作者|略大参考 杨知潮

从2023年开始，李彦宏就反复强调一个意思：AI应用的想象空间，会比AI模型更大。

Palantir（简称PLTR，中文译名帕兰提尔）的出现，算是对李彦宏预言的一种回应。

它已经成为眼下美股最火爆的AI公司。这个因搜捕本拉登而著名的软件服务企业在8月成为美股的最大亮点，尽管股价在近几天经历了一些波动，但其热度居高不下，日成交额在百亿美元以上，位居各种互联网券商的热榜。股价上，过去一年已经累计暴涨400%以上，就连英伟达、博通也无法比拟。其势头甚至有些压住了英伟达。成为了美股AI的又一类新故事。

这个新故事不再是关于算力和通用大模型，而是应用。它的技术护城河不在于模型有多大，算力有多强，而是对一个产业的理解有多深。它更像是一个深耕行业的行业顾问，而不是一个全知全能的硅基上帝。

这是一个国内厂商长期忽视的领域，毕竟大多数大厂都想做平台，都想做游戏规则制定者，而不愿意深入进具体的应用领域。但Palantir带来了一种新的启示：把AI落地的想象空间，可能比创造AI更大。

01 反常识的存在

要找到中国的Palantir，首先要理解Palantir的内核。

在Palantir之前，AI领域里赚到大钱的都是平台型公司，如平台型算力公司英伟达，或者Azure、AWS这样的云服务平台。毕竟平台型的AI公司可以控制行业的游戏规则，自然更加赚钱。

但Palantir的出现，则证明未必如此。

在2025年，Palantir这家应用公司，似乎展现出了比平台型公司更强大的潜力。8月，Palantir发布了一份惊艳的财报。收入大涨五成，Palantir股价也迎来历史新高，过去一年已经累计暴涨400%以上，从市值上看，Palantir已经是美股前十的科技公司了。

SAAS公司普遍讨厌定制化，因为它会拉低毛利率，规模效应更弱。但这种逻辑，构成了Palantir独特的护城河：专业。

通用模型会被算力和人才追赶，但专业领域的数据，却是一种只可以靠时间积累的宝贵财产。

Palantir和客户的绑定非常深，前20大客户平均每年花费7000万美元，客单价奇高，每增加一个客户都会对Palantir的财报产生巨大影响。

技术实力+深度绑定，为Palantir构建出一种锁定效应，这种锁定效应，让Palantir不必和模型层一样内卷，摆脱了一部分竞争，由此带来了极高的利润率。

最新财报显示，Palantir的调整后经营利润率高达46%,净利润率为33%，自由现金流利润率高达57%。这是一个非常恐怖的利润率。微软的自由现金流利润率也常年只有30%多。

显然，Palantir贩卖的可不止是想象空间，哪怕它不成长，也已经是一个足够优秀的好生意。

Palantir也给了国内公司一种启示，相比于通用的AI平台，做具体AI应用的想象空间，并不一定更差。

02 中国的Palantir在哪？

这也是李彦宏过去多年不停重复的观点。

在他看来，百模大战实在不是一种明智的选择。在移动互联网时代，微信、抖音这些超级应用，他们创造的价值并不比安卓更少。任何时代，应用层的机会都是远多于系统层，AI时代也应该如此。

在他的理念下，百度也极其看重应用。这种理念最终带来了强大的落地能力：2025年上半年，百度智能云中标48个项目，中标金额5.1亿，均为第一。

数字背后是应用能力。和Palantir一样，百度非常愿意深入到具体的业务里。以Palantir和百度都有介入的智慧交通领域为例，百度打造的公路应急指挥智能体已在河北京雄高速落地使用，能高效识别如异常停车等突发事件，并快速生成处置预案，显著缩短应急响应时间，将预警准确率提升至95%以上。

围绕百舸平台和千帆平台，百度也会做许多开箱即用的智能体，比如一见视觉大模型平台，它能在几分钟内生成一个复杂的AI技能。一见工序合规分析正在落地三一能源的工厂车间。当部署完成后，工人一旦出现操作失误，便会立即收到警报提示，管理者也能在平台上看到详细信息，实时判断新工序的执行情况，大幅减少人工现场巡检耗时。

不难发现，和Palantir近似，百度做AI，会做得很深，直接具体到某个领域的某个场景，解决直接的问题。

除了应用理念，百度的客户结构甚至也和Palantir有些相似。虽然没有Palantir那么强的军方基因，但百度却拥有大量的国央企客户。数据显示，65%的央企会选择百度智能云。

除了百度这样的大厂，还有一个群体也可能成为中国的Palantir：垂直技术服务商。

它们不一定有很强的AI技术，但必须有一个行业丰富的经验。比如百度地图和高德地图，他们长期做交通，和车企、交通部门都有很深的合作关系。再比如京东物流、顺丰、菜鸟这样的物流服务商，他们有着很强的物流领域数据积累。

除了这些叫得上名的服务商，还有海量的创业公司，他们未必有百度这样强大的模型能力、算力能力，但他们却长期深耕于某一个领域，积累了大量的数据。

而随着百度千帆这样的平台崛起，眼下AI创业的门槛非常低，甚至只需要一些自然语言就能够生成一个智能体。这些服务商的数据，很容易被打包成模型，建立起强大的护城河。这也是百度的另一层价值：通过降低AI应用开发的门槛，发掘出更多的中国Palantir。

这种生意的想象空间和利润率，未必会比模型层乃至算力层更差。

03 完全不同的估值逻辑

尽管有各种相似之处，但在资本市场，百度等AI应用厂商和Palantir完全遵循着两种估值逻辑。

PLTR的滚动市盈率接近500倍，是整个标普500里PE最高的企业换句话说，美国资本市场给了它所有科技大公司里最高的估值。

这是英伟达都没有的待遇，在市场看来，Palantir的成长空间比所有AI大厂都更广阔。

而百度这边的滚动市盈率已经来到了8倍。即便百度一季度智能云收入增速已经来到了42%，二季度AI新业务收入增长34%，AI新业务收入超过百亿元，核心净利润增长35%，但仍然无法让百度享受到AI公司的估值。