文 | 华商韬略 耳令

半年时间，智谱集齐了5座城市的国资平台，累计获得资金30亿元，估值更是飙升至400亿元。启动A股上市辅导的同时，近期又在评估赴港上市的可行性。

当其他AI几小龙还在资本寒冬里收缩防线，自身也遭遇诸如高管连续离职等危机，智谱凭什么走出自己的独立行情？

3月，连跑珠海、成都、杭州三地签下18亿元国资；4月，拿下了北京市人工智能产业投资基金的2亿追加投资。期间，还主导将公司主体改制为股份公司

2025年，智谱的高管中，主管融资与政府合作的CEO张鹏，大概是最忙的一位。

而这一切的核心，都是为了IPO而努力。

3月底的智谱OpenDay上，张鹏就表示完成股改是朝着IPO目标去的。而根据计划，智谱将在10月完成辅导并冲刺2025年底上市。

　　▲唐杰介绍悟道大模型团队组建，智源研究院

这是唐杰与100余位AI科学家近三年联合攻关的成果，但这只是开始。同年6月悟道2.0横空出世，1.75万亿参数规模较当时的GPT-3超出近10倍，一举创下当时的全球纪录。

随后，唐杰把这套全国产路线带进了智谱。清华和智谱联合推出GLM（通用语言模型）统一的预训练模式，并公开了GLM-10B模型的源代码，强调在训练框架、中文数据、国产算力及模型架构等关键环节的自主可控。

据参与当时项目的研究员表示，这个模型从第一天决定训练，就选择了手搓国产芯片算子的路线。

算子指的是适配国产芯片的最基础计算单元。换言之，智谱团队没有直接用国外芯片配套的现成计算工具，而是像手工打造零件一样从头做起

训练AI的工具（训练框架）用的是FastMoE；喂给AI学习的教材（数据）是中文和本土场景内容；运行AI的机器（硬件）兼容国产芯片与主流计算设备；包括AI的思维方式（模型架构）也完全自主设计。

一切依靠自己，这是主动选择，也是迫不得已。2015年起，美国技术封锁中国科技自主创新。先后将天河二号超算中心、华为、哈工大等纳入实体清单，导致国内获取海外模型、算力受限。智谱希望通过全链路自主可控解决生存问题，不被卡脖子。

这已经很难了，在此基础上，智谱还给自己安排了第二件大事。

2021年12月的一天，智谱内部开了一场重要的的决策会。会议的主题是：是否押注自主GLM架构，对标一年前因发布GPT-3而震动业界的OpenAI。

GPT-3所展示出的千亿参数规模、零样本学习能力，让智谱创始团队意识到，通用大模型可能是AI的下一个核心赛道。但训练千亿级模型需要数万块GPU、数亿元资金，当时智谱刚完成过亿元的A轮融资，如此条件去对标全球顶级选手，近乎是痴人说梦。

据说在那场决策会上，以工程师为代表的一派默不作声，以示反抗。但以唐杰、张鹏为首的核心决策层却坚持，一旦错过这班车，将失去在通用大模型领域的竞争力。

最终，智谱还是啃下了这块硬骨头。

2022年，在ChatGPT-3.5发布的前三个月，智谱发布了千亿级大模型GLM-130B。作为首个开源的中英文双语千亿级预训练模型，GLM-130B填补了当时国际主流大模型封闭生态的空白。

11月底，ChatGPT-3.5正式亮相，全球舆论瞬间被点燃。几乎同一时间，智谱GLM-130B的实测成绩在斯坦福HELM榜单上公布它是当时亚洲唯一整体跻身前十的大模型，也是唯一开源、可商用、全链路国产的千亿级方案。

