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仲景食品三季报利润增9%，营收却下滑1.56%，看似亮眼的成绩单暗藏成本红利支撑。原材料降价一次性救场，能否持续？《刻度财经》深度拆解折旧、分红与现金流三角压力，揭示增利不增收的真实底牌。

10月22日，仲景食品公告显示，第三季度营收为3.01亿元，同比增长0.11%；归母净利润为5331.73万元，同比增长9.10%。前三季度营收为8.26亿元，同比下降1.56%；归母净利润为1.54亿元，同比增长3.18%。

图源：仲景食品2025年三季度报告

2025年上半年，调味品行业主要原材料（如大豆、香菇）价格同比下降5%-8%，这种行业性红利并非仲景食品独有。若未来原材料价格反弹，公司成本优势将迅速消失，毛利率大概率回落，利润增长的基础也将随之动摇。

据三季度财报显示，2025年1-9月，公司销售费用为1.23亿元，较上年同期的1.31亿元下降6.08%，与之形成对比的是，管理费用同比增长15.14%，从上年同期的3644.15万元增至4195.77万元，财报解释称与仲景食品产业园一期项目转固后管理成本增加有关。

图源：仲景食品2025年三季度报告

同样，2025年1-9月，公司非经常性损益为253.07万元，仅占净利润的1.64%，主要来自政府补助（194.77万元）与委托理财收益（107.96万元）。其中，委托理财收益较上年同期大幅下降，叠加交易性金融资产从1.10亿元清零至8390元（因银行理财赎回），公司投资收益同比下滑47.58%，从204.34万元降至107.12万元。这意味着，公司不仅难以通过投资收益弥补营收不足，反而因资金配置策略转向保守（赎回理财后购买大额存单，其他流动资产同比增33.42%至2.41亿元），降低了资金使用效率。

产能转固的甜蜜烦恼与资金配置的保守化

2025年三季报中，资产负债表的变动堪称剧烈，其中最核心的是固定资产与在建工程的结构性调整，这一调整既关乎公司产能布局，也暗藏未来盈利的潜在风险。

财报显示，2025年9月末，公司固定资产余额达6.95亿元，较2025年初的4.42亿元同比激增57.18%；同期在建工程余额从3.73亿元降至1.14亿元，降幅69.36%，两者变动幅度高度匹配，核心原因是仲景食品产业园一期项目转固。

图源：仲景食品2025年三季度报告

而应付账款同比下降31.41%，从1.78亿元降至1.22亿元，一增一减之间，上游供应商或因对仲景食品的增长前景信心不足，要求提前预付货款或缩短账期，这不仅占用了公司的流动资金，也反映出其在产业链中的地位正逐步下滑。

股权集中下的高分红悖论，留存资金制约长期发展

仲景食品的股东结构与分红策略，在2025年三季报中同样引发关注。

一方面，公司股权高度集中，一致行动人掌控绝对话语权；另一方面，在营收停滞的背景下，高分红虽短期讨好股东，却可能削弱公司长期发展的资金储备。

财报显示，截至2025年9月末，公司前十大股东中，河南省宛西控股股份有限公司持股37.36%（5454.07万股），为第一大股东；自然人股东朱新成持股13.50%（1971万股），两者合计持股达50.86%。此外，公司董事长孙锋（持股0.75%）、乔松（持股0.75%）、朱立（持股1.50%）与宛西控股、朱新成构成一致行动人，合计持股约55%，形成绝对控股格局。

图源：仲景食品2025年三季度报告

2025年1-9月，公司实现净利润1.54亿元，同期分配股利1.17亿元（筹资活动现金流出中分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.17亿元），高分红虽让股东短期内获得现金回报，但在营收停滞、未来折旧压力增大的背景下，过高的分红比例将大幅减少留存资金2025年1-9月，公司未分配利润仅增加3700万元（从6.69亿元增至7.06亿元），留存率仅24%。