21世纪商业评论

作者：鄢子为 李惠琳 蔡婷

图源：慧博云通

一位杭州老板，将控制一家百亿级硬件龙头。

9月14日，据慧博云通公告，董事长余浩实控的申晖金婺，拟联手杭州产投，收购宝德计算32%的股份。

宝德计算，为服务器领域头部玩家，年收入100亿，整体估值达到45亿元。

交易完成后，申晖金婺将持有标的公司22%股份，取得控制权；杭州产投持股10%。这意味着，慧博云通和宝德计算，将拥有同一个老板。

余浩生自信阳，为人低调，技术出身，在北京邮电大学任教多年，后离职创业，在杭州苦心经营10来年，带出一家超200亿市值的软件公司。

这次，他施展大手笔并购，软件、硬件两手抓。

1

反客为主

拿下宝德计算，不是件容易事。

其股权分散，共有61位股东，比如乐山高新持股11.25%，天津宝诚煜创3.35%。

余浩团队最先抛出的计划，是通过慧博云通，取得标的公司67.91%股份。

5月5日，慧博云通披露收购意向，并于14个工作日后发布详细计划，打算向余浩及其控制的申晖控股、长江产业投资发行股份，募集配套资金。

按照现在的交易估值计算，获得宝德计算67.91%股份，需要30.6亿元。

长江产投，是余浩刚引入的战略投资者。

其财力雄厚，作为湖北新兴产业投资运营主体，旗下认缴基金规模超7000亿元，控股四家上市公司，打造光电子信息、汽车及高端制造等产业板块，资源丰富。

上市公司要和59个主体打交道，包括54家企业和5名自然人，工作量庞大。

“交易正在有序推进中，正与各方稳妥地推进各项工作。”7月，公告披露进展。

9月14日，余浩又走出关键一步，联手并购宝德剩余的32%股权，反客为主，先拿到控制权。

其交易方，是宝德计算实控人李逸龙全资持股的两家公司，霍尔果斯宝德、宝德研究院。相较与59个主体斡旋，这次交易推进应该会更容易。

各方约定，每股交易价格为6.7元。余浩实控的申晖金婺，拟拿出9.9亿元，购入1.47亿股宝德计算股份。

这次，他也找来同盟——杭州产投。这家浙江省国资委控制的投资平台，计划斥资4.5亿元，获得宝德计算10%股份。

关联方拿到控制权后，将为慧博云通的并购交易，扫清障碍。

2

以小吃大

就双方体量而言，余浩主导的这笔交易，堪称蛇吞象。

他看中的宝德计算，来头不小。其创始人为李瑞杰、张云霞夫妇，两人最早以代理康柏电脑起家，1999年与英特尔达成合作，转型服务器研发。

目前，标的公司与国产主流芯片厂商均有合作，研发和生产鲲鹏、昇腾、海光等品牌的服务器，以及鲲鹏、飞腾、龙芯架构的台式机产品。

图源：宝德计算

慧博云通公告特意提到，其“是华为昇腾AI服务器领域排名前三的合作伙伴”。

2024年，宝德计算营收超过100亿元，净利润2.3亿元，慧博云通的两个指标只有其1/6、1/3。

AI产业爆发，宝德计算接连拿大订单业绩稳步增长。去年，其营收、净利润分别增长7.87%、17%。就在7月，其刚拿下中国移动近5亿采购项目。

李氏夫妇一直在尝试将公司带上资本市场，于2021年提交IPO辅导备案，一直未有实质进展。

四年未拿到通行证，或与公司经营问题有关。当时的辅导报告中指出，宝德计算存在对赌协议尚未解除、实际控制人资金占用等情况。

2024年底，李瑞杰夫妇因受到监管处罚，将相应股权、董事长席位，转让给其子李逸龙。

内部股权和管理层的大变动，宝德冲击IPO，难度陡增。余浩团队的收购，提供了一条“曲线上市”通道。

交易完成后，李氏家族仅留下0.25%的股份，接近出局。

慧博云通公告称，此举预计将解决宝德计算原实控人资金占用问题，优化股权结构和治理结构，降低上市公司后续的投资风险。

3

软硬结合

余浩实控的慧博云通，总部位于杭州，现有三块业务：软件技术服务、专业技术服务和产品及解决方案。

软件业务，是其起家业务，手握小米、字节跳动、三大电信运营商等企业订单。

期间，公司收入大幅增长至10亿元，净利润（扣除股份支付影响）仅2291万元，同比减少28.7%。

究其原因，两大“现金奶牛”，软件技术服务和专业技术服务，毛利率分别下降4.34%和3.43%，压缩盈利空间。

提高盈利能力，余浩团队需要两条腿走路。

并购宝通计算，一是可以增加硬件业务收入；二是能和现有软件业务互补。

“本次交易完成后，上市公司将形成‘软硬一体’的解决方案，打造‘算力+算法+场景应用’的全栈技术能力。”公告指出。

宝德计算在运营商、党政机关、大型央国企等领域拥有客户基础，与慧博云通的TMT和金融客户群具有协同性。

整合客户资源，开展交叉营销，举个例子，慧博云通可向宝德客户输出软件服务，宝德计算也可向其客户推广服务器、存储等硬件产品。

余浩团队，已经尝到甜头。

从披露收购意向开始，到9月15日收盘，慧博云通股价涨了整整一倍。“牛散”章建平看好其发展，于第二季度建仓，成为其十大股东之一。

交易尚在进行中，如何顺利完成交割以及整合双方资源，这考验余浩团队的执行力。