美东时间11月19日，“AI芯片霸主”英伟达发布第三季度财报，结结实实地给了孙正义以及华尔街分析师响亮的一巴掌。

英伟达交出了一份被市场普遍认为是“完美”的第三季度财报，营收、利润及未来指引均超预期。财报显示，其第三财季营收达到570.1亿美元，同比增长62%，远超市场预期的551.9亿美元。净利润同比大涨65%至319.1亿美元，经调整后每股收益为1.30美元高于市场预期的1.25美元。

作为英伟达绝对主力的数据中心业务，营收达到512亿美元，同比增长66%。该业务的强劲增长，主要得益于市场对AI芯片的持续旺盛需求。英伟达CEO黄仁勋在财报中表示，公司最新一代Blackwell架构的芯片“销量远超预期，云端GPU也已售罄”。

从业绩指引看，英伟达的整个四季度营收指引区间都高于分析师预期中值，以指引区间的中值650亿美元计算，英伟达预计的四季度营收将再创单季新高，较分析师预期中值高将近5%，预计将同比增长逾65%，也就是有望保持60%以上的增速。毛利率中值将较去年同期的73.5%提高至75.0%。这份财报公布后，英伟达股价在盘后交易中上涨超5%。

尽管业绩亮眼，但市场对AI领域的担忧并未消散，就在财报发布前，一系列利空消息已引发市场关注。此前有分析称，当前，AI泡沫即将破裂的恐慌正弥漫华尔街，美国正在形成一种风险共识，即美国资本市场的AI神话已经不可持续。

伴随着市场利空消息，上周，孙正义宣布清仓英伟达股份，套现58.3亿美元（约合人民币415亿元）。随后晚间，英伟达股价下跌，市值一夜蒸发千亿美元。紧接着，知名风险投资家彼得·蒂尔（Peter Thiel）的对冲基金在第三季度清仓了英伟达，价值近9400万美元。

华尔街“大空头”迈克尔·伯里旗下对冲基金Scion Asset Management披露的第三季度持仓报告显示，该基金持有名义价值超过10亿美元的看跌期权（占其资产总值的80%），押注对象为两大AI明星股——英伟达和数据分析公司Palantir。这已是迈克尔·伯里年内第二次“狙击”英伟达，显示出他对AI泡沫风险的判断。

迈克尔·伯里在社交平台上表示，“（AI）真正的最终需求极其微小，（英伟达）几乎所有的客户都是由其经销商提供资金支持的。”

最新一期美国银行《全球基金经理调查》更是首次将“人工智能股票泡沫”列为全球头号尾部风险。这一调查涵盖了全球数百名专业基金经理的意见，结果显示，超过60%的受访者认为AI概念股存在泡沫，这一比例创下了历史新高。

调查还指出，许多基金经理已经开始减少对AI相关股票的持仓，以规避潜在的风险。这说明，市场对AI泡沫的担忧已经从个别投资者蔓延到了整个投资界。据报道，硅谷某对冲基金经理的操盘记录显示，其管理的20亿美元基金正以每天3%的速度减持AI概念股。

英国央行和国际货币基金组织（IMF）也相继警告，AI概念股的市值飙升至“与互联网泡沫高峰时期相似的水平”。目前，美国市值最高的五大公司合计占据标普500指数总市值的30%，为半个世纪最高集中度。以调整后盈利指标计算，这些股票的估值已是自2000年以来最极端的水平。

据报道，MacroStrategy Partnership分析师朱利安•加兰(Julien Garran)甚至认为，AI领域当前的泡沫规模是当年互联网泡沫的17倍，是2008年全球房地产泡沫的4倍。此前，特斯拉CEO马斯克也曾直言：“很多公司只是把‘AI’标签贴在旧业务上，实际技术投入与市值增长严重脱节。”

值得关注的是，AI概念股近期在华尔街的表现也确实“拉胯”。英伟达股价虽在年初至今涨超48%，但市值已从月初的5万亿美元跌至11月11日的4.69万亿美元。半导体新贵迈威尔科技尽管交出扭亏为盈的财报，股价仍暴跌40%；被视作“AI基础设施”的Palantir，市值较年内高点已经缩水36%。

11月18日，Alphabet（字母表公司）旗下谷歌（Google）推出新一代大型语言模型Gemini 3，其CEO桑达尔·皮查伊也直言，“行业有些过热，若AI泡沫破裂，没有一家公司可以幸免，包括我们自己。”

英伟达财报表现及业绩指引已成为市场重要风向标，被广泛用以衡量AI行业的整体健康状况。然而，英伟达在亮眼的财报数据背后，投资者仍无法完全放下对AI热潮能否持续的疑虑，主因是其四位客户合计贡献英伟达总收入的61%，出现对大客户的过度依赖。金融咨询公司Summit Insights高级研究分析师Kinngai Chan指出，“尽管业绩和前景均好于市场普遍预期，但我们认为投资者仍会对其客户资本支出增长的可持续性以及AI领域循环融资问题保持担忧。”

在与分析师的电话会议上，黄仁勋直接抨击了那些鼓吹人工智能“泡沫”风险的分析师和评论员。黄仁勋表示：“关于人工智能泡沫的说法很多。但从我们的角度来看，情况却截然不同。”并进一步强调，“人工智能已达到临界点，正在改变现有应用程序，同时催生全新的应用程序。”他还表示，英伟达已做好准备，将在“人工智能的每个阶段取得成功，从训练前和训练后到推理。”

现实情况是，黄仁勋用“Blackwell云端GPU全线售罄”的现状回应了一切：在AI这条赛道上，现在依然是“一票难求”的卖方市场。

近几月以来，英伟达在AI领域的投资动作频频，扩大业务版图的资本运作也在提速。9月，英伟达宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元，但大部分投资将直接被OpenAI用来获取英伟达的芯片。OpenAI将会利用英伟达的数百万颗GPU，来建设并部署至少10千兆瓦的AI数据中心。

本周早些时候，英伟达、微软宣布向OpenAI主要竞争对手Anthropic分别投资高达100亿、50亿美元。作为合作协议的一部分，Anthropic将基于英伟达的芯片产品采用1吉瓦的计算能力，这也是两家公司首次建立深度技术合作伙伴关系，此前Anthropic主要使用的是亚马逊和谷歌的芯片。

“通过在生态系统上的投资，我们能够在技术层面与世界上一些最优秀、最聪明的公司建立深度合作。”黄仁勋称，“我们不仅在扩大生态系统的影响力，同时也获得了未来可能非常成功的公司的股份，这些往往是‘千年难遇’的公司，这就是我们的投资理念。”

财报发布后，英伟达盘后股价涨超5%。公司市值达4.53万亿美元，依然稳居全球市值排行榜首位。今年以来，英伟达股价累涨34.86%，但涨幅远不及前两年的三位数水平。

（经济观察网 李强/文）

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