11月26日，洋河股份在位于江苏宿迁的公司总部办公楼一楼多功能厅召开股东会，审议涉及公司治理的多项议案。

这次股东会，也是洋河股份董事长顾宇上任以来首次主持股东会。

然而，中小股东并没有太多顾及洋河新帅的股东会“首秀”，对于涉及公司治理的3项议案，均投出了超过10%的反对票。

中小股东到底在担忧什么？三季度交出亏损成绩单的洋河，又要面临中小股东的压力。

新帅股东会“首秀”

洋河股份上一次股东会是在今年7月21日召开，当时顾宇还不是董事，因此由公司副董事长、总裁钟雨主持。正是在这个股东会上，顾宇当选为洋河股份董事，并在当日召开的董事会上被选为董事长。

而11月26日的股东会，由洋河股份董事会召集，顾宇首次以董事长的身份主持。

不过，在部分投资者看来，这次股东会的议案表决，却出了“意外”。

在《关于制定、修订公司部分治理制度的议案》中，共有5项议案需要分别表决，其中有3项议案，均遭到中小股东超过10%的反对票。

具体来看，《关于修订<独立董事工作制度>的议案》，中小股东的反对票比例为10.9487%，同意票为88.0669%，另有将近1%的弃权票。

但总体来看，这项议案的同意票为98.4939%，因此获得通过。

另外两项议案，《关于修订<关联交易管理制度>的议案》，中小股东的反对票比例为10.8876%；《关于修订<募集资金管理办法>的议案》，中小股东的反对票比例为10.8978%。两项议案均获得通过。

投出罕见的大比例反对票，中小股东是否有意捣乱？从其他议案的投票情况来看，并不能得出这样的结论。其他两项议案，《关于修订<管理团队成员薪酬与考核管理办法>的议案》，以及《关于制定<会计师事务所选聘制度>的议案》，中小股东的反对票比例均低于1%。如果中小股东想捣乱，从逻辑上说更应该“捣乱”高管团队的薪酬相关议案，但这项议案反而同意票比例较高。

因此可以推断，中小股东投票是基于理性选择，是在认真行使股东权利。

中小股东的忧虑

那么，中小股东投出的反对票，到底是在担忧什么？

金通社注意到，遭到中小股东大比例反对票的三项议案，均与中小股东的利益息息相关。然而，修改后的方案，在一定程度上引发中小投资者的忧虑，因此才出现了10%的反对票。

比如，《关于修订<募集资金管理办法>的议案》，尽管该办法无明显合规性问题，但是部分条款在监管阈值、决策权限等方面与同行有差异，而小股东担忧自身利益保障不足。

该办法规定，12个月内累计支取超5000万元或募集资金净额20%才需通知保荐机构，该标准下部分大额资金流动可能难以及时被外部监督；同时，部分决策流程中小股东参与度低，像超募资金使用、募投项目延期等关键事项多由董事会主导，仅重大调整需股东大会审议，小股东难对资金使用细节施加影响；另外，该办法对募资风险管控披露不够细化，对于境外募投项目仅提及需披露保障措施和效果，未明确风险预警机制与应急处置流程，让小股东对资金安全存在顾虑。

与五粮液相关制度对比，可以发现其中的明显差异。五粮液规定超募集资金金额10%以上的闲置资金补充流动资金需经股东大会审议；而洋河则将这类事项的审议权主要交给董事会，仅要求保荐机构发表意见，股东大会介入门槛更高。

因此，洋河股份的中小股东担心出现募集资金被挪用或违规使用，顾虑自身话语权缺失，而该办法对风险管控、收益保障的细节不足，进一步放大了其对资金使用效益的担忧，中小股东才通过反对票表达不满。

三季度日亏400万

在议案遭到中小股东大比例反对的同时，洋河的业绩压力同样引发投资者的忧虑。

10月30日晚间，洋河股份发布了2025年第三季度报告。这是洋河今年7月1日换帅后，新任董事长顾宇首次交出的季度成绩单。

财报显示，洋河股份第三季度营业收入为32.95亿元，同比下降29.01%；归属于上市公司股东的净利润为-3.69亿元，同比转亏，同比降幅高达158.38%。

金通社注意到，这样的成绩单，意味着顾宇掌舵洋河以来，每天亏掉400万元。

这样的成绩比其前任张联东还要拉胯。

张联东任期最后的一份半年报显示，洋河股份2025年上半年实现营业收入147.96亿元，同比下降35.32%；归母净利润43.44亿元，同比下滑45.34%。但即使下滑，今年上半年，张联东为洋河日赚2410万。

由于三季度亏损，洋河股份前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为39.75亿元，同比下降53.66%。这样的成绩单，也把张联东创下的43.44亿元净利润缩减成了39.75亿元。

洋河解释称，前三季度业绩下滑主要受白酒销售市场行情影响，产品销售量和销售收入下降所致。

然而，处在同样的市场环境之下，与洋河同属一个梯队的山西汾酒却逆势增长，展现出较强的抗周期韧性。财报显示，2025年前三季度，山西汾酒实现营收329.24亿元，同比增长5%；实现净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。其中，第三季度营收89.60亿元，同比增长4.05%。