养老金等。

最重要的，是提高居民可支配收入在GDP中的占比。目前大约是43%，连续多年微跌。需要扭转这种态势，逐步提高到50%以上、60%以上。可以减少低效、无效的大基建，精兵简政，以增加居民福利。

信号四：美元快速降息的时代将到来。

另外，种种迹象显示，特朗普可能利用美联储巨额装修案（搞了4年，花费25亿美元尚未完工），来罢免鲍威尔，白宫正在收集鲍威尔的材料。

特朗普还表示：白宫经济顾问凯文·哈塞特是其考虑担任美联储职位的人选。

鲍威尔的任期到2026年5月结束，而中期选举在11月。从降息到经济反弹，往往需要12个月左右的时间。

所以，如果9月份鲍威尔不降息，特朗普大概率要出手罢免他。当然，这需要参议院批准。

不管怎么说，美元快速降息的时代要来了。目前，美国的联邦基准利率维持在4.25%到4.5%之间，特朗普认为降低3个百分点，也就是300个基点。

美元如果快速降息，将给中国腾出较大的货币政策空间，有利于股市和楼市。