中国版OpenAI由此成为智谱的标签，加上技术自主性的特质，订单很快纷至沓来。

成都、杭州、珠海、上海、北京来自全国各地的政府订单让这个此前仅靠高校科研经费和VC输血的团队，终于有了造血的能力，也为今天的国资排队送钱打下根基。

放眼整个AI赛道，智谱是为数不多能同时满足政治安全、技术底座、产业落地三项硬实力的AI创企。2024年，张鹏也在接受央视网《望海对谈》独家专访时表示：

大模型技术的完全自主可控，是我们最核心的一项竞争力。

唐杰认为科研就像登山，一定要登到顶峰，不登顶就是失败。

2019年，智谱刚创立时，唐杰给公司拉过一个进度条。他以AGI为终极目标，将智谱的发展分成五个阶段：L1预训练大模型、L2对齐与推理、L3自我学习、L4自我认知、L5意识智能。

这一技术路线与后来OpenAI公布的技术演进路径高度契合。

五年过去，智谱的进度条完成了一半。用唐杰的话说就是我们目前正处在L2和L3的交汇处。

顶峰仍山高路远，大量技术探索和研究投入是无可避免的，这也意味着更多真金白银的投入。

今年4月，CEO张鹏在接受采访时表示不管智谱融了多少钱，拿了多少收益，其实都是通往AGI道路上的盘缠。

通往AGI的每一步都烧钱如流水，目前的智谱造血能力依然远远跟不上研发投入需要。以2024年为例，智谱年度收入为3亿元，而亏损却达20亿元。

上市因此成为获取更多盘缠的重要途径，不断引入国资战投，则不仅可以获得资金来源，还能借此撬动政策、订单与上市通道。

从整个大环境看，引国资，上市，也是一场与时间赛跑的生死竞速。

进入2025年，整个AI领域的格局正发生颠覆性变化，其中最核心的变化之一是整个AI领域的融资额在大幅下降，一季度同比下降达31.2%，而资金则从初创公司涌向了巨头。

曾经被认为慢了一拍的巨头，正以强大的资金和资源实力，尤其是成熟的应用场景，席卷AI初创公司的一切，包括人才。

在美国，微软刚以6.5亿美元许可费将Inflection AI的大模型团队整体收编，而后meta便曝出以4年3亿美元的天价从OpenAI挖走至少7名核心成员。

国内，AI六小龙融资几乎被冰冻，多家公司的多位高管，均被传已同BAT等巨头接触。当初，各个小龙你方唱罢我登台，个个都是AI领军者的架势，而今的AI话语权也几乎被巨头掌握。

巨头的资源和成本优势，则几乎令初创AI公司窒息：DeepSeek用1/10训练成本开源，字节、阿里又把API价格打到0.0003元/千token，这让初创AI过去的变现路径已经基本失效。

智谱虽然频频获得国资战投融资，也同样是一堆问题缠身。

人才侧，今年上半年，智谱5位高管先后离职，包括负责智谱商业化战略落地的COO张帆，整个团队也在瘦身，员工较高峰时期已经减少100余人；

业务侧，面对开源低价冲击和大厂挤压，智谱已经被迫将API价格从5元/百万token砍至1元，而其C端App年收入仅仅千万级，B端合作也多为单一项目，难以复制和规模化。

技术侧，由于核心模型迭代放缓，多模态能力滞后，智谱也正遭遇掉队的质疑。

这些综合下来就是，其模型收入在与大厂的竞争中难有胜出的可能，这也是智谱从卖模型转向卖服务+卖场景并重的原因。

目前，智谱已把商业化团队打散为区域制项目组，专攻政务大单，C端投放踩刹车，2025年其大模型清言App几乎停掉大规模投放；技术路线也开始变窄，过去是全栈自研，如今资源都集中到GLM-Z1、GLM-4-Air两条主线。

这转型的本质说白了就是：

不能只靠AI技术赚钱，也要更加依靠人工赚钱了。

人工智能变成了：人工+智能，甚至人工更多成了智谱在夹缝中突围的希望。

但这样一来，更大的问题也来了。

这样的智谱，凭什么享有高估值？

而教训也就在眼前。

4年前，顶着AI第一股上市的商汤科技，一度跑出3000亿港元的市值，但如今已跌至不足600亿，最惨时跌至200来亿港币的市值。而导致其市值大缩水的关键就是，拥有着诸多技术和专利的它，依然要靠卖服务+卖场景的苦力赚钱。