来源|Tech星球

文|张宁洢

8月15日，新氧第二季度财报披露当天，其股价暴跌22.73%。

这是一份不及预期的财报——2025年Q2，新氧总营收3.79亿元，同比下滑7.0%；净亏损3600万元，而2024年同期则为净利润1890万元；2025年Q2总成本为1.846 亿元，较上年同期的1.551亿元增长19.0%。

亏损扩大的背后，是新氧的业务变化。

2024年11月，新氧宣布正式推出自营的轻医美连锁——SOYOUNG CLINIC 新氧青春诊所。据36氪报道，截止2025年8月，新氧青春诊所门店数量已达33家，预计年底将达到50家规模。

在线上平台业务被美团、抖音等众多互联网巨头围剿的情况下，“互联网医美第一股”新氧面临着严重的生存危机。由于线上业务收入下滑，从2021年开始，新氧业绩持续波动，在2024年亏损明显扩大。甚至在2022年，新氧的美国存托股票连续30个交易日收盘价低于每股1美元，遭遇退市危机。

因此，新氧不得不寻找新的出路，原本的医美界“大众点评”凭借天然优势开启了自营的线下连锁医美机构业务。

然而，要靠线下青春诊所“翻身”的愿望，却前途未卜。

一方面，新氧下场做线下业务与曾经的医美机构客户成为竞争关系，由此导致客户流失使线上业务进一步萎靡；另一方面，线下业务的迅速扩张短期内拉高了投入，拖累了整体盈利能力。

从“连接者”到“竞争者”，风暴中的新氧是否会陷入左右互搏的尴尬境地？又能否借线下青春诊所翻身？

被围剿的新氧

在青春诊所落地之前，新氧一直以其线上平台业务为支柱。

据新氧财报数据显示，2021年至2024年，新氧营收分别为16.92亿元、12.58亿元、14.98亿元和14.67亿元，同期净利润分别为-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元和-5.90亿元。

业绩下滑的主要原因，是其传统支柱业务“信息及预约服务（B端广告收费以及完成交易后抽佣）”收入持续下滑。这项服务从上市之初开始，就是新氧的核心业务，据财报可以看出，此前公司营收几乎全部来自此项业务。

但2024年该业务营收9.29亿元，同比下降19.36%，占总营收比重缩至63.37%，2025年二季度该业务营收仅为1.35亿元，同比下降35.6%。

新氧遇到的问题，是几乎所有垂直类互联网平台都遇到过的问题。当众多自带流量的大平台涉足医美业务后，新氧的线上平台业务在各大互联网巨头的绞杀下几乎难以为继，平台上订阅信息服务的医疗服务提供商数量持续减少。

其中最大的对手是美团，美团凭借其强大的本地生活服务属性和流量优势，拥有体量巨大的机构数量，2024年单年新开机构近3000家，同比增长38.5%，线上医美交易用户已超700万。而新氧线上平台业务则在萎缩，平台机构数量持续下滑。

据Tech星球观察，同一医美机构的服务项目价格在美团和新氧平台上的价格差异不大，但美团的补贴活动更多元，针对特定节日和季节的优惠活动也更频繁。

美团对于商家入驻倾向流量虹吸效应强，尤其受中小机构和希望获取本地新客的机构青睐。而新氧自身开诊所，与其他入驻其新氧平台的医美机构构成了直接竞争关系，可能会让许多第三方机构在是否入驻新氧平台时更加谨慎。

另外一个不容忽视的对手是抖音。本地生活服务对抖音来说一直是重中之重，针对医美板块，抖音更是推出了一系列扶持政策。

抖音鼓励医美机构搭建账号矩阵精细化运营，推广 "三感内容矩阵"（专业感、场景感、代入感），鼓励直播引流和运用AR/AI技术（如术后效果模拟、AI面诊）提升体验。

抖音平台还通过流量争夺和佣金策略的双重博弈来筛选优质商家，引入更多连锁品牌和高预算商家，通过付费抢占推荐页流量。同时，动态调整佣金政策，吸引更多商家入驻并提升用户体验。

另一个有力的竞争者小红书，则是通过其内容社区种草为医美机构导流。消费者早就在这些平台上建立起了消费习惯和流量偏好，新氧若想争得一席之地，必定要付出更大的营销成本，但目前看来成效并不尽如人意，在外部环境发生如此巨变的情况下，新氧不得另谋新的出路。

青春诊所成救命稻草？

2024年正式落地的新氧青春诊所，便成为了新氧的“救命稻草”。

据公司财报显示，新氧2024年全年连锁业务营收1.7亿元，同比增长1206%，Q4连锁业务营收8127万元，同比增长702%。2025年Q1治疗服务收入9883万元，同比增长551.4%，Q2治疗服务收入为1.444亿元，同比增长426%。

落地不久，新氧青春诊所便凭借着低价“童颜针”吸引了极大的关注。因为远远低于市场价，新氧股价曾在短短15个交易日内从1.32美元飙升至4.27美元，累计涨幅高达223%，市值从不足1亿美元跃升至3.1亿美元。这一数字远超同期纳斯达克指数3.2%的涨幅，成为中概股市场最亮眼的表现。

投资人阿华告诉Tech星球，在他看来，前段时间新氧股价的强势表现，表面上看是由童颜针事件引发，但更深层的原因是其青春诊所的出现。

阿华告诉Tech星球，青春诊所的核心竞争力就在于其创新的运营体系。与传统医美机构相比，青春诊所模式解决了行业的痛点，通过整合供应链、降低获客成本为新氧打开了全新的增长空间。

