1月23日，《财新》发表一篇题为《豪车、夜宴与谎言 宝利德阴阳账本套牢浙商老钱新贵》的报道。

该报道详细讲述了网易丁磊、阿里巴巴吴泳铭及孙利军、张建峰、张茂松等多名阿里系高管曾投资宝利德控股集团，合计金额超过13亿元。而随着宝利德2024年9月全面爆雷并进入破产清算程序，这些互联网投资人的资金面临严重损失风险。

宝利德曾拥有30余家豪华品牌4S店

网易丁磊累计出资近10亿，持股20%

宝利德控股是华东地区大型民营豪车经销商，由余海军于2001年创立，曾拥有30余家豪华品牌4S店。

2020年至2022年期间，该公司以港股上市为目标展开多轮融资，引入多名知名互联网投资人。

丁磊通过多个投资主体累计出资9.8亿元，持有宝利德股份20%股权，为单一最大外部投资人。

杭州舟轩股权投资管理合伙企业胡晓明出资1亿元，在宝利德两家子公司各持股约1%。

“阿里系”张茂松出资6000万元，张建峰、孙利军各出资5000万元，吴泳铭出资3000万元。

此外，同花顺董事长易峥后期加入，出资3000万元。

上述投资人中，吴泳铭、孙利军、张建峰、张茂松均具有阿里巴巴工作背景，胡晓明亦与阿里系关系密切。

这些投资人的引入，主要通过连连数字创始人吕钟霖牵线完成。吕钟霖与余海军相识近30年，先后协助其获得豪车经销牌照、引入万向集团及互联网资本。

余海军对外宣称与吕钟霖为大学同学及创业合伙人，但吕钟霖事后否认这一关系，称自己被余海军榨取信用，从介绍投资机会发展到被迫为其高利贷担保。

财务数据严重造假

投资人决策依据的财务资料存在严重造假。

宝利德股份时任董秘龚文涛提供的2020年审计报告显示，该公司净利润8.62亿元、净资产23.89亿元。

但根据天健会计师事务所原审计结论为净利润5.43亿元、净资产12.19亿元，宝利德方面直接篡改了关键数据，虚增幅度分别达58.7%和96%。

报道称，该公司自2012年筹备上市起即维持两套账目体系。一套记录真实经营状况，另一套专门用于融资展示。余海军将经营团队与财务团队隔离，外部投资人难以接触真实运营数据。2021年、2022年宝利德网络的财务数据同样存在收入、利润、现金流及债务数据的篡改。

2023年7月，高领资本基于宝利德提供的财务报告，判断其自有现金流可覆盖借款，向宝利德网络提供3亿元可转债资金。

2024年三季度宝利德经营急剧恶化后，高领委托第三方开展财务尽调，结合其他审计报告才发现系统性造假，但已无法挽回损失。

上市失败，触发对赌协议

宝利德与投资人签署的对赌协议承诺，若上市失败将按年化8%利率回购投资款。但该公司对不同投资人承诺的上市期限并不相同：阿里系股东为2023年6月或9月，易峥为2024年6月，后延期至2024年12月。所有承诺期限均未兑现。

宝利德的上市筹备实际已持续近十年。

2015年12月，宝利德股份即进行A股IPO辅导备案，先后更换海通证券、招商证券、国泰君安三家辅导机构。2016年万向集团旗下民生人寿入股时签订对赌协议，约定2018年底前完成上市，否则按年化12%回购。该条款触发后，双方纠纷持续至2024年，民生人寿累计要求回购金额达11.87亿元，并冻结了宝利德控股所持39.98%股权。

2024年9月，宝利德全面爆雷，出现大规模欠薪、新车交付延迟及无法上牌等问题。杭州市西湖区政府成立专班介入，委托中审众环会计师事务所对64家关联公司专项审计。审计结果显示，宝利德2016年至2024年间仅三年微利，2023年起持续大额亏损；2024年末总资产30.2亿元，总负债59.78亿元，严重资不抵债。

大量资金流向不明

2022年末起，余海军以公司贷款调头为由，请求投资人为其债务提供担保。吕钟霖累计签署6.5亿元债务担保，吴泳铭、孙利军分别为其中3亿元和1.4亿元提供共同担保。

胡晓明未提供担保，但于2024年4月借出2000万元，延期后归还；同年再借出500万元，至今仍有138万元本金未收回。

审计机构发现，宝利德集团及余海军及其妻子陈颖菲从宝利德股份拆出资金余额达33.87亿元。2016年至2024年间，该公司累计支付民间借贷利息19.36亿元，年均2.15亿元。公司资金与个人资金高度混同，大量资金转入个人银行卡用于支付高利贷本息，但具体最终流向未获审计确认。

中审众环测算，“宝利德系”累计取得资金约22亿元（含股东投入24.32亿元），资金支出总额高达51.49亿元。除9.91亿元经营性亏损外，主要支出包括19.33亿元民间借贷利息、8.07亿元投资项目损失等。

余海军被指涉嫌欺诈

投资人多次报案

2024年11月及2025年5月，投资人两次向公安机关报案，指控余海军涉嫌侵占、挪用资金及合同诈骗，均未获立案。警方认可存在民事欺诈情形，但表示尚无法确认资金进入个人口袋，难以认定非法占有目的。2024年11月，西湖区发改局报案指余海军涉嫌挪用资金，已获受理。

风险暴露后，余海军夫妇被指加快资产转移。陈颖菲原持股的海南诚然投资有限公司于2024年9月变更股权至重庆一家企业；千岛湖随园别墅被紧急出售，但余海军仍不时居住；部分资产被指转移至重庆、海南关联公司。陈颖菲于2025年7月从广西出境，尽管此前已被边控。

2025年9月，杭州中院裁定受理宝利德控股破产清算，11月西湖区法院裁定57家关联公司合并实质破产清算。

报道称，多名投资人透露，2020年融资后，仅有少数阿里系广东获得约5%分红；丁磊、易峥则均未获得过分红。

余海军还否认了所有指控，“当公司要上市时，所有人都拥上来想赚钱；等出问题，马上开始甩锅，找麻烦了”。他表示公司破产系新能源汽车市场冲击等因素导致。

目前，丁磊、吴咏铭等投资人的13亿元投资回收前景渺茫，资金最终去向仍有待进一步调查。（三言Tech）