从财务造假的泥潭中走出，到依靠爆款游戏重回千亿巅峰，世纪华通如何实现这场绝地反击？王佶的“财散人聚”哲学，又能否支撑这家巨头走得更远？

11月12日，世纪华通正式撤销其他风险警示，股票简称由“ST华通”变更为“世纪华通”。复牌首日，公司股价收涨5.11%，市值攀升至1375亿元，稳坐A股“游戏茅”的交椅。

这是一场资本市场的“逆袭”。在过去一年里，虽然头顶“ST”的帽子，世纪华通的业绩与股价却上演了一出狂飙突进的大戏。2025年前三季度，公司营收达到272.23亿元，归母净利润43.57亿元，同比分别增长75.31%和141.65%。与2024年“戴帽”时360亿元市值相比，其市值一年暴增超900亿元。

在业绩与市值双双起飞的背后，是董事长王佶对核心团队的“豪赏”。9月中旬，世纪华通27名核心骨干解锁了超过3220万股股票，按当前市值计算，这笔股权激励的价值高达6亿元。

从财务造假的泥潭中走出，到依靠爆款游戏重回千亿巅峰，世纪华通如何实现这场绝地反击？王佶的“财散人聚”哲学，又能否支撑这家巨头走得更远？

从ST到千亿“游戏茅”：王佶的逆袭局

将时间拨回一年前，世纪华通的处境可谓“至暗时刻”。

2024年11月，因2018年至2022年年报存在虚假记载，世纪华通收到证监会行政处罚决定书，股票沦为“ST华通”。彼时，公司市值一度跌至360亿元左右，市场对其商誉暴雷和财务造假的质疑声四起。

资本市场的嗅觉往往是最敏锐的。在“戴帽”的这一年里，世纪华通非但没有沉沦，反而走出了一条陡峭的上涨曲线。

支撑股价狂飙的核心动力，是实打实的业绩。

2025年前三季度，世纪华通实现营收272.23亿元，不仅超越去年全年，更创下了历史新高。其中，三季度单季营收首次突破百亿大关，同比增长60.19%；单季归母净利润17.01亿元，同比大增163.78%。在2025年前9个月里，世纪华通平均每天净赚约1600万元。

这并非偶然，而是世纪华通长期战略布局的结果。世纪华通起家于汽车零部件，自2014年起，通过一系列令人眼花缭乱的并购，先后将天游软件、七酷网络、点点互动及盛趣游戏（原盛大游戏）收入囊中，完成了从制造业向游戏业的华丽转身。

2018年收购的点点互动，引爆了此次世纪华通业绩的爆发。财报显示，点点互动2024年营收约150亿元，同比增长155%，占集团总收入近七成。2025年上半年，点点互动继续狂奔，其与海外子公司Century Games合计净利润近26亿元，几乎贡献了上市公司全部利润。

王佶掌舵下的世纪华通，在游戏研发上展现出了一种不同于传统大厂的风格。公司管理层曾公开表示：“爆款游戏不是规划出来的，而是测出来、改出来的。”这一理念在现象级产品《无尽冬日》（海外版《Whiteout Survival》）上得到了完美验证。

这款冰雪末日题材的策略类手游（SLG），采用了独特的“X+SLG”融合模式，即用轻度的休闲玩法（如建房子、管幸存者）作为外壳吸引泛用户，内核则保留了重度的SLG数值体系以确保付费深度。

这种打法极其奏效。据Sensor Tower数据，《无尽冬日》连续15个月霸榜中国手游出海收入榜，截至2025年9月底，全球累计收入已突破35亿美元。今年2月上线的新作《Kingshot》，全球累计收入也已超4亿美元。

在腾讯、网易等巨头环伺的全球市场，世纪华通硬是靠着对人性的精准洞察和数据驱动的研发机制，撕开了一道口子。

业绩兑现直接引爆了股价。2025年初，世纪华通的股价尚在4元左右徘徊。随着《无尽冬日》的持续霸榜和财报的超预期表现，股价一路震荡上行，最高触及22元附近。以11月12日“摘帽”当日1375亿元的市值计算，相较于一年前被ST时的低点，世纪华通的市值增长超过900亿元，涨幅令人咋舌。这在A股历史上，属于极其罕见的“ST股大翻身”案例。

机构投资者纷纷用真金白银投票。三季报显示，包括永赢基金、博时基金等在内多家公募机构重仓世纪华通，部分基金持仓市值甚至超过1亿元。

27人分走6亿，王佶的“财散人聚”

业绩狂飙同时，世纪华通内部的造富运动也在悄然进行。

9月14日，世纪华通发布公告，公司2024年员工持股计划的第一个锁定期届满。这意味着，27名核心骨干手中的3220.7万股股票正式解锁。按11月12日18.51元的收盘价计算，这批解锁股票的总市值接近6亿元。平均下来，每位核心骨干分到的股票价值高达2222万元。

更令人艳羡的是，根据员工持股计划的条款，这3000多万股股票，核心骨干是以“0元”对价受让的。也就是说，这6亿元是纯粹的“奖金”，不需要员工掏一分钱成本。

这并非王佶的一时兴起。在世纪华通的治理哲学中，“利益绑定”始终是核心一环。王佶曾表示，对于中小型游戏工作室而言，持续亏损难以生存，但世纪华通愿意给予信任和资金支持。这种“高自由度+内部赛马”的机制，让点点互动等团队在经历了转型阵痛期后，最终爆发出了惊人的战斗力。

“爆款不是规划出来的，是人做出来的。”为了留住这些能打胜仗的人，王佶必须给出极具市场竞争力的筹码。

除了已解锁的这部分，世纪华通还预留了4300多万股股票，准备在未来继续“白送”。这种大手笔激励，在A股游戏公司中并不多见，也显出王佶“财散人聚”的经营智慧。

当然，在“豪赏”与“暴涨”的背面，世纪华通并非没有隐忧。

尽管在2022年进行过一次“洗大澡”（计提巨额减值导致当年亏损70亿），但截至目前，世纪华通账面上仍有高达119.81亿元的商誉。这笔巨额商誉主要源于过去十年间的一系列高溢价并购。一旦旗下子公司（如点点互动、盛趣游戏）业绩出现下滑，商誉减值风险将再次成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。

高企的销售费用，也困扰着世纪华通。财报显示，2025年前三季度，世纪华通的销售费用高达105.69亿元，创下历史同期最高值，同比增加了53亿元。这意味着，公司营收的增长，很大程度上是靠巨额买量推广“砸”出来的。在流量成本日益昂贵的当下，这种“高举高打”的模式能否持续维持高利润率，仍需市场检验。

此外，公司在研发投入上的增长相对平缓。前三季度研发费用为17.80亿元，虽然同比增长了35%，但与百亿级的销售费用相比，仍显得有些“头重脚轻”。

为了寻找游戏之外的第二增长曲线，王佶将目光投向了AI和算力。世纪华通在五年前便开始布局IDC（互联网数据中心）业务，参与投资了腾讯长三角人工智能先进计算中心和深圳数据中心。今年10月，世纪华通正式成立AI委员会，王佶亲自挂帅。公司试图将AI技术深度融入游戏研发，从美术批量生产到动态NPC交互，以提升效率和体验。

对王佶而言，从汽车零部件到游戏，再到如今的AI算力，每一次跨越都是一场豪赌。如今，站在1375亿市值的新起点上，摘掉ST帽子的世纪华通，手握爆款游戏和AI算力两张牌，似乎已经准备好开启下一场博弈。但如何平衡高增长与高风险，如何化解商誉与费用的压力，将是王佶必须面对的长期考题。