侃见财经

外卖大战已经阶段性结束。

7月13日凌晨，美团发布战报，截至12日23时36分，美团即时零售日订单量超过1.5亿。

次日，淘宝闪购联合饿了么宣布，在订单结构向全品类深度拓展的同时，日订单量再次突破8000万，创历史新高。

在这场外卖巨头之间的激战中，新式茶饮无疑是最大受益者。

据奈雪的茶提供的数据，7月5日至7月6日周末两天外卖订单破峰值，两天突破100万单，环比增长50%，单店最高环比增长230%。而雪王蜜雪冰城更是因为订单暴增，系统一度因订单过多出现异常。

然而，当一众奶茶品牌还在为来不及完成订单苦恼时，与之形成鲜明对比的，却是香飘飘传来了上半年业绩预亏近1亿元的消息。

据香飘飘披露的业绩预告，今年上半年其预计实现营收10.35亿元，与上年同期相比减少1.44亿元，同比下降12.21%；预计实现归母净利润-9739万元，和上年同期相比亏损扩大6789万元，同比扩大230%。如果最终没有太大出入，这将是香飘飘上市以来最差的一份中报。

一边是爆单的新式茶饮品牌，一边则是业绩双降、净利润巨亏近1亿元的传统冲泡奶茶，鲜明对比背后，难免让人对香飘飘的前景感到担忧。

处境艰难的奶茶一哥

能绕地球的杯子，却绕不过行业的变局一句话，道出了香飘飘当下艰难的处境。

时间拨回到2005年。在长三角某食品展销会上，当40岁的蒋建琪端出一杯热气腾腾的粉末冲泡奶茶时，或许没有人会想到，这款用植脂末、糖粉、椰果粒混合的固体奶茶，未来会随着一句杯子连起来可绕地球一圈的洗脑广告语，横扫三、四线市场。

曾几何时，香飘飘一度是奶茶的代名词，资料显示，香飘飘在巅峰期年销12亿杯，2019年营收飙至39.78亿元，市占率超60%。

然而，转折点在2017年悄然出现，当喜茶带着芝士奶盖茶攻陷一线城市商圈，当蜜雪冰城以4元冰激凌奶茶在三、四线下沉市场疯狂铺店，新式现泡茶饮开始对传统的冲泡式奶茶形成全方位围攻。根据窄门餐眼数据，2020-2025年间中国新茶饮门店从37.8万家暴增至63万家，平均每个县城挤进15家奶茶店，另外，新式茶饮的价格也不断下降，华安证券报告显示，自2020年后，10-15元价格区间成为市场主流。

和新茶饮门店爆炸式增长形成鲜明对比的，则是传统冲泡奶茶市场持续萎缩。根据公开数据，香飘飘冲泡类产品销量已从2020年的4559.09万标箱（30杯/标箱）下滑至2024年的3278.54万标箱；从最新的销量数据来看，2024年香飘飘冲泡奶茶销量为9.84亿杯，即饮类销量为3.84亿杯，两者合计较2023年减少了1.23亿杯。在销量持续下滑的冲击下，香飘飘的业绩也持续承压。

以最直观的营收和净利润数据为例，香飘飘的营收和净利润在2019年达到巅峰，当时营收和净利润分别为39.78亿元和3.474亿元。随后开始逐步下滑，截至2024年，香飘飘实现营收和净利润32.87亿元和2.532亿元，5年时间，营收却下滑6.91亿元，净利润则下滑9420万元。

除了营收和净利润之外，香飘飘的各项指标也均出现了不同程度的恶化。例如存货周转天数，从2019年的24.54天上升至2024年的30.91天，而存货周转率则从14.67天下降至11.65天；还例如流动比率和速动比率，分别从2019年的1.606和1.479上升至2024年的2.318和2.173。

由于业绩承压，近年来香飘飘的股价表现也不太好。截至7月15日收盘，香飘飘股价报收13.56元/股，总市值为55.99亿元，今年以来香飘飘股价已经下跌了16.04%，远远跑输同期上证指数4.57%的收益。而跟2019年的最高点36.92元/股相比，香飘飘如今的股价更是缩水超过六成。

业绩恶化

今年上半年，香飘飘的业绩已经出现了恶化的迹象。

根据此前披露的业绩预告，今年上半年香飘飘实现营收10.35亿元，与上年同期相比减少1.44亿元，同比下降12.21%；预计实现归母净利润-9739万元，和上年同期相比亏损扩大6789万元，同比扩大230%。拉长周期来看，这也将是香飘飘有史以来最差的一份中报。

对于业绩下滑的原因，香飘飘表示主要受外部环境的影响：2025年上半年，受到外部消费环境、消费习惯及消费需求的变化影响，公司传统冲泡产品在旺季销售承压，叠加春节时点相比上年度有所提前，一季度的旺季持续时间缩短，冲泡业务提早进入淡季。

不过，据侃见财经观察，香飘飘上半年业绩亏损之所以会急剧放大，跟推广新业务有很大关系。

近年来，由于冲泡式茶饮受到了新式茶饮带来的巨大冲击，香飘飘将主要精力放在了即饮赛道上。资料显示，香飘飘在2016年收购港饮老字号品牌兰芳园，次年推出兰芳园杯装丝袜奶茶等新产品；2018年，香飘飘又创新性地推出杯装Meco果汁茶，进一步丰富即饮产品矩阵。

不过，虽然很早就开始布局，但即饮市场的竞争十分激烈，香飘飘面临着巨大的竞争压力。资料显示，在2025年夏季饮料混战中，康师傅打出第二件1元，农夫山泉祭出三件6折，而香飘飘Meco果汁茶6.5元/杯的零售价并无优势可言。另外，从毛利率来看，2024年香飘飘的即饮类产品毛利率为24.88%，明显低于冲泡类44.4%的毛利率。在产品毛利率不高的情况下，香飘飘想要在竞争激烈的即饮市场突围而出，难度可想而知。

除了竞争压力外，为了推动即饮类业务的发展，虽然业绩停滞不前，但其销售费用却仍居高不下。资料显示，2024年香飘飘的销售费用为7.613亿元，而同期的期间费用合计为9.626亿元，销售费用占期间费用的比例高达79%。而如此高的销售费用也侵蚀了其利润，导致利润逐步走低。

综合来看，香飘飘目前的处境可谓是十分尴尬，其虽然欲想借助即饮产品突围，但面对新式茶饮的巨大冲击，目前仍未有有效的破局之法。