《金证研》 巽风/作者

2025年10月27日，中国证监会公布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，提出推动上市公司增强投资者回报，倡导上市公司采用“注销式回购”等务实方式回报投资者。引导上市公司在确保可持续发展的前提下实施一年多次分红，增强分红的稳定性、持续性和可预期性。

在此背景下，一般而言，红利指数基金聚焦高股息率、高分红稳定性的企业。

一、政策引导与险资入市并举，年内上市公司分红规模超7,600万元创新高

2025年以来，上市公司分红回购规模再创新高，利润分配走向常态化、规范化。截至2025年11月11日，今年已有1,083家公司宣布中期分红（含季报、半年报分红、特殊分红），分红金额合计7,661.69亿元，已超去年中期分红金额。其中，超300家公司首次进行中期分红。

即上市公司正从被动分红向主动回报转型，这一变化是制度机制夯实、资金结构调整等多重因素共振的结果。

政策层面正在深刻推动A股分红生态发生变革。新“国九条”强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。

此外，《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》亦指出，央企控股上市公司应树立投资者回报意识，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增强现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。

对上市公司激励约束机制的落地，一方面，调整优化分红政策，提高上市公司分红水平；另一方面，强化监督约束作用，对不分红公司加强披露要求。

从资金类型看，保险资金、社保基金、养老金等长线资金是红利指数的核心配置力量。财政部发布国有险企的长周期考核办法，将核心指标净资产收益率“5年、3年、当年”所占的权重调整为20%、50%、30%。鼓励大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于A股。

二、中证红利指数行业分布偏向价值风格，部分行业指数近一月涨幅跑赢大盘

当前，A股上市公司超五千家，集聚了千行百业的优质企业，是国民经济的压舱石。股息源于公司利润，其派发及增长直接反映公司财务健康和盈利能力。

中证红利指数从沪深两市在选取100只现金股息率高、分红稳定且具有一定规模与流动性的样本。根据申万一级行业分类，中证红利指数前三大行业分别为银行、煤炭和交通运输，权重占比分别为23.36%、17%、14.14%，合计占比达54.5%。这样的行业分布使得指数整体偏向价值风格，且一定长度上反映宏观经济周期。

银行作为上市公司分红主力，其中，农业银行2025年中期拟每10股派发现金股息1.195元（含税），合计派息418.23亿元。工商银行中期拟每10股派发现金股息1.414元（含税），派息总额约503.96亿元。

指数市场表现上，截至2025年11月11日。招商中证红利ETF联接A、易方达中证红利ETF联接A跟踪的中证红利指数，近一个月涨幅为4.02%，大幅跑赢沪深300。同时，红利主题类基金亦表现亮眼，以中欧红利优享灵活配置混合A为例，近3、6个月涨幅为15.26%、36.42%，年内涨幅更高达44.94%。

总的来说，A股分红制度演进正在经历从量变到质变的跨越。在政策持续引领下，一个更加成熟、理性的上市公司分红生态体系正在逐渐形成。

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