8月19日，泡泡玛特（09992.HK）发布了2025年上半年财报。

财报显示，泡泡玛特2025年上半年实现营收138.76亿元，同比增长204.4%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。半年营收突破百亿元，净利润已超2024全年水平。

资本市场也迅速给出回应，截至8月19日收盘，市值达到3771亿港元，股价年内涨幅约200%。

当外界仍在质疑“盲盒泡沫”，泡泡玛特靠什么继续在行业中名列前茅，一只长耳龅牙的小怪兽交出了超预期答卷。

今年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿。THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP分别实现收入48.14亿元、13.57亿元、12.21亿元、12.18亿元和11.05亿元。

THE MONSTERS系列是这份财报里最锋利的增长引擎。原价99元的常规款，通过限量发售、动态补货和毛绒化升级，在二级市场上曾被炒到高价7800元，隐藏款在二级市场被炒到108万元的“天价”。虽然如今价格已大幅回落，但LABUBU利用巧妙的IP运营成功出圈。

LABUBU使得泡泡玛特彻底完成了从“盲盒公司”到“IP运营商”的身份切换。

2025年上半年，THE MONSTERS收入48.14亿元，同比暴增668%；以LABUBU为代表的艺术家IP收入规模从36.88亿元飙升至122.29亿元，增幅高达231.6%。

授权IP收入从6.95亿元增至15.25亿元，同比增长119.4%。与迪士尼、环球等版权方的深度合作，让泡泡玛特的SKU从盲盒扩展到搪胶、BJD、拼图、毛绒等更多品类，延长了单IP的生命周期。

分地区来看，泡泡玛特上半年中国本土收入82.83亿元，同比增长135.2%；亚太地区28.51亿元，增长257.8%；美洲22.65亿元，增幅高达1142.3%；欧洲及其他地区4.78亿元，增长729.2%。海外收入占比已提升至40%以上，成为第二条增长曲线。

泡泡玛特的“钞能力”不仅来自IP，更来自“人”。

财报显示，中国内地注册会员从4608万人增至5912万人，半年新增1304万人，会员贡献销售额占比91.2%，复购率50.8%。也就是说，泡泡玛特用不到6000万人的私域池，撬动了超过130亿元的销售。

线下门店半年只净增12家，却让中国本土收入同比增长117%。小程序抢新、门店机器人补盲、直播间秒杀把上新频次从月缩短到周，会员们更是被各社群及社交平台“上架倒计时”、“无预告上架”等宣传狠狠拿捏，心甘情愿为“情绪增值税”排队。高频上新、限量发售、会员专属购买权等手段，让“抽盒”成为年轻人的社交货币。

从2016年MOLLY横空出世，到2025年LABUBU全球爆火，泡泡玛特用十年时间把“塑料小人”做成了3771亿港元的IP巨兽。LABUBU之后，Crybaby和Twinkle Twinkle已经接过流量棒，毛绒化、餐饮联名、地标门店、会员私域的组合拳让“情绪税”从一次性买卖升级为可持续的商业模式。在情绪价值稀缺的时代，谁能占领年轻人的心智，持续抚慰年轻人的焦虑，谁就能掌握行业“定价权”，让投资者心甘情愿为它下一次心跳加速提前买单。

下一个半年，当LABUBU的热度逐渐退潮，泡泡玛特还能讲出什么新故事？市场拭目以待。

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