曾卖出50亿瓶的“味动力”，越来越卖不动了。

7月14日，该产品的母公司均瑶健康（605388.SH）披露了2025年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为597.29万元-895.93万元，同比减少74.23%-82.82%。

这份成绩单表明，均瑶健康的业绩还在加速下滑。

5年前，这家公司风光上市后，便开始走下坡路，一直深陷“增收不增利”的怪圈，去年还出现了上市以来的首次亏损。

这5年里，均瑶健康多次尝试跨界，却屡战屡败，其战略布局被认为是“一团乱麻”。

更令人不解的是，在公司经营困难之际，今年以来，股东和管理层却频频上演“迷幻操作”。

失速的“乳酸菌第一股”

均瑶健康原名均瑶乳业，是国内常温乳酸菌龙头企业，隶属于知名企业均瑶集团。

“均瑶”取自创始人王均瑶的名字。王均瑶是一位传奇人物，1991年，这位温州商人承包了从温州到长沙的包机航线，在中国商界一举成名。

包下飞机当年，王均瑶带着弟弟王均金、王均豪，在上海创立了均瑶集团，成为“均瑶系”资本的核心。

1994年，王均瑶创办温州均瑶乳品公司，推出均瑶牛奶，对标太阳神、娃哈哈相关产品。1997年，张学友口中的一句“因为有爱，健康常在”的广告语，让均瑶牛奶走进千家万户。

2004年，王均瑶因肠癌去世。大哥走后，二哥王均金接替董事长一职，三弟王均豪则担任集团总裁，此后均瑶健康的实控人一直是王均金。

从2004年起，均瑶健康开始砍掉纯牛奶业务，转做乳酸菌这一细分市场。最出圈的单品莫过于“味动力”。根据均瑶健康的内部统计数据，2014年至2021年，旗下的味动力品牌乳酸菌饮料累计销售50亿瓶。

2020年，均瑶健康在上交所完成上市，被称为“常温乳酸菌第一股”。随着均瑶健康上市，均瑶系4家上市企业完成集结，涵盖大健康、航空、金融等多个业务板块。

均瑶健康上市后，国内乳酸菌饮料赛道的竞争愈发激烈。为公司贡献了大部分收入的乳酸菌饮品业绩也开始走“下坡路”。

2020年-2023年，均瑶健康乳酸菌饮品的营业收入分别同比下滑35.16%、2.09%、13.65%、10.88%；销售量分别同比下滑28.37%、2.72%、16.11%、10.99%。2024年，该公司将乳酸菌饮品并入益生菌饮品业务，合并后的营收为5.95亿元，同比下滑2.71%。

均瑶健康的业绩困境在于增收不增利。从2020年到2023年，均瑶健康的营收保持稳步增长，尤其是在2023年，较去年相比营收增幅较大，从9.86亿元增长至16.34亿元，同比增长65.71%。但到了2024年，营收下降至14.58亿元，同比下降10.77%。

▲均瑶健康2020年至2024年总营收趋势图 镁经小组制图

净利润则逐年下滑。从2020年2.89亿元下滑到2023年的0.85亿元，下降了71.59%。2024年甚至由盈转亏，归母净利润亏损2911.64万元，同比下降了150.57%，而扣非净利润亏损5799.79万元，同比下降287.62%。

▲均瑶健康2020年至2024年营业利润趋势图 图源：百度股市通

味动力业绩不佳和亏损的背后，则原因多多。具体来看，均瑶健康的营业总成本在上升，其中销售费用和管理费用上涨明显。

▲均瑶健康2020年至2024年成本支出 镁经小组制图

从行业整体来看，乳酸菌饮品的生意越来越不好做了。“马上赢情报站”发布的乳酸菌品类数据显示，乳酸菌饮料类目自2022年至2024年一季度整体呈现均价、份额双双下滑的趋势。

据中国消费网报道，有关专家称，在健康、低糖成为主流消费趋势的背景下，消费者健康意识增强，而乳酸菌饮料很多还是“高糖死菌”，这显然已经不符合当下的消费趋势。

均瑶健康也尝试通过线上渠道破局，然而，味动力的线上业务一直没什么起色，线上营销能力也一直欠缺。以淘宝数据为例，“味动力旗舰店”仅有不到三万粉丝，“均瑶健康旗舰店”更是只有惨淡的两千多名粉丝。销量也很惨淡，月销量仅为数千单。

对于味动力的增长失速，均瑶健康早有心理准备，也早早采取了措施，可惜并没有什么效果。

“二次创业”屡战屡败

为了找到第二条增长曲线，均瑶健康董事长王均豪在2020年提出二次创业，随后四处出击，尝试过不同业务，以寻求第二增长曲线。

2020年，均瑶健康设立上海均瑶天然矿泉水有限公司（下文简称“上海均瑶”），并在2021年以2100万元收购湖北三座山饮品有限公司70%股权。

矿泉水业务巨大的市场规模和高利润率，很可能是吸引均瑶健康入局的主要原因。

据欧睿国际数据，在均瑶健康入局的2020年，中国包装饮用水市场销售规模已达到2159亿元。包装饮用水的巨头企业也赚得盆满钵满。以华润饮料为例，2024年其以包装饮用水业务营收达到121.24亿元，贡献了89.7%的营收，且毛利率高达47.3%。

