当地时间7月16日，加拿大便利超商巨头Alimentation Couche-Tard（以下简称ACT）宣布撤回对日本Seven & i Holdings（以下简称7&i）的近470亿美元（折合人民币约为3373亿元）收购提案，标志着这场原本可能成为2025年全球最大并购案的交易正式告吹。

ACT在最新的致7&i董事会公开信中表示，在与7&i持续了长达一年的谈判过程中，其所获得的尽职调查机会极为有限，与管理层的接触“程式化”“缺乏信息”，对方特别委员会与主要股东伊藤家族“始终拒绝展开真正的讨论”。ACT直言，尽管在监管协调、剥离方案、反向终止费等方面已多次作出让步，但始终“没有收到真诚回应”，因此不再继续推进本次交易。

同日，7&i发布声明回应，确认ACT“单方面终止协商”，并表示对ACT公告中存在的诸多不实描述“难以认同”，但对其决定并不意外。

收购撤回的消息公布后，7月17日，7&i股价在东京市场暴跌9.16%，创三个月来最大单日跌幅。

华南某零售行业人士向21世纪经济报道记者直言，随着全球便利店市场从增量扩张转向存量竞争，运营效率替代规模成为核心竞争力。

日系三强分化，罗森凭借精细化单品策略实现单店日均销售额58.4万日元（五年连涨）；全家通过商品结构优化带动客单价提升4%；而7-Eleven在客流量持平情况下客单价反降0.1%，暴露商品力短板。7-Eleven收购案终止不仅是跨国并购的失败案例，更揭示了传统零售巨头在行业转折点上的战略困境。

超越收购本身

ACT是加拿大便利店巨头企业，其业务遍及31个国家和地区，门店数超过1.67万家，主要以Couche-Tard和Circle K两大便利店品牌为主。Seven & i Holdings是日本便利店7-Eleven的母公司，在全球20个国家和地区拥有超过8万家门店，是全球便利店行业的巨头之一。

数据显示，ACT旗下Circle K品牌以3.8%的门店份额位居全美第二，7&i则以8.5%的门店份额位列第一。

虽然门店数量差距明显，但投资反馈却截然不同。

长期以来，投资者对7&i的资本配置表示不满，再加上公司业绩的持续低迷，7&i的运营面临着不小的压力。相比之下，ACT的运营效率堪称业内标杆，其单店日均销售额比7-11高出18%。

若成功收购7&i，ACT的市场份额将有机会在北美市场形成压倒性优势，全球门店数量也将迎来大幅提升。此前为了加速扩张，ACT已经在近十年内完成了17起跨国并购。

2024年8月，7&i声明公司已经收到ACT的初步收购邀约，并且已经成立由非执行董事组成的特别委员会，“以审ACT提出的收购所有流通股份的提议”。截至收购撤回，这场交易谈判已经持续了近一年的时间。

一年时间里，7&i曾致函ACT表示每股14.86美元的价格“明显低估”了其企业价值，无法接受收购策略。作为回应，ACT在一个月后给出了每股18.19美元的更高报价，但仍未获得7&i管理层的同意。

曲折的收购之路，此时已经初现端倪。

今年3月，7&i宣布为了让此次收购交易免遭反垄断障碍，已与ACT就剥离部分门店达成初步共识，标志着收购案进入实质性推进阶段。

此次收购的失败，不仅涉及ACT和7&i双方的利益波动与经营策略，对已经参与其中的其他企业来说，也是一次不小的打击。

根据公开信息，高盛集团在此次交易中担任ACT的财务顾问，为其6.77万亿日元（约合460亿美元）的收购要约提供咨询服务，而摩根士丹利则联合日本三菱日联金融集团为7&i提供咨询，野村控股等机构亦深度介入交易环节。

