导读：无论德宝股份自己承不承认，从其重启上市后上市辅导工作的推进难度来看，当年其主动放弃创业板上市也或另有隐情——从近几年来，于德宝股份新一轮上市辅导工作中，有关中介机构“着力”最多且耗时最久的工作“难点”，也能侧面推断出一二。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：姚 毅@北京

编辑：翟 睿@北京

虽然在前次创业板IPO受挫后的次年，浙江德宝通讯科技股份有限公司（下称“德宝股份”）就迅速与国信证券重新签订了上市辅导协议宣布正式重启了“反攻”国内资本市场的计划，但已近四年时间过去了，德宝股份资本化的步伐似乎推进得并不顺遂，其名字始终未能出现在A股IPO的申报名单中。

“目前，德宝股份距离完成新一轮上市前的辅导工作恐怕仍还有较长的一段路要走。”2026年2月初，一位接近于德宝股份的中介机构人士向叩叩财经坦言，在刚刚过去的2026年1月中旬，国信证券才向浙江证监局递交了对德宝股份最新一份上市辅导工作的进展报告，这也是在过去几年中，国信证券第十五次向监管层汇报德宝股份的有关上市辅导的推进情况。

从哪里跌倒，就要从哪里爬起来。

这也是之前德宝股份重启上市所制定的规划。

早在2020年7月31日，同样在国信证券的保驾护航之下，德宝股份就曾向深交所递交了创业板IPO的申请并获得受理。

2021年2月23日，在仅完成了深交所的首轮审核问询后，德宝股份突然向深交所提交了主动撤回相关上市材料的申请，根据深交所上市审核规则，2021年2月24日，深交所终止了对其IPO审核的继续推进，德宝股份的首次上市之旅宣告铩羽。

2022年5月，德宝股份与国信证券再度携手进入新一轮的上市辅导工作，其上市的目的地也同样指向了深交所创业板。

2026年2月初，据叩叩财经获悉，在继续推进原定上市辅导方案的同时，德宝股份也在“审时度势”，悄然调整着其向A股进军的方向。

“德宝股份在几日前已正式向全国中小企业股份转让系统（下称‘股转系统’）递交了新三板的挂牌申请。”上述接近于德宝股份的中介机构人士向叩叩财经证实。

和大多数曾在沪深IPO申报和审核中告败的企业一样，大费周章选择挂牌新三板成为一家公众公司并非德宝股份的真正目的，而以此为申报必要条件的北交所，或才是德宝股份此行的心之所向。

公开信息显示，德宝股份主要致力于通信塔桅及相关配件的研发、生产、销售和维护，并对外提供镀锌加工服务。主营业务主要涵盖通信塔业务、其他塔类业务以及镀锌业务三大板块。

德宝股份的通信塔桅主要包含单管塔、多管塔、角钢塔、拉线塔等产品，用于承载运营商的基站天线及相关通信设备，以提高通信信号收发效率及网络传输覆盖范围，是维持移动通信网络正常工作所需的通信基站配套设备。

多年以来，德宝股份的客户较为集中，尤其对第一大客户——中国铁塔存在着重大依赖。

在德宝股份前次申报创业板IPO的报告期内，其来自于中国铁塔的年度营收比重最高曾达近74%，而在刚刚过去的2023年至2024年中，德宝股份的营收中也有超过65%的比重来自于中国铁塔。

也正是缘由这份对大客户的“过度”依赖，中国铁塔对德宝股份的经营态势可谓“牵一发而动全身”。

在2024年中，德宝股份业绩再度遭遇“变脸”式大跌，其营业收入从2023年的8.388亿下滑至6.81亿，扣非净利润同比下滑达52.5%，仅录得3424.26万，这背后便与中国铁塔在当年对德宝股份相关产品的需求放缓有着直接的关联——数据显示，2024年中，中国铁塔对德宝股份的采购金额约为4.476亿，较2023年减少超过1亿元。

“如果未来国内通信基站需求出现下降或公司行业地位出现下滑或公司和大客户合作关系发生不利变化或公司国外市场拓展不利，则可能会对公司业绩造成持续下滑等不利影响”，德宝股份在日前刚刚向股转系统递交的新三板挂牌申请材料中也承认道。

“业绩的大幅下滑，这应该也是德宝股份申报新三板挂牌将北交所上市作为资本化‘退路’的重要原因之一。”上述中介机构人士认为。

在经历了2024年业绩的“崩盘”后，接下来的2025年，德宝股份基本面不仅未能出现明显的改善之势，反而还有持续下滑的风险。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在2025年前7个月中，德宝股份录得营业收入约为3.77亿元，但扣非净利润仅有1435.98万元，远不及2024年全年扣非净利润的一半。

