文、《投资者网》张静懿

作为连接内地与全球资本市场的重要纽带，港股市场在2025年上半年的复杂环境中，呈现出鲜明的新兴驱动特征。全球技术革命浪潮叠加消费升级趋势，让科技、消费、医药等新兴行业成为港股整体业绩增长的核心引擎。

科技、消费、医药多点开花，各领风骚

2025年上半年，港股主要指数的强势表现。恒生指数累计涨幅达20%，创下近三年半年度最佳成绩；恒生科技指数上涨18.68%，领跑全球主要科技指数；国企指数上涨19.05%，主要受新兴行业国企驱动。

港股主要指数上涨主要是由于AI热潮推动中国资产重估及南向资金净流入达7311.93亿港元，形成内外资金合力。

企业盈利层面，新兴行业的高增长有效对冲了部分传统行业的压力，推动整体盈利显现韧性。其中，科技、消费、医药三大新兴领域表现突出。

科技行业是上半年港股最具爆发力的板块，细分赛道呈现全面开花态势，AI、互联网电商、科技硬件均实现高增长。

随着大模型技术从研发走向应用，港股 AI 企业业绩迎来质的飞跃。商汤-W上半年营收约17.4亿元，同比增21%，生成式AI业务10.5亿元，同比增长256%，成为核心驱动力；腾讯控股则凭借AI+现有业务的融合模式，实现业绩再增长，上半年营收达3645.3亿元，同比增长14%。

科技硬件领域凭借核心技术自主化，打破海外垄断，实现业绩高增长。中芯国际上半年营收44.6亿美元，同比增长约23%；归母净利润23亿元，同比增长39.8%。关键突破在于14nm制程工艺：产能利用率逐步提升，14nm FinFET技术已进入客户导入阶段。

互联网电商板块上半年集体回血，拼多多、京东、美团均实现双位数盈利增长。其中，美团上半年营收达1555亿元，同比增长22%；净利润167亿元，同比增长107%，创下近三年半年度最高增速；拼多多的增长则依托全球化+农产品上行，上半年营收1839亿元，同比增长105%；净利润600亿元，同比增长182%。

新消费三姐妹泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金上半年业绩表现亮眼，市场表现强劲。泡泡玛特通过IP联名+线下体验，精准捕捉年轻人个性化+情感化消费需求，上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；蜜雪集团则凭借高性价比+下沉市场策略，实现规模扩张，上半年营收148.7亿元，同比增长39.3%，净利润27.2亿元，同比增长44.1%。老铺黄金则通过古法黄金与奢侈品结合，上半年实现营收123.54亿元，同比增长251.0%，期内利润22.68亿元，同比增长285.8%。

医药行业上半年迎来研发转化+出海突破的双重利好，创新药与医疗器械成为两大增长支柱。

随着国内创新药审批政策的优化，港股创新药企业进入收获期。映恩生物在ADC赛道中表现突出，其临床管线推进速度较快，覆盖多个适应症，包括HER2、B7-H3等靶点。核心产品DB-1303（靶向HER2的ADC药物）已进入全球多中心临床试验，预计2025年下半年向FDA提交加速审批。

医疗器械企业则通过技术出海打开增长空间。迈瑞医疗上半年国际业务实现收入83.32亿元，占整体收入的比重进一步提升至50%，其中发展中国家维持快速增长的趋势。其监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球的市场占有率继续维持市场前三的地位。

新兴行业主导IPO热潮，重塑市场格局

2025年上半年，港股IPO市场呈现新兴行业唱主角的特征，新上市企业不仅为市场注入活力，更在重塑行业业绩格局，成为推动新兴行业增长的新动能。​

从IPO规模看，上半年共有约42家企业通过IPO登陆港股，合计募资约1070亿港元，位居全球资本市场榜首，其中科技（含新能源、AI）、消费、医药三大新兴行业企业占比达75%，募资额占比超80%。

更重要的是，新上市企业正在重塑行业业绩格局。宁德时代港股上市后，带动上游锂矿企业（如天齐锂业）订单增长，下游新能源车企（如比亚迪）电池采购成本下降，形成龙头带动产业链的增长效应；蜜雪集团作为新消费代表，上市后加速下沉市场布局，门店数量从1.5万家增至5.3万家，倒逼同类茶饮企业降价促销，推动整个消费行业性价比竞争加剧。这种新势力入场竞争格局变化行业业绩重构的逻辑，将在下半年持续发酵。

值得关注的是，截至6月末，港交所排队等待IPO的企业超过200家，新兴行业依旧是主力军。从行业分布看，生物科技、医疗和医药、人工智能、信息科技及电信服务等新经济行业的拟IPO企业占比超60%。

仅上半年，就有12家机器人产业链企业密集向港交所递交招股书，既有乐动机器人、卧安机器人、斯坦德、仙工智能等新兴企业，也不乏埃斯顿、兆威机电等已登陆A股的老兵。在医药领域，多达39家医疗健康企业在港交所排队等待上市，2025年开年以来，港股生物医药市场明显回暖，上半年共有10家生物医药企业成功登陆港交所，而去年全年仅有12家。

综合券商与研究机构观点，2025年下半年港股新兴行业预计呈现结构性增长。科技板块受益于AI商业化加速，大模型应用（如Deep Seek）落地游戏、广告及医疗领域，叠加半导体国产替代需求，恒生科技指数估值修复空间显著。消费行业聚焦悦己经济，新茶饮、潮玩等细分赛道持续扩容；医药板块以创新药出海为核心驱动，ADC、双抗等技术突破推动BD交易活跃，港股创新药企管线数据密集读出或催化估值提升。

2025年上半年，港股新兴行业以技术创新+需求升级为驱动，交出了一份亮眼的业绩答卷，成为市场增长的核心引擎。下半年，在全球技术革命与国内消费升级大趋势下，叠加IPO新势力的持续补位，新兴行业将继续引领港股结构性行情，为市场注入长期活力。（思维财经出品）■