据估算，参与各方原本可能分享数千万至数亿美元级别的佣金收入。而这场价值近470亿美元收购案的失败，也意味着所有参与成员的投入成本和潜在收益同步幻灭。同时，日本综合商社三井物产因此也错失了以约10亿美元价格出售所持7&i2%股权的机会。

从有实质性进展到宣布失败，此次收购案体现出了日本市场的特殊性和外资收购日企的复杂性。近年来，为了适应全球经济环境的变化、加强公司治理透明度，并吸引更多外国投资，日本《公司法》经历了一系列修订。日本政府同步推动公司治理改革，以提升企业盈利能力和活跃度。

数据显示，2025年上半年，日本并购市场交易额达2320亿美元，同比增长超两倍，推动亚洲并购总额至6500亿美元。丰田（TM.US）、日本电信电话（NTT）等企业正推动上市子公司私有化，私募股权基金积极接手非核心资产。

同时，ACT过于激进的扩张企图和可能面临的反垄断阻碍，也在一定程度上成为7&i拒绝接受的考量因素。7&i曾表示，若ACT的收购表现出过于“激进化”，则考虑通过管理层收购（MBO）的方式，以实现私有化、抵御外国资本的收购企图。

实际上，这一计划已经得到了日本多家金融机构、伊藤忠商事以及柒和伊控股创始人伊藤家族的资金支持，预计交易金额可能达到数千亿日元。经此一役，接下来的日本市场能否真正提升外资信心，扩大其全球化战略步伐，激发企业经营活力，依旧是关键问题。

收购撤回 压力没有消失

收购撤回的消息公布后，7&i股价在东京市场暴跌9.16%，创三个月来最大单日跌幅。而ACT的股价则飙升17%。这对于原本运营就已经受到阻碍的7&i来说，无疑又是一次不小的打击。

实际上，即使门店数量和市场份额不及7&i，但ACT依旧决定收购7&i，很大程度上是看到了其近几年不断黯淡的经营状况。

数据显示，“7-Eleven日本”2025财年第一季度营收2234.74亿日元（约合人民币104亿），同比下降0.7%。营业利润545.32亿日元（约合人民币25.4亿），同比下降11.0%。自2024财年第一季度起，这一数据已连续五个季度呈现负增长。

同时，7&i在中国市场的表现也并不乐观。《2024年中国便利店百强排行榜》显示，7-Eleven便利店2024年在国内的门店总数远不及美宜佳等本土品牌，盈利困难，销售增长乏力。《2024年中国连锁Top100》榜单也显示，7-Eleven便利店在中国的销售额增速呈现明显放缓趋势，由2023年的30.0%跌落至2024年19.7%。

这是市场饱和、成本压力、消费分化、竞争升级等多重因素综合作用的结果。

为了自救，7&i进行了变革。

一是领导层洗牌，2025年4月，任命美籍CEO Stephen Dacus（沃尔玛背景），替换日籍社长井阪隆一，试图以“精益化改革”提升效率。二是业务断腕重组，以8147亿日元向贝恩资本出售超市业务“YORK Holdings”，剥离非核心资产；计划2026年分拆北美7-Eleven业务上市，宣称可“释放独立价值”。

此外，收购撤回后，7&i回应称对收购方决定“深感遗憾”。为了安抚股东，7&i强调将坚持独立运营战略，继续推进到2030财年末通过股票回购、引入战略合作伙伴及北美便利店业务IPO等方式实现约2万亿日元的股东回报，试图抵消收购流产的股价冲击。

但避免被收购命运的7&i能否在困境和质疑中真正实现逆转走向重生，仍需面临时间的考验。在便利店行业正经历结构性变化的当下，7&i需要重新找准自己在全球零售版图中的位置，在经营策略上下功夫，寻找新的增长点，以适应市场变化。

日本便利店行业的黄金时代已随人口结构变化和消费习惯转型而落幕，唯有重新定义价值创造逻辑的企业才能穿越周期——无论是百年品牌7-Eleven，还是它的挑战者们。（21世纪经济报道）