出品｜达摩财经

2025年，银行股整体呈现结构性小牛市特征，走出“前高后低、震荡回升”的行情。

分季度来看，银行板块在一季度延续了2024年的行情温和拉升，二季度大幅上涨。在三季度市场风险偏好变化和板块轮动行情下，银行股深度回调，四季度又重拾升势。

截至2025年末，中证银行指数报收于7603.19点，全年涨幅6.79%，低于2024年的34.71%。

银行板块总市值年末逼近15万亿元，较上年增加约2.3万亿元。与大盘对比，该指数年度涨幅不及A股核心指数，上证指数、深证成指和沪深300指数的全年涨幅分别为18.41%、29.87%和17.66%。

银行表现分化

相较于以单边强势上行为主要特点的2024年，慢牛中的结构性分化是2025年银行股行情的突出特点。

聚焦个股表现，42家A股上市银行中，33家收涨、9家收跌，其中，仅厦门银行全年涨幅超越了2024年，其余41家银行均跑输去年。如此的股价表现与2024年相比逊色不少。

2024年全年，共有11只银行股涨幅超过50%，而且排名靠前的多是长三角地区的城农商行。2025年，银行股中仅农业银行一家涨幅超过50%，在全部银行股中涨幅排名第一。

事实上，国有大行在过去的一年股价表现还算可圈可点，集体上演“大象起舞”，农业银行以51.8%的全年涨幅领跑，其A股市值一度超越工商银行。工商银行也以21.02%的涨幅居于前五位，建设银行、中国银行全年涨幅也超过10%。

2024年至2025年银行股行情的分化，本质上是宏观经济环境、政策导向和市场风格共同作用的结果。2024年城商行、股份行凭借成长弹性和估值修复领涨；2025年国有大行在特别国债“补血”、基本面稳健、高股息吸引力增强以及资金配置转向等多重因素推动下实现反超，凸显了银行股在不同市场环境下的差异化投资价值。

农业银行的市净率在去年罕见突破1倍，不仅打破了国有银行长期“破净”的局面，这也被业内认为是银行板块估值修复的积极信号。

值得注意的是，在2025年涨幅排名靠后的银行股中，不少都是2024年表现较为亮眼的银行，但在新一轮行情中却明显掉队。

其中，涨幅排名下降最为明显的是成都银行和华夏银行。成都银行2024年涨幅达到61%，在全银行股中排名第3，华夏银行则以51%的涨幅排在第11位。

2025年，成都银行涨幅排名下滑了33位，成了排名下滑变动最大的银行。而华夏银行全年下跌近10%，在银行股中排名垫底。

资金风格生变

对比A股涨幅情况，2025年港股银行股的表现整体要更优异一些。

农业银行H股去年涨幅为41.15%，工商银行、建设银行H股涨幅也均超过30%；股份行中，招商银行、中信银行、光大银行H股分别以38.58%、36.19%、27.97%涨幅居前。

之所以港股银行股表现更佳，一方面是港股今年的AH股低估值修复，另一方面则是险企在港股银行股的布局力度有所加强，提供了不少的上涨资金。

2025年，在政策松绑与收益诉求的双重驱动下，保险资金在权益市场表现活跃，全年举牌次数攀升至39次，创下2016年以来新高。其中，有15次举牌均发生在银行股中，除新华人寿举牌杭州银行是在A股市场，其他险企举牌银行股均为港股。

从A股银行股的机构持仓上看，各路资金对银行股也展现出了择机减仓的态度。

三季报数据显示，截至2025年9月末，仅中信银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、邮储银行、兰州银行6家银行的机构持股数量较2024年末增加，其他银行股的机构持股数量均有不同程度下降。

银行业绩展望

纵观2025年银行阶段走势，上半年宏观经济走势尚未明朗，市场避险情绪持续升温，兼具防御属性的银行股顺势成为资金的优选标的，其市场表现大幅跑赢大盘，走出一波稳步上行的行情。其中，股份制银行的涨幅在板块内居于前列。

5月，存款利率迎来超预期下调，叠加稳息差相关政策的积极发力，有效缓解了银行板块的息差承压局面。进入三季度，一系列供给侧改革政策落地，不仅显著优化了市场投资生态，也有效提振了投资者信心。但随着市场整体风险偏好回升，资金开始向具备更高增长弹性的领域倾斜，银行板块的吸引力随之减弱。叠加机构调仓换股的操作，银行板块面临明显的资金流出压力，就此进入调整通道，市场表现也大幅落后于主流指数。

到了四季度，市场风格开启再平衡进程，银行股行情转入震荡阶段，但最终依旧实现了正向收益。综合来看，2025年银行板块全年走出“前强、中弱、后稳”的行情节奏，这一走势背后，既映射出市场风格从避险主导转向追逐增长的切换过程，也体现了资产端风险预期的动态变化。

尽管过去一年银行股整体表现未能跑赢大市，但拉长时间周期审视便能发现，其当前股价相较于前几年的低位已实现大幅抬升。近三年间，Wind银行指数累计涨幅达到约58.9%。

估值层面，即便过去数年板块估值已有明显修复，市场共识仍认为，银行股当前的估值水平依旧处于历史低位区间。

多家券商研究所研判指出，“稳中有进”将成为2026年上市银行的业绩主旋律，从基本面维度来看，银行业的经营韧性依旧稳固。

中金公司研究表示，预计覆盖上市银行2026年、2027年营业收入同比增速分别为+2.5%、+3.6%，归母净利润同比增速分别为+1.9%、+2.6%。

营收利润增速同比改善主要原因在于，一是净息差压力进一步缩小；二是信贷投放减量提质，主要源自信贷需求较弱以及风险补偿不足，信贷投放的区域、行业特征更加明显；三是经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望企稳回升；四是小微企业和零售客户相关敞口仍是不良生成主要来源，公司业务敞口保持稳定甚至改善的净不良生成率趋势；五是预计行业供给侧改革加速，表现为银行牌照数量快速减少，行业竞争和经营格局改善。

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