文｜邓咏仪

编辑｜苏建勋

1 2月 末的AI圈异常热闹：智谱、MiniMax的“港股AI第一股”之争刚落幕，2025年最后一天，月之暗面（Kimi）默默甩出最后一炸：完成5亿美金的新一轮融资。

根据月之暗面提供给我们的官方信息，本轮融资由IDG领投，阿里、腾讯等 月之暗面老股东超额认购，公司投后估值达43亿美元。据《智能涌现》了解，月之暗面这一轮超额认购的老股东，还包括高榕创投和今日资本。

超额认购，意味着老股东对被投项目持续看好。所谓超额认购（Super Pro Rata），通俗来说，这是一种让早期投资者在后续融资中“加仓”，并扩大持股比例的特殊权利。

举个例子，机构A在投前占月之暗面股比5%，而在引入新股东后，机构A想维持5%的份额，需要继续下注（Pro Rata），那如果想要获得5%以外的更多份额，就要加仓更多金额，这就是超额认购(Super Pro Rata)。

除了融资消息以外，12月31日，月之暗面创始人杨植麟也发布内部信，披露了几个关键信号：

加大人才激励：春节前会确定K2 Thinking模型和产品的奖励方案。2026年平均激励会是2025年的200%，同时大幅上调期权回购额度；

海外商业化成绩：C端商业化指数增长，海外和国内付费用户数平均MoM增长超过170%；9-11月海外API收入增长4倍。

账上余粮还有很多：当前现金持有量超过100亿元，“短期并不着急上市”。

未来继续追SOTA模型：K3会继续投入预训练，“垂直整合模型训练和Agent产品taste”，让K3成为更与众不同的模型，

刚刚迈入2026年，月之暗面此番的融资+内部信，颇有稳定军心之意，同属于“大模型六小虎”阵营的智谱、MiniMax即将港股上市，字节腾讯阿里在模型侧持续加注、抢人抢卡毫不懈怠，前后夹击下，月之暗面亟需好消息。

从发展路径看，大模型六小虎中，月之暗面是曾经和大厂路线重合度最高的大模型厂商——早在2023年10月，Kimi便推出C端产品Kimi助手，辅以激进的投流策略，最高峰时单月投放超亿元，拿到了最早的市场红利。

不过大厂的动作很快便追上。2024年上半年，Kimi曾经和字节的豆包就曾激烈交锋，但与后者相比，不论是粮草储备（腾讯投放元宝三个月的花费就超过7亿）、还是投放阵地（相当一段时间内，字节在不允许外部AI应用投放抖音等产品），Kimi很快显得力不从心。

这也和当下AI To C产品的激进成长路径有关。为了快速起量，大厂往往选择投放、引流的方式，用钱“砸”出一个漂亮的活跃度数字。

比如，某巨头公司近两个月发布全新AI产品后，小红书、微博几乎插满了硬广与KOL植入，而这样的烧钱之举，是月之暗面这类创业公司难以持续的投入。

另一方面，相比于投流换月活，眼下对于月之暗面来说，基础模型的研发更不可懈怠。

2025年初，DeepSeek R1的横空出世彻底改变了行业叙事。包括大厂在内的行业共识已经很明显：追求模型能力才是最重要的事。

从智谱和MiniMax的招股书看，目前大模型的最大支出，还是租算力、训练模型。即使Kimi账上如今躺着超过百亿元现金，但基础模型仍需要投入的前提下，投流是过于昂贵的事。

与巨头持续的“流血式”竞争，对于创业公司来说也不现实。2025年，字节豆包、腾讯元宝，以及近期军团式作战的阿里系千问/夸克/灵光/阿福，让AI助手市场形成了“三国杀”局面。

在这样的背景下，留给月之暗面的选择并不多。

这也能解释，为什么月之暗面在2025年初选择“急流勇退”：停止投流，砍掉多个C端产品包括Ohai、Noisee的尝试，暂停多模态方向。

2025年，月之暗面可以说只做了一件事，All in模型能力和Agent。

据《智能涌现》了解，2025年初，月之暗面受DeepSeek冲击颇深，在决定转向All in模型能力、发布K2模型决定开源时，算法团队几乎是“抱着必死决心”在投入。

战略层面，月之暗面也做了两个重要决定：一是从闭源转向开源，二是从产品到商业化策略，重心都转向海外。

2025年，无论是B端还是C端，AI产品依旧依赖底层模型能力的提升。7月，Kimi K2开源后，K2在编程、Agent能力达到领域SOTA。OpenRouter趋势数据显示，K2的在一周内攀升至全球趋势榜第二，仅次于Grok 4。

这些主动的战略选择，让月之暗面从“烧钱换规模”的斗争中暂时脱身，并且打开了海外市场，尤其是AI Coding编程类场景。

月之暗面也一改原来的To C宣传，积极搞开源社区。在7月发布K2之后，团队通过在推特、小红书、知乎等等渠道，和开发者互动，以此积累口碑。模型之外，从5月开始，月之暗面继续推出Agent功能如Researcher、新产品OK Computer、PPT、Kimi Code等产品。

底层模型+Agent产品的组合，也让月之暗面拿到了阶段性的成果：Kimi的Web端流量，从2025年6月开始反弹，访问量环比增长30%，9-11月，Kimi的海外API收入增长4倍。

如今看来，留给月之暗面的最大疑问在于：以非上市独立创业公司的形态，如何保持模型领先，并在垂直领域人群做到SOTA，以及在海外蹚出一条商业化新路？

创业险峻，月之暗面的2026，必定是一条崎岖之路。

本文来自微信公众号“智能涌现”，作者：邓咏仪，36氪经授权发布。