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作者｜李保铭

在AI化热潮之下，家电企业如何抢“热钱”？AI家电的投资逻辑是什么？为何现在“看的多但投的少”？

独家对话芯导科技（688230.SH）CVC投资总监曹兵。曹兵认为，虽然这轮AI热潮火爆，但与此前几轮投资热潮相比，资本环境已经发生根本改变，在募投管退环节受到波动性影响。

此外，在产业端，“看的多但投的少”也与当下家电企业虽然可以搭AI概念，但作为制造业企业的属性并未发生改变，因此投资逻辑也不变。

而且，曹兵还表示，“很多企业已经定型，大的千亿级别集团化及平台化的龙头公司不少，竞争格局已经基本形成，想投也投不进去了。”

与之前投资热潮里“画PPT就能募资”相比，当下投资机构投初创公司也更加务实。除了投“巨头可能会看上的项目”外，曹兵还介绍，初创企业的投资逻辑是团队背景、产品能力、销售能力、市场规模等综合考虑。

AI投资很火，但缺乏资金

：您认为近年来在AI投资领域的火爆程度，在之前有没有就是可参照的一些时期？

曹兵：我是2010年开始入行做投资，差不多经历了2-3个周期，观察到有几个阶段和现在的阶段有些类似。比如2010年左右创业板上市PE投资很火，当时“全民PE”——5000多家投资机构投PE，而且大家都充满信心，我觉得和现在的AI投资热潮有一拼。

第二个阶段2012年-2015年移动互联网、智能硬件投资热潮。当时iPhone出来之后诞生了很多超级应用，而且“大众创业、万众创新”，当时朋友圈基本都在宣扬创业、投资的事情，很多企业很快就拿到投资了。

2017年-2021年左右，芯片投资也开始火热，当时的投资热度和现在的AI热度也可借鉴。

AI浪潮的广度、深度和速度被认为是新一代信息工业革命，影响各行各业，它的火爆会持续很长时间，沿着移动互联网的浪潮趋势走下去。从AI芯片到大模型，再到通用人工智能和应用可以并行发展，并且受到“互联网+”的影响，现在出现了“AI+”概念，出现了基础设施投资和AI应用层的同时推进，因此和移动互联网投资热潮有了一定区别，现在是并发式推进。

因为投资者已经对产业规律大概有了认知模型，基本可以更快引领产业变革切入到产业应用层面了。

：目前投资人看AI项目是不是也不好出手？

曹兵：相对来说，现在的AI投资虽然火爆，但是与之前相比还有一些不利情况。因为现在投资机构太多了，之前经历了资本寒冬，这几年募资比较难，很多机构手里缺钱，LP等资金也比较紧张。

深层原因是资本寒冬、募资困难；加之之前投的项目退不出来、上市IPO暂停导致退出通道没之前那么顺畅，所以在募投管退环节暂时受到一些波动。

所以说，现在的情况是行业很火，有钱的机构出资很快、效率很高，但是可能有将近30%、40%，甚至60%的机构都缺乏充足的资金去投AI方向。这也与此前PE投资、移动互联网、芯片投资不同，那时候资金量很大，所以火爆的时候可以打出声响，获得真金白银的投资。

AI家电投资机会来自何处？

：您又是怎么看待当下AI和家电结合这种现象的？有人认为这轮AI变革是“噱头大于实质”？

曹兵：AI和家电结合，从长期维度来看肯定是一个必然趋势；短期可能存在部分噱头成分。

AI和家电结合可以分成几个阶段，第一阶段是弱AI以及简单应用，因此可能无法解决很多实际问题，会出现噱头、炒作等说法。第二阶段，行业龙头系统化整合的过程。客观来说，AI从噱头到落地还需要一个过程，需要硬件、软件、芯片、方案，甚至整个产业界通力合作，是一个系统性问题。第三阶段，新的生态出现，AI更强大，通讯、交互、控制方式更简单，功能更智能。

长期来看，AI赋能家电，让家电更聪明、更智能、更懂人类、更贴近人的需求并能快速准确响应，这肯定是未来家电企业的核心竞争力之一，也会对整个行业带来实质性的影响和变化。