“以德宝股份目前的业绩表现，其显然已经难以满足创业板IPO的基本条件。”上述中介机构人士担忧地表示，“即使北交所的门槛较创业板低且审核制度更为包容，但德宝股份是否能在短期内满足北交所的上市申报条件，也还存在较大变数。”

众所周知，北交所上市共有四套申报标准，其中绝大部分企业采用的标准一即为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

这一标准也是目前德宝股份最容易满足的，但“最容易满足”却并不意味着德宝股份就此无虞。

2024年，因业绩的大幅下跌，德宝股份的扣非净利润虽然还有3400余万规模，满足北交所上市申报标准一所要求的“净利润均不低于1500 万元”，但其当年的加权平均净资产收益率仅有7.66%。

如果在即将披露的2025年年报中，德宝股份的扣非净利润未能较2024年有较大幅度增长，使得其这一年中的加权平均净资产收益率超过8%，那么在短期内，北交所也难成为德宝股份上市的容身之所。

“德宝股份错过了近年来重新申报IPO的最佳时间窗口。”上述中介机构人士感叹道。

原本按照国信证券对德宝股份第二次闯关上市的辅导工作计划安排，德宝股份应在2023年4月就完成此番上市辅导的相关工作并能顺利通过监管部门的验收，这样一来，德宝股份最晚也能在2023年内正式按照原定计划向创业板IPO再次吹响冲锋号。

要知道，2023年，恰是德宝股份近三年来经营态势最为红火的一年，超7000万的扣非净利润也足以让其应对在2024年初创业板IPO新增的“最近一年净利润不低于6000万元”的申报条件。

然而冗长的上市辅导期，让德宝股份不但错失了上市良机，还让其资本化的未知风险不断累积。

1）财务内控瑕疵频出拖累上市辅导进度

按理说，在前次申报IPO之前，德宝股份就已经进行了一轮上市辅导，其公司治理应较普通企业更具合规性，且整个辅导流程，德宝股份也沿用的同一班中介机构，可谓是驾轻就熟。

然而，就是这样一家曾顺利申报创业板IPO且在短期内就重启上市辅导的企业，已耗时近4年时间也还未完成新一轮上市辅导，这一结果不得不让人感到诧异。

对于前次IPO终止之因，德宝股份仅以一句“后期由于发行人拟调整上市计划，暂缓上市进程”进行了“搪塞”。

无论德宝股份自己承不承认，从其重启上市后上市辅导工作的推进难度来看，当年其主动放弃创业板上市也或另有隐情——从近几年来，于德宝股份新一轮上市辅导工作中，有关中介机构“着力”最多且耗时最久的工作“难点”，也能侧面推断出一二。

“过去四年中，国信证券对德宝股份的上市辅导工作的难点，主要还是集中在其财务内控的合规性上。”上述接近于德宝股份的中介机构人士表示。

据叩叩财经获悉，在国信证券辅导小组重新进驻德宝股份开展新一轮工作后不久，即发现其在财务内控问题上存在诸多隐患。

首先，辅导小组在核查德宝股份过往的应收账款时发现，德宝股份按客户维度核算应收账款，对于同一客户下不同订单预收的款项冲减了原有其他订单对应的应收账款余额，而这不满足最新的企业会计准则要求。

在督促德宝股份按最新的企业会计准则要求，在完善公司财务核算内控基础上，调整完财务核算方式后，国信证券在核查德宝股份预收账款时发现，德宝股份财务账面存在较大金额账龄超过一年以上的预收款项，公司并未及时核实长期预收款挂账原因。不仅如此，德宝股份与部分零星镀锌客户因销售金额较小还存在并未签订销售合同的情况。

在上述瑕疵又一一终于得到解决之后，德宝股份又被查出财务账面存在部分应收账款长期未回款以及发出商品长期未结算的情况，而这部分应收款及产品则主要与其大客户中国铁塔有关。

“针对该情况，辅导小组已督促公司设立专门岗位对接中国铁塔推进订单的执行情况，全程跟踪订单下单到收款的全流程，并加强应收账款及发出商品的管理和各部门间的沟通”，在2025年10月，国信证券向浙江证监局递交的第十四期有关德宝股份上市辅导情况报告中称。

而在2026年1月中旬，国信证券最新一份向监管层汇报的德宝股份上市辅导情况报告中，其又指出，德宝股份的财务合规性问题上出现了新的问题：“公司在财务核算时未将海外运费作为合同履约成本在营业成本中列示，仍在销售费用中核算，项目组已督促公司对此进行了账务调整，并要求公司财务人员加强对会计准则的学习，提高财务核算的规范性”。

对于接下来对德宝股份二闯A股前的上市辅导部署，国信证券则称将“对辅导对象是否达到发行上市条件进行综合评估，协助 辅导对象开展首次公开发行股票的准备工作”，并“持续关注辅导对象的经营情况，持续关注公司的重大变 化，进一步梳理公司的业务模式、国家产业政策、行业发展政策等，持续关注公司2025年及2026年预计的业绩情况，协助其进 一步加强合法合规经营的意识，结合相关政策形势，合理审慎制定申报计划”。

