野豹财观

超市冷藏柜前，消费者指尖划过金典与特仑苏的包装盒时，很少有人会意识到这个简单动作背后，牵动着中国乳制品行业万亿市场的神经。

2025年的奶业江湖，正处在消费疲软与成本红利的微妙平衡点上生鲜乳价格跌至历史低位，10月主产区收购价为每公斤3.04元，可终端销售额却连续两年下滑。

当行业潮水退去，伊利与蒙牛这对缠斗三十年的老对手，露出了截然不同的泳姿：一个以1861.55亿元市值稳坐龙头，用全品类布局筑高护城河；一个靠着细分赛道突破紧追不舍，却在盈利与负债的钢丝上步履维艰。

双雄争霸的故事里，藏着的不仅是两家企业的命运，更是中国奶业转型期的焦虑与希望。

01 规模鸿沟与盈利天壤

2024年的行业成绩单，把伊利与蒙牛的差距拉到了肉眼可见的程度。

据尼尔森IQ披露，这一年全行业销售额下滑2.7%，伊利以1157.80亿元营收守住了龙头地位，尽管同比下滑8.24%，但仍比蒙牛多出271.05亿元。更悬殊的是盈利表现，伊利84.53亿元的归母净利润，竟是蒙牛同期的81倍。

这种差距在2025年上半年进一步扩大。伊利营收617.77亿元同比增长3.49%，扣非净利润增速高达31.78%；而蒙牛415.7亿元的营收同比下滑6.9%，盈利端始终难有起色。

数据背后是两家企业的业务结构差异。

伊利早已跳出液态奶独大的桎梏，如今液态奶占比降至60%左右，金典、安慕希等三大单品都突破百亿规模。奶粉业务更成了新引擎，2024年营收296.75亿元，婴幼儿奶粉市占率18.1%首次登顶，成人奶粉和羊奶粉也稳居榜首。

连续29年全国第一的冷饮业务，2025年上半年又交出12.39%的增长答卷，成了稳定的现金流压舱石。

蒙牛则仍陷在偏科的困境里，81%以上的营收依赖液态奶。虽然它在低温酸奶领域连续20年市占率第一，每日鲜语高端鲜奶逆势增长，奶酪业务靠着妙可蓝多做到行业第一，但短板同样致命奶粉业务长期乏力，2024年与伊利近5倍的量级差距未有明显改善。

02 全链筑墙与单点突围

财报的差距，根源在战略选择的分野。

当行业进入存量竞争，伊利走的是全产业链＋多元化的稳扎稳打路线，蒙牛则押注高端化＋B端突破的精准突击，两种路径各有胜负。

伊利的核心逻辑是不把鸡蛋放在一个篮子。

上游它通过控股优然牧业掌握优质奶源，42%的自控牧场占比在原奶价格波动时尽显优势。中游构建牛羊并举的产品矩阵，羊奶粉营收增速超30%，有效对冲液态奶的下滑。下游版图已扩展到全球60多个国家和地区，海外冷饮业务营收增长13%。

更值得注意的是它的非乳野心，与同仁堂合作推出欣活等养生乳品，布局健康水饮和宠物食品，试图突破乳业的增长边界。

这种布局的韧性在2024年显现。当液态奶收入下滑12.32%时，奶粉业务7.53%的增长成功补位，2025年上半年奶粉收入占比已升至26.84%，成为名副其实的第二增长曲线。

蒙牛则选择集中火力攻打高价值赛道。

高端领域，每日鲜语4.0系列、特仑苏有机奶持续放量。B端市场成立奶立方事业部，借妙可蓝多奶酪切入茶饮、烘焙赛道，瞄准2028年703亿元的市场空间。技术上突破母乳低聚糖（HMO）技术获FDA认证，想在功能乳品领域建立壁垒。

这种策略在顺周期时爆发力十足，但抗风险能力薄弱2024年液态奶收入波动直接导致整体营收承压，而B端业务培育周期长，短期难以填补缺口。海外扩张虽有成效，印尼冰淇淋市场登顶，但海外营收占比仍低，无法对冲国内周期波动。

财务策略也折射出不同的经营哲学。

伊利把稳健刻进了骨子里，2025年上半年经营性现金流净额29.64亿元，资产负债率控制在合理区间，这种底气让它敢砸16亿元搞生育补贴抢占奶粉市场。蒙牛则更敢冒险，截至2025年上半年末，资产负债率51.88%，账面货币资金156.49亿元，但同期一年内需偿还的银行贷款近180亿元，短期偿债压力凸显，历史并购留下的商誉风险也如影随形。