因为AI更多体现在数字数据方面。从芯片角度来看，其实是数字信号，因此如果更容易被整合、被集成，AI的功能就会越强大、性能会更好、效率会更高，而且成本会更低。

家电和AI发展的趋势，是家电应用对标人的触觉、嗅觉、视觉等感官的物理信号的参数变化，将这些信号数字化，数字化之前需要传感器采集信号。所以，AI赋能家电，让家电更灵敏、更有智慧，也意味着它更能灵敏获取外界信号，并将信号反馈给控制芯片，最终实现算法方案落地，满足人类需求。

所以，如果从长链条来看，AI赋能家电需要花费一些时间，短期来看确实噱头大于实质，但不能因此就认为AI和家电结合就是噱头，长期来看肯定是趋势。

：您认为现在家电、智能家居行业和AI结合，在当下机会多吗？

曹兵：家电、智能家居行业和AI相结合，这块机会非常多。

因为每个人的认知、资源、对产业的理解都不一样，因此对机会的把握的敏锐度也不一样。从我的角度理解，我觉得有两大类机会。

第一类是产业机会。产业其实会出现一个整合的机会，很多大平台甚至会有并购的机会。比如说大家电企业，它有很多产品线和产品类别，如冰箱、洗衣机、洗碗机、空调等等，里面的元器件有一些是共用的，比如MCU、变频器、供应模块、传感器等等，这就带来了良好的产业整合机会。

第二类是投资机会。智能家居、家电有很多新应用出现，所谓小家电已经有很多公司做起来了，很多小家电企业营收也能过百亿，所以这一方面也有一些项目投资机会。

总体来说，产业整合、并购机会主要来自大公司收购，如收购一些出海能力强的企业。投资机会如一些专用芯片，比如ASIC、SoC芯片等等。

传感器的投资机会主要是因为传统家电传感器使用不多、智能化不足，传感器可以提高AI各方面的感知，因此单品能力强的传感器创业公司也有投资机会。

AI家电的iPhone时刻充满不确定性

：您刚刚谈的都是在硬件层面的投资机会，在软件层面有哪些？

曹兵：家电最终是要实现某一功能的应用，比如洗衣机就是用来洗衣服，所以控制方式是定向的。所以软件方面其实基本上可认为是嵌入式，内嵌在硬件里面。因为家电不像手机、电脑有很高阶的计算能力，所以家电的软件更多是配合硬件、应用、方案做更新。

因此，我个人认为，除了和AI算法、模型关联的软件代码会有更多一些的机会，其他方面的软件更新相对来说投资机会可能不会有那么多。

因为家电的可靠性要求更高，需要使用很多年，所以应该是在能实现核心诉求的基础上，和新应用比如AI结合，才可能会有软件层面的变化。

：不过我们谈“智能家居、家电和AI结合”，主体应该是这些家电、智能家居企业，您刚刚谈到的数据、算法是这些企业的强项吗？

曹兵：我理解你的问题是指单一家电企业的家电产品的AI化的数据化问题。

这个问题比较容易解决。因为所谓的数据化，其实是一个应用数据，只要有成品存在，就可以让产品自己采集数据，比如使用了多久等等。而且这个数据来源成本非常低，只需要花些相应时间，安排一些简单人手即可获得。

你可能认为AI数据较难获取，但其实获取也并不难。因为它的数据都可以通过模型有一个收敛过程，这个模型相应的可以对数据发生状态做很明确的定义，比如说温度、湿度数据，都可以通过传感器采集，因此数据采集其实没有那么复杂。

另一方面，洗碗机、热水器、冰箱、洗衣机等电器的家庭使用场景，也可以通过模型模拟，可以把用户的使用频次、场景收敛出一个使用模型，通过概率模型变成数字分布，所以应用相关的数据难度也不大。

