本文时代周报 作者：闫晓寒

随着医疗设备采购和院内诊疗需求逐步恢复，叠加各企业渠道库存清理逐步推进，医疗器械板块营收端开始复苏。

根据国金证券研报，医疗器械板块在今年第三季度收入同比增长2.05%，增速实现由负转正。该研报预计行业恢复趋势有望持续，第四季度行业收入端增速有望进一步提升。

多家医疗器械上市公司也迎来营收拐点。国内“医械一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）此前营收曾连续三个季度下滑——自2024年第四季度持续至2025年第二季度。

根据迈瑞医疗2025年三季度报告，第三季度其营收为90.91亿元，同比增长1.53%。“如期迎来拐点。”迈瑞医疗在业绩报告中表示。迈瑞医疗初步测算，2025年第四季度营收同比增长相较2025年第三季度有所提速。

联影医疗营收增速也在回升，今年上半年联影营收同比增速为12.79%，第三季度其营收为28.43亿元，同比增长75.41%；做呼吸机、电子血压计等产品的鱼跃医疗，第三季度营收同比增长9.63%，略高于上半年营收增速。

而今年上半年营收下滑的心脉医疗（688016.SH）、乐普医疗（300003.SZ）、澳华内镜（688212.SH）、开立医疗（300633.SZ），在第三季度营收均实现同比增长，其中做血管介入的心脉医疗营收同比增速达64.68%，开立医疗营收实现28.42%的同比增长。

不过，多位医疗器械公司相关人士在与时代周报记者交流时表示，当前医疗器械行业或并未迎来真正拐点，而是相对2024年及今年上半年，行业营收端表现有所回升。

11月7日，时代周报记者以投资者身份致电乐普医疗董秘办，相关人士表示，国内医疗器械行业本身内部竞争激烈，且竞争程度不断加剧；另一方面，集采等对企业创新能力提出更高要求，“国内医疗器械行业当前仍承受较大压力。”

图源：图虫创意

医疗设备回暖，IVD寒意仍存

医疗器械行业整体营收虽有所增长，但各细分板块差距较大。

医疗设备行业逐步回暖，该板块因2023年年中开始的医疗行业整顿，导致医疗设备采购需求量阶段性下降，影响一直持续到2024年底。2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势，到今年第三季度，国内医疗设备行业下行调整期已基本结束。

有医疗器械企业相关人士告诉时代周报记者，2024年医疗设备招标采购放缓持续一年，对各企业营收影响较大，企业需要逐渐适应这种状态。今年从政策端来看，医疗行业整顿对医疗设备企业的影响已经接近尾声，“目前部分企业通过不断调整和适应，已经从影响中逐步走出来。”

国金证券研报显示，医疗设备板块第三季度收入同比增长10.65%，归母净利润同比增长0.63%，毛利率目前也基本企稳。今年前三季度，国内医疗设备招标同比增速逐步恢复，其中3月增速达到110%。“上半年由于渠道库存去化及收入确认周期影响尚未体现在报表端。”研报预计，第四季度招标恢复趋势将更加显著。

而医疗耗材、体外诊断（IVD）两个领域需求端仍面临压力。上述研报显示，医疗耗材和IVD两大板块收入在今年第三季度收入均同比下滑。

据众成数科统计，医疗设备上市医械企业中，近66%营收实现增长，市场复苏明显。而低值耗材和IVD领域上市医疗器械企业中，实现营收增长的分别有4成和3成，这意味着大部分IVD和以低值耗材为主的企业目前尚未跟上行业整体复苏节奏。

背后原因或在于，医疗耗材领域在DRG（按病组付费）政策全面推广背景下，部分手术需求短期略有承压；体外诊断版块同样受DRG推行影响，同时各地逐步推出医院检验互认等举措减少不必要的检测需求。

以迈瑞医疗为例，今年第三季度，其生命信息与支持产线收入同比增长2.60%，医学影像产线同比基本持平，而体外诊断产线收入同比下降2.81%。

“受当下激烈的竞争环境和持续深化的医保改革等多重因素影响，体外诊断试剂的检测量和价格持续出现一定幅度的下滑，使得国内体外诊断产线面临阶段性挑战。”迈瑞医疗在三季度业绩说明会上表示。

乐普医疗相关人士表示，公司面对集采常态化也感受到一定压力。一方面公司保持创新的方向不变，积极研发投入一些新的、可替代国产化的医疗器械；另一方面，乐普医疗也在逐渐转型，布局一些非集采类产品。

利润还未“回血”

虽然国内医疗设备行业有所回暖，但第三季度医疗器械行业营收端迎来拐点，或更多来自海外市场的贡献。医疗设备、体外诊断、高值耗材等板块的头部企业，海外业务增速均高于国内，且国际业务占比持续提升。

迈瑞医疗第三季度国际业务同比增长11.93%，高于公司整体营收增速。分业务来看，其生命信息与支持产线和体外诊断产线的国际市场，在第三季度营收均实现双位数增长。联影医疗前三季度国内市场收入同比增长23.70%，而海外收入同比增长41.97%。“海外业务已成为公司整体增长的重要战略引擎。”联影医疗在10月的业绩说明会上表示。

心脉医疗同样在2025年第三季度业绩电话会上透露，前三季度公司海外收入增速同比超过65%，超过整体营收不到12%的同比增速。11月7日，时代周报记者以投资者身份致电心脉医疗，相关人士表示，国内受集采、DRG等政策影响较多，公司在国际市场增速相对更高。

“国内整个医疗器械行业竞争一直存在，而且会不断加剧。”上述乐普医疗董秘办相关人士表示，乐普医疗海外业务主要集中在欧洲，今年公司会在海外达成一些BD交易，将国内的研发管线授权出去，这是乐普医疗国际市场营收和利润的增长点。同时，乐普医疗也会在创新可降解材料方面发力，以增加国际市场的收入。

不过，从利润端来看，医疗器械行业盈利能力仍未恢复。

根据国金证券研报，今年第三季度医疗器械板块归母净利润同比下降5.07%。在高值耗材及体外诊断部分产品带量采购及DRG控费等因素影响下，产品价格出现下降趋势，第三季度医疗器械板块毛利率（整体法）有所下降。

多家医疗器械企业也在前三季度净利润出现负增长。前三季度，迈瑞医疗、心脉医疗归属于上市公司股东的净利润分别同比下降28.83%、22.46%；鱼跃医疗前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降4.28%，其中第三季度同比下滑35.99%。

部分体量相对小的医疗器械企业则面临更大挑战，万东医疗虽营收维持增长，但前三季度归属于上市公司股东的净利润为-2720.98万元，同比下滑123.51%。澳华内镜前三季度归属于上市公司股东的净利润为-5609.25万元，同比骤降250.37%。时代周报以投资者身份致电澳华内镜，相关人士表示，公司利润下降一方面是由于研发费用、销售费用等投入较大；另一方面是公司产品结构在变化，导致公司毛利率有所下降。

有医疗器械相关人士对时代周报记者表示，面临集采常态化、市场竞争日趋激烈等挑战，体量较小的医疗器械企业可能有较大压力，而具备竞争优势的头部公司通过以价换量能够稳住基本盘。“大家面临的行业环境是一样的，能否适应并消化困境考验各家企业的战略布局能力。”