03 巨头们的成长烦恼

无论是伊利的稳还是蒙牛的险，都藏着难以回避的隐忧。这些问题不仅是企业自身的挑战，更是行业转型期的共性困境。

伊利的烦恼在于大而不强的潜在风险。

全品类布局虽然抗周期，但也分散了资源，非乳业务拓展正遇瓶颈。健康水饮和宠物食品赛道早已是红海，伊利入局较晚，缺乏核心竞争力，若这些新业务无法打开市场，可能陷入主业增长放缓、新业无突破的尴尬。

规模扩大也带来了管理压力，如何在60多个国家的海外市场实现高效协同，如何平衡各业务线的资源分配，都是对管理层的考验。与此同时，奶粉业务虽已登顶，但婴幼儿奶粉市场受出生率下滑影响，长期增长空间受限，寻找下一个增长点迫在眉睫。

蒙牛的麻烦则更具体、更紧迫。

首当其冲的是液态奶依赖症，81%的营收占比意味着行业稍有风吹草动就会被波及，而B端转型成效未达预期，茶饮、烘焙渠道的竞争已趋激烈，妙可蓝多的奶酪业务增速面临压力。

其次是渠道稳定性问题，2024年以来多地出现经销商批量退出情况，部分区域因代理权无人接手出现渠道真空。

最后是费用控制难题，尽管2025年销售费用率有所下降，但仍比伊利高出2个百分点，若无法进一步优化，即使奶价上涨带来成本红利，利润也会被严重侵蚀。

两家企业还面临共同的行业挑战。

2025年9月16日实施的灭菌乳新国标禁用复原乳，要求生产灭菌乳只能以生乳为原料，虽长期利好行业，但也对奶源供应提出更高要求。伊利因早布局生鲜乳供应链占得先机，蒙牛则需加速提升高端产品生乳使用率才能跟上政策步伐。

更关键的是原奶价格周期，当前的低价不可能持续，农业农村部预计后期生鲜乳收购价格将企稳回升，若奶价超预期反弹，两家的成本红利将瞬间消失。

除此之外，消费分级趋势下，低端奶需求萎缩，高端奶竞争白热化，如何精准把握消费者需求，避免陷入价格战，是双雄共同的课题。

04 周期与变革中寻找答案

面对冰与火的考验，伊利与蒙牛的未来方向，既要看清行业趋势，更要找准自身定位。

伊利的破局关键在于强链补链。

一方面要强化全产业链优势，进一步提升自控牧场占比，在原奶价格回升前锁定成本优势。另一方面要聚焦高潜力非乳赛道，放弃全面开花的思路，集中资源深耕健康食品领域。

海外市场要从单点突破转向区域深耕，在东南亚、欧洲等重点市场建立本地化供应链，提升海外营收占比，真正形成全球抗周期能力。奶粉业务则需向细分场景延伸，开发针对老年人、运动人群的功能性产品，对冲出生率下滑的影响。

蒙牛则需要扬长避短，破解偏科难题。

短期要加速B端业务落地，与茶饮品牌、烘焙连锁建立深度合作，开发定制化奶酪、鲜奶产品，把703亿元的市场空间转化为实际营收。中期要补齐奶粉业务短板，借助技术优势开发高端婴幼儿奶粉和成人功能奶粉，缩小与伊利的差距。长期要优化财务结构，降低有息负债和销售费用率，通过精简SKU、优化渠道库存提升运营效率。

在海外布局上，可依托印尼市场的成功经验，复制到东南亚其他国家，快速扩大海外份额。

从行业层面看，双雄的竞争不应停留在价格战和营销战，而应转向价值竞争。

原奶价格的周期性波动提醒企业，只有建立稳定的供应链、开发高附加值产品，才能穿越周期。灭菌乳新国标则为行业树立了品质门槛，两家企业若能带头执行标准，推动奶源升级和工艺改进，不仅能提升自身竞争力，更能重塑消费者对国产奶的信任。

对于伊利和蒙牛而言，真正的对手从来不是彼此，而是时代的变化与自身的局限。

当草原的奶香飘向更广阔的市场，唯有以品质为基、以创新为翼，才能在行业的冰与火中，走出更长远的未来这不仅是双雄的生存之道，更是中国奶业从大国迈向强国的必经之路。