然而，均瑶健康的矿泉水业务发展并不顺利。

财报显示，2021年上海均瑶和湖北均瑶恩赐公司（前身为湖北三座山饮品有限公司，下文简称为“湖北均瑶恩赐”）分别亏损89万元和333万元；2022年上半年，上海均瑶扭亏为盈，净利润22.65万元，但湖北均瑶恩赐亏损246.67万元。

▲上海均瑶与湖北均瑶恩赐的2022年财务数据 图源：钛媒体

从财报来看，矿泉水业绩一时难以成为第二增长曲线，这或许与产品质量有关。企查查信息显示，2020年11月，均瑶恩赐曾因为生产、销售不符合人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品而被英山县市场监管部门罚款3万元。

2022年12月，均瑶健康的饮用水再次因食安问题被各大媒体曝光。湖北省市场监管局公告显示，湖北均瑶恩赐天然矿泉水有限公司生产的“岩心水润”2批次饮用天然矿泉水(518ml/瓶)、饮用天然矿泉水(350ml/瓶)，各检出溴酸盐0.018mg/L、0.017mg/L，不符合食安标准。

均瑶的饮用水还没开始红，就已经负面信息不断。2024年，均瑶健康在财报中并没有单独列出饮用水业务的营收数据，估计是数据不太乐观。

矿泉水业务发展碰壁，均瑶健康的益生菌业务又如何呢？

2020年，均瑶健康找到了精通食品科学的江南大学进行合作，自主开发专利菌种并布局功能性益生菌产品。2021年，均瑶健康推出了益生菌产品，如味动力“青幽爽”、“畅饮爽”益生菌乳酸菌饮品和黑巧益生菌产品。

2022年，均瑶健康重整老牌益生菌原料生产企业润盈生物工程（上海）有限公司，将润盈的技术搬过来用。润盈生物成立于2006年，是中国第一批益生菌原料生产企业，具备益生菌生产技术和专利储备。

虽说看上去很有搞头，但均瑶健康实在卖不动益生菌。

以淘宝数据为例，仅有2526名粉丝的均瑶健康旗舰店共售有17款益生菌产品，销量最高的产品是“纤美闪溶益生菌”，但销量也仅有4000+。而同类别的仁和益生菌冻干粉销量超百万，乐力益生菌销量超30万。

2021年，均瑶健康益生菌业务营收仅有3543万元，2024年，该业务营收增长到了1.97亿元，在总营收中占比从3.88%增长到了13.48%。不过，益生菌业务也难成为第二增长曲线。

除了饮用水和益生菌外，均瑶健康也在其他领域小打小闹过。

2021年4月，均瑶健康推出常温奶酪，以低钠、益生菌打造与竞品的差异化，并与知名IP“功夫熊猫”深度绑定。

2022年初，均瑶健康与贵州圣窖酒业集团有限公司（简称圣窖酒业）合作，推出益生菌健康酒。不过，这次合作只维持了半年，均瑶健康便宣告终止合作，还要求圣窖酒业退还超亿元预付款，双方也因此反目。

香颂资本董事沈萌曾指出问题所在：均瑶健康战略层面的“蜻蜓点水”，造成了公司业务面上的松散，而其试图涉及的行业都已相对成熟，如果不能实现与现有赛道头部企业的差异化竞争，均瑶健康的战略布局将仍是“一团乱麻”。

董监高忙着分红套现

主业下滑、二次创业接连碰壁之际，均瑶健康董事会以及管理层的一些操作，着实令人有些看不懂。

今年5月26日至6月10日，在业绩亏损，以及收到证监会警示函的情况下，均瑶健康股价离奇暴涨了82.14%。

在股价飙升之际，均瑶健康多位高管悄悄减持。

根据同花顺iFinD数据，股价暴涨期间，5位董监高共发生了10次减持。其中，监事何艳秋两周内减持了三次；减持金额最大的是公司董事朱晓明，以当天的交易平均价测算，其减持的股份对应金额近143万元。据统计，上述5位董监高合计套现约354万元。

另一个颇具争议的操作是，均瑶健康在去年亏损的情况下，依然选择大手笔分红，金额比前两年盈利时期更高。

今年6月，均瑶健康实施了“10派0.8元”的分红方案，合计派发现金红利4687万元，更是近三年来分红最多的一次。包括王均金、王均豪在内的王氏家族有着接近七成的股权，这次分红大概有三千多万元都流入了王家的口袋。

▲均瑶健康的股权架构，图片来自企查查

值得注意的是，均瑶健康的前三大股东上海均瑶集团、王均金、王均豪都质押了一部分均瑶健康股权，显然是缺钱了。

分红本无可厚非，但在业绩亏损、主业承压的背景下依然“慷慨解囊”，难免令人质疑其资金使用的优先级是否偏离了经营本质。

投资者网认为，此次大笔分红加剧了财务压力，令人费解。财通社结合均瑶健康下滑的业绩和大笔分红的反常，并不看好均瑶健康。

除了套现和分红，高管们的薪酬结构也引发争议。

2024年，均瑶健康副总经理雷洪泽薪酬为323.56万元，董事长王均豪薪酬312.66万元，副总经理罗喜悦薪酬211.15万元，总经理俞巍199.35，分别位列董监高薪酬前四。2022年至2024年，董监高的薪酬总额从1441.35万元增加到1692.73万元，增幅17.44%。

在公司业绩低迷的时候，股东“吸血”，高管“变现”，市场难免对均瑶健康的公司治理结构、长期发展信心产生疑虑。