如果最近你有买白银基金，那么这次的白银基金事件肯定比较清楚；如果没投白银基金，可能也听到了一些消息，现在趁着热乎劲，来梳理一下这次的“事件”。

先说白银基金。

目前市场上专门投资白银也是唯一的基金是：就是国投瑞银白银LOF这只。

场内的形式：国投白银LOF（161226）

场外的形式：国投瑞银白银期货(LOF)A(161226)、国投瑞银白银期货(LOF)C(019005)

LOF基金是一类小众化的基金，上市型开放式基金兼具场外申赎与场内交易双重渠道，简单讲就是既能通过场内证券账户交易，也能通过场外蚂蚁、天天这种基金销售平台买卖。

这只基金，主要投资上海期货交易所（上期所）白银期货合约，正常以上期所结算价估值，场内交易有10%涨跌幅限制。

套利与炒作

既然LOF存在场内外交易，一旦出现折价或溢价，就有套利的存在。今年1月份，随着贵金属这波热潮，黄金继续走强创下新高，带动白银也创下新高。场内的白银期货出现了大幅度的溢价，于是不少人通过「申购场外基金→转托管到场内卖出」的方式进行套利。

简单可以理解：这只基金在场外1块钱，但在场内炒到了1.5，那么我可以在场外买入，然后转托管到场以高价1.5卖出。不过这个转托管需要时间大概2天，这波套利=1.5-1～2天内场内价格变动，场内最大的变动就是涨跌10%，如果溢价高，那么是可以“无风险”套利的。

于是，市场上出现了一批“套利”大军，虽然基金公司场外限购了，但依旧有人乐此不疲，多账户参与套利（拖拉机账户），毕竟苍蝇腿也是肉。

导火索：国际银价大跌

伦敦银，也就是白银现货在1月29日盘中创下新高，达到121.49美元/盎司。1月30日是个周五，我们的市场已经休市了。结果海外出现了“幺蛾子”，导火索是

特朗普提名了鹰派人物凯文·沃什为美联储主席，市场预期这个人可能推动缩表，也就是减少货币流动性，并维持相对紧缩的货币政策。

这样的预期导致美元走强，黄金崩了，白银也崩了。看下面两个图是国际黄金和白银的价格，大阴线：黄金盘中最大波动：12.85%，白银最大波动36.31%，收盘跌幅26.42%。

国内的金银价格，基本锚定的国际金价和银价。但国内白银期货有涨跌停限制，当时涨跌停是±17%。

更恐怖的周一开始了，国际上伦敦银现开盘续跌，跌幅超16%。而国内的白银期货，有涨跌停的限制，最多也就跌17%。

那么问题来了，白银基金跟踪的白银期货，无法同步反映国际暴跌的情况，价格停在跌停位，导致基金净值估值严重滞后、被高估。

矛盾与争议

周一晚上10点，国投瑞银发布公告：自当日起调整估值方法，由仅参考上期所结算价，改为参考伦敦金银市场协会（LBMA）现货定盘价等国际主要市场价格，且追溯至2月2日当天生效。

直接造成的结果：基金净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅31.5%，创公募基金历史最大单日跌幅纪录。

周一的净值估算，如果按照国际白银跌幅计算大概跌30个点；如果继续按照上期所期货计算，最多跌17个点。

基金公司表示，调整是为公允反映资产价值，避免净值高估损害持有人利益，符合基金共同约定，国际价格需15:00后确定，盘中公告易引发恐慌挤兑。

对于持有者来说，我白天买或卖的时候，你不调整规则；等大晚上调整起来了，还亏这么多。于是，有相当一批持有人开启“投诉”，据说都有人去了国投瑞银的公司去“要说法”。

不调整估值，那么周一跑的一批人相当于少亏钱，然后亏损就“转嫁”到没有卖出的持有者；调整估值一步到位，那么根据原来规则估算买卖的人就会觉得，我都操作了，你又改规则，还让我亏这么多。

后续

这几天场内的白银LOF基本上是开盘就跌停，本周五个跌停。溢价从超过100%，到今天只有28.73%。

今天晚些时候，国投瑞银基金官网公告，已成立工作组，积极解决白银LOF基金投资者诉求。

事情远没有结束，还是那句话永远对市场保持敬畏。

国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）于2005年6月8日合资成立，是境内第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。公司股东为国投泰康信托有限公司（国家开发投资集团有限公司控股子公司）和瑞银集团（UBS AG），持股比例分别为51%和49%。中外股东实力雄厚，强强联合，旨在建立一家品牌认知、投资业绩、资产规模、产品创新及诚信声誉均达一流的资产管理公司。