所以，我觉得他们通过相关数据调研、数据收集和实验就能完成数据类的工作，关键在于刚需的杀手级的应用很难完成。企业怎么让用户觉得你的产品是真的AI，家电AI化的iPhone时刻的出现时间不确定性太高了。需要有苹果这类大巨头引领，才有可能会出现。因为一般公司的AI化能力不是那么强，所以还是有一定不确定性。

：您认为AI和这个家电结合，软件数据采集的实现难度不是那么高？

曹兵：你说的软件，我认为是一个行业生态问题，它需要从两个维度来看待。

一个维度是单一家电企业，假如说我是某一个家电企业，那我只能解决家电产品问题，那我还是靠硬件创新以及算法软件结合AI创新。第二是从整个智能家居的AI化产业发展来看，需要从生态平台、整合的力量来解决。

但第二个路径很有争议，有人认为全屋智能相当于家庭的空调、冰箱、洗衣机等通过收集方式来控制，但问题是家电企业会给你开放、愿意加入你的平台吗？

所以，这是一个行业最大的问题。也是基于此，软件层面的发展不会那么快，操作系统的出现和全屋智能的标准统一的进程也不会那么快。除非有倒逼机制，但我觉得很难。

AI家电投资现状：看的多、投的少

：您此前看过很多项目，迟迟没有投的原因是什么？

曹兵：智能家居、家电和AI结合的项目看上去是跨界，但项目本质还是家电、家居企业，实现形式还是家电、家居的基本功能，所以说它的商业投资逻辑不会因为加入了AI就有所改变或者带来很大变动。

所以，本质还是在投一个家电企业或者说是制造业企业。

所以从这一商业、投资逻辑出发，企业最终比拼的还是销售渠道、制造能力、规模化、产品研发能力等等。AI属于技术结合因素，对产品的成功来说是加分项，但对产品成功的本质不会有太大影响。

所以，从这个角度来看，确实“看的多但投的少”，因为很多企业已经定型，竞争格局已经形成，想投也投不进去了。所以只能投一些小公司，那又是不同的逻辑判断了。

：您投的小公司有什么共性？投资逻辑是什么？

曹兵：因为家电、智能家居行业巨头林立，所以有什么样的投资逻辑，我认为一是收购整合，但这主要是家电巨头的事情，他有自己的商业逻辑，和我们的关系也不大；我们能抓住的机会，是投一些巨头可能会看上的项目，然后卖给巨头，这是第一个逻辑。

从单纯投资逻辑来看，AI家电、智能家居一定是有良好的产品能力，这样的团队才是我们会考虑的，差异化、特色化、有爆款能力的产品，比如和AI结合的家电，我认为在这个时代会更满足年轻人的兴趣。

此外，还需要市场空间，如果产品确实牛，但全球市场规模只有10亿，那如果估值够低，也可能会投，但相对来说如果市场规模大，估值和溢价会更高，未来公司的成长机会也会更多。还需要有强大的渠道能力，全平台销售能力，线上线下、直营代理，出海等等，或者说至少在某一领域的销售能力能做到行业内数一数二等。

：芯导科技和TCL等企业也有合作，在功率半导体领域，家电企业和其他企业相比，在个性化、定制化方面有哪些差异点？

曹兵：家电企业对定制化的要求相比于其他企业会更高，因为家电使用寿命一般为5年-10年，甚至15年，所以对产品的可靠性、安全性要求更高。所以这两点核心要求会产生很多不同于其他产品的技术方面的要求，比如要求优秀的电磁兼容性、小型化、能效等级要求，因为节能会减少发热，对产品辐射更低，可以延长电器使用寿命。简单说就是更节能，更高能效，更高的功率密度。

此外，还有定制化和个性化需求相匹配，通用型的料号和定制化个性化的料号相结合，高端的产品相比中低端家电产品定制化更多。

比如有些家电产品和AI结合，就可能需要要求能量转化率高、控制效率大幅提升、寿命更长更好的产品。可能会增加功率器件的使用数量，相应的功率器件的能耗变得不可忽视。而定制化的功率器件的应用可以大大简化家电产品的电路结构，节省了外围器件数量，提高了整机产品的可靠性、安全性，比如智能功率模块。