对于普通连锁医美机构来说，最大的问题是获客成本高，其营销费用平均能高达价格的40%。在传统运营模式下，这些诊所只有将新客户变为老客户才能实现持续盈利，因此为了留下客户会出现推销办卡严重的情况，又由于大部分医美机构的价格不够透明，使顾客的信任度越来越低，于是只能持续增加营销费用，形成恶性循环。

而新氧在过去十几年中广告支出高达30亿，凭借多年积累的品牌效应，构建了低成本获客的基础。阿华表示，新氧主要通过社群转化和口碑传播获客，结构上自然流量的占比在10%以内，APP其实不会为连锁医美机构导流，40%是老带新，30%是私域的用户，另外30%左右是通过小红书和大众点评在公域的投流。其平均获客成本仅为传统医美机构的三分之一。

童颜针更像是青春诊所的引流项目。

Tech星球探访新氧线下门店发现，其童颜针有两种类型，根据注射手法不同，分为5999元和7999元两个档位，顾问会根据客户的想法进行一对一的讲解，没有多余的推销办卡环节。据观察，大部分消费者是提前线上预约好项目，进店直接做。

Tech星球于8月12日下午4点左右探访北京合生汇门店，由于无预约，等候咨询时间大概为20分钟，其间，每隔10-15分钟便有1-2位顾客进店，前台接待流程标准化较高。据Tech星球观察，线下门店中热玛吉、水光、童颜针是消费者最为青睐的项目。

即便青春诊所具有诸多天然优势，但如此快的扩张速度也给新氧带来了负担。

阿华告诉Tech星球，新氧青春诊所成熟期门店的营收不如成长期门店，具体看来，是长沙、重庆、成都等二线城市的门店拖累导致，这些城市的日诊疗量大约只有一线城市一半。说明二线城市医美消费能力有限，新氧无法在短期内全国范围快速扩张。新氧毛利率24%依然无法在二线城市吸引到足够多的客户，而24%毛利的线下生意无疑是个很烂的生意，这个问题短期内并没有解决办法。

而针对亏损争议，新氧CEO金星接受《》采访时表示，线下新业务与线上老业务激烈碰撞，平台上也有头部业务集团因为新氧开自营诊所，全面退出合作，对整体公司的收入影响很直接，导致公司亏损仍在持续。新老业务此消彼长，这体现在财报中也是目前最难受的阶段。

为缓解财务压力，此前，新氧在直营门店扩张的同时也迅速开放了加盟，在加盟模式上，新氧采用全托管方式，单店投资约800万元。

“我们设想的是全托管式加盟，即投资人出钱，管理由我们负责。我们必须保证加盟店和直营店服务品质一致，未来会根据数字化水平的提升调整加盟模式。”金星表示。

与客户抢客户，青春诊所如何立足

作为曾经最大的线上医美平台，新氧下场做机构不得不面临着“抢客户的客户”的质疑。

医美从业者羊羊告诉Tech星球，虽然现在没有明显“被抢生意”的体感，但大家心里难免觉得有危机感。

“如果既做平台又做线下的话，同一款产品项目还是会主推自家吧，多少还是会有些影响的。但消费者做完项目后如果在效果上有出入，肯定也会重新评估，再怎么主推也没辙，所以最终效果还是起决定性作用”，羊羊对此表示。

羊羊告诉Tech星球，目前在行业中，新氧青春诊所标准化的操作流程和亲民的价格确实构成了其核心竞争力。但从行业影响来看，新氧青春诊所这样的低价模式，对中小型医美机构的冲击更为明显，高端医美机构虽然也会受到影响，但相对而言承受力更强。

因为传统的医美产品定价体系通常由厂家给出指导价，各机构在此基础上有一定浮动空间。这种差异实际上反映了不同机构医生的技术水平差异——技术精湛、审美出众的医生，自然能获得更高溢价。而高端诊所通常有自己的招牌医生和老客，这一部分客人粘性较高，并不会被抢走。

青春诊所面临的另外一个问题是，效果和诊疗过程上。

消费者反映，在新氧打完热玛吉干净脸看起来更肿了，全程医生就是只来做了个项目，没有面诊也没有沟通，最多10分钟就完事了。而且售后没人管，完全不回消息。还有消费者反映，觉得在新氧做的光子效果跟医院还是有差别，效果不明显，可能还是一分钱一分货。

因此，虽然轻氧的低价策略十分诱人，但其诊疗效果并没有得到普遍的认可。

新氧CEO金星在接受媒体采访时表示，短期看，自营业务与平台原有客户的利益关系两者可能比较难平衡。但长期来看可能有很好的协同效率：线下自营店带来了很多优质流量和顾客，这些消费者对平台的信任度、黏度大大提升，且有更多元化的医美需求。

更大的挑战在于，医美行业也深受消费降级的影响。据艾尔建美学与德勤联合发布的《中国医美行业2025年度洞悉报告》数据显示，全国医美机构整体增长放缓，部分区域在2024年甚至出现了短期的“闭店潮”。2024年有78%的需求者维持或增加了医美消费金额，但展望2025年，该比例降至57%。2024年医美消费人数同比增长10.7%，达到3100万，但同期医美客单价同比下降了10%。

这意味着，金星的美好构想想要实现并不容易。