2）安全事故引发人员伤亡，财务负责人卷入财务造假风波

除了财务内控瑕疵的层出，一场突发的安全事故，不仅酿下了人员伤亡的惨剧，也将对德宝股份正在进行的上市辅导和此后的资本布局带来不可忽视的影响。

2024年8月1日，深圳市福田区莲花街道莲花山公园发生一起起重伤害事故，造成1名工人死亡，直接经济损失160万元。

据悉该事故发生地为中国铁塔5G基站深圳莲花彩田站点安装现场，2024年7月31日晚22时30分许，相关施工人员到达现场，对作业区域的道路进行封闭后，开始铁塔安装施工作业。

2024年8月1日凌晨4时30分许，在进行塔段吊装过程中，造成一名工作人员从塔段高处坠地身亡。

负责上述铁塔安装施工的单位即为德宝股份。

事后，有关部门成立调查组查明，该次事故发生的直接原因为相关工作人员“安全意识淡薄，违规高处作业”，而“相关单位未落实安全教育培训制度、相关单位未签订专门的安全生产管理协议、相关单位将指定区域通信杆塔设备施工劳务委托由不具备相关资质单位进行施工等，是酿成事故的间接原因 。”

德宝股份也被认定为“组织在夜间光线昏暗条件下施工未履行安全协议职责，未制定夜间安全施工措施（方案），未落实《施工组织设计》要求，编制的《铁塔吊装工程专项施工方案》的铁塔安装操作规程要求与所安装的塔型不符等问题”，存在未能教育和督促从业人员严格执行本单位的安全生产规章制度和安全操作规程的行为，未能有效履行安全生产主体责任，对事故发生负有责任。

2025年6月10日，深圳市福田区应急管理局对以上安全生产事故做出了相应的处罚——德宝股份被处以30万元罚款的行政处罚。

“对于拟上市企业来说，企业突发安全事故并造成人员伤亡，并不一定会对上市进程直接造成重大障碍，但前提是在相关案件最终处罚落地后，不被有关部门认定为重大违法违规，且需向监管层证明企业的安全工作管理整改已经完成并有效，有关风险已经得到消除。”一位来自于某中字头大型券商的资深投行人士向叩叩财经表示。

一波未平一波又起。

在引发人员伤亡的重大事故刚刚处理完毕，2025年9月末，德宝股份又迎来了一番不大不小的人事变动，时任公司董事、副总经理兼财务负责人的刘建裕突然宣布离职。

刘建裕是在德宝股份前次IPO失败后于2023年前后加盟其中的。

据叩叩财经了解到，刘建裕的突然去职，实则与其卷入另一家上市公司财务造假案有关。

2025年9月，美晨科技发布公告称收到中国证监会山东证监局下发的《行政处罚事先告知书》，中国证监会山东监管局依据《证券法》等法律法规将对其信息披露违法行为作出行政处罚决定，罚款金额达60万元。

根据处罚决定书称，2014年9月，美晨科技以发行股份购买资产方式收购杭州赛石园林集团有限公司（下称“赛石园林”）股权，赛石园林自此成为美晨科技全资子公司。2014年至2018年，赛石园林通过虚假采购劳务、苗木等方式虚增工程施工成本及完工百分比， 从而虚增收入、利润；通过虚假销售苗木、虚减相关费用、收入成本错记等方式虚增收入、利润，导致美晨科技累计虚增收入143777.67万元，累计虚增利润65796.49万元。

也正是在这份处罚决定书中，山东证监局认为，刘建裕参与实施了赛石园林财务造假，直接导致美晨科技2014年至2018年年度报告存在虚假记载，决定给予刘建裕给予警告，并处以20万元罚款的行政处罚。

2025年10月，同样因美晨科技财务造假一案，深交所宣布对刘建裕给予公开谴责的处分。

聘用有财务造假前科的前上市公司高管作为自己的财务负责人，自然将直接影响到德宝股份正在筹谋的上市大计，也会让外界对其财务的合规性投以质疑的目光。

虽然在刘建裕离职后，德宝股份已经可以对外宣称“公司董事、高级管理人员不存在被中国证监会及其派出机构采取行政处罚情形”，但在德宝股份的持股名单中，仍有刘建裕这位“污点人士”的踪迹。

一家名为杭州鑫昊的投资机构，目前正以50万股的持股数位列德宝股份第十五大股东之位。

杭州鑫昊即是由刘建裕独资持有的持股平台。

上述股权是在2023年6月8日，杭州鑫昊从德宝股份实际控制人陈建明处受让所得，彼时转让价格仅为2元/股。

（完）