明天就是11月20日，又到了央行决定要不要继续降息的关键时刻。

关于这个问题，我发现最近很多财经媒体和券商都在反复说“降准降息可期”，理由听起来也挺有道理。

比如：

央行说要继续“降低综合融资成本”。

高层会议也再次强调要“促消费、稳投资”，政策可能会加码……所以大家觉得降息有戏。

不过，我觉得 今年我们不会降息，而且接下来的降息节奏整体也会慢下来。

为什么这么说呢？

因为 央行在时隔一年多之后，又一次提到了“跨周期调节”——这其实反映了货币政策在时间安排上的思路变了。

“跨周期调节”可以这么理解：经济遇到困难，就像开车碰到陡坡。如果只顾眼前这个坡，猛踩油门冲过去，后面怎么样先不管，这叫“逆周期调节”；要是不仅考虑怎么上这个坡，还想好怎么平稳下坡、怎么应对下一个坡，那就叫“跨周期调节”。

从去年9月开始，我们基本都在做“强化逆周期调节”。

还记得去年9月24日吗？还有去年12月，我们时隔11年再次提到“适度宽松”，这些都是力度很大的逆周期手段。

在强调了一年多之后，现在央行在正式文件里 重新提“跨周期调节”，其实相当于轻轻松了点油门，政策力度没那么猛了。

所以，近期降息的必要性自然也小了很多。

那什么时候才会降息呢？从以往经验看，“跨周期调节”通常出现在年初发力的阶段，或者年中经济压力比较大的时候。

所以我判断， 如果接下来真的降息，最早也得等到明年一季度“开门红”时期 。而今年剩下的两次降息时间窗口，大概率是不会用了。

不仅如此，笔者 以为 ，这可能 还是我们 经济政策重新调整（回归）的一个新起点。

下面这张图展示了近五年“跨周期”和“逆周期”被提到的情况：

2020年7月，我们第一次提出“完善宏观调控 跨周期 设计和调节”。从那以后，“高质量发展”、“新质生产力”、“不大水漫灌”这些偏中性的说法就经常出现。只有在疫情期间，以及今年年初经济压力特别大的时候，才短暂用了比较强的逆周期手段。

所以我有时候在想， 最近五年，包括未来很长一段时间，我们经济政策的主线可能一直都是“跨周期调节”，而临时踩油门的“逆周期调节”只是发展过程中的小插曲、小意外。 这次时隔一年多重提“跨周期”，是不是说明我们又回到了政策主线上 了呢 ？ ！

如果真是这样，那就能解释为什么今年降息次数少了，同时央行又连续6个月做“买断式回购”向市场投放资金，还在10月底重启了国债购买。

因为降息是通过降低资金价格强行刺激经济，而后面这些操作是确保市场不缺钱 ， 保持一个温和的状态。

所以，千万别小看“跨周期调节”这个词的分量。我觉得，它是今年政策信号中最有代表性的表述（财政政策也同步重提了）。

它可能 意味着我们的货币政策在长期内会保持“适度宽松”的总基调，但短期内会有一些“微调”。具体来说，就是遇到大的冲击时，才会动用降准降息这些工具；平时更多是靠买国债、逆回购等方式来保证市场流动性充足。整体上，会是一种“温和宽松”的状态，用更长远的目光来应对未来的不确定性。

那这对我们普通人的生活和投资会有什么影响呢？

生活状态可以参考2023年和2024年的情况。

投资方面，主要涉及两个市场：一个是今年的股市，另一个是很多人理财会配置的国债。

股市：

短期来看，算是个小利空。最近两周股市在调整，除了受美联储意外放缓降息、影响科技股情绪之外，也跟我们近期的政策“微调”有很大关系，毕竟市场对流动性进一步放宽的预期已经明显减弱了。

长期来看，还得观察央行投放流动性的动作会不会持续甚至加大。不降息没关系，但只要国债购买、“买断式回购”这些流动性工具给得足、给得够，也能支撑股市（虽然是结构性行情）。

而且，央行现在不那么强调社融指标了，也说明它更愿意支持直接融资（债市和股市）发展，帮实体经济一把，这对股市 长远来说 还是个不错的信号。

国债：

我觉得，它依然是大多数讨厌风险的投资者 未来五年里 最好 的配置 标的 。

除了宽松环境（或者说低通胀）本身对债市有利之外，动荡的国际经济形势也可能时不时影响到国内，促使央行进一步降息，甚至加大国债购买力度，从而带动国债价格出现阶段性上涨。

这次央行提出“保持合理的利率比价关系”，10年期国债收益率在1.85%---2%这个区间，大概率已经处于阶段性高位了， 可以分批布局一些 。

总之， 笔者以为 近期的经济政策已经出现了微调，我们又回到了“跨周期调节”的轨道上。整体温和的政策环境，让年内降息的可能性变得非常小，这对于已经调整了一年的国债市场来说， 是个不错的信号 。

风险提醒：

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