文|翠鸟资本

披着“高端零食第一股”的光环，良品铺子非但业绩表现节节败退，控股股东更是玩闪了腰。

近日，良品铺子（603719.SH）发布公告称，因控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“宁波汉意”）及实际控制人杨红春、杨银芬、张国强等与国通信托有限责任公司（国通信托）公证债权文书一案，武汉市东西湖区人民法院向杨红春、杨银芬、张国强等分别出具了执行通知书。执行标的共计约2.8亿元。

近年来，良品铺子控股股东一直未能摆脱缺钱困境，这其中不但有历史遗留问题，更有控股股东背后令人迷惑的行为。

在债务逾期公告披露后，虽然良品铺子表示，公司与控股股东宁波汉意是相互独立的主体，目前公司生产经营一切正常。但值得注意的是，若控股股东因债务问题被迫减持，可能导致公司控制权不稳定。作为知名消费品牌，股东层面的财务问题可能间接影响消费者信心。

2.8亿债务逾期的来龙去脉

公告显示，2024年1月，宁波汉意向云南国际信托有限公司（云南信托）申请了三笔贷款共计3亿元，累计向云南信托质押良品铺子股份5340万股，占其目前所持公司股份的37.8%，占公司总股本的13.32%。杨红春、杨银芬、张国强为前述债务提供连带责任保证担保。截至目前，前述债务已逾期，债务本金余额为2.8亿元。

这一消息立即在资本市场引发关注。休闲零食行业龙头企业的控股股东债务逾期背后，更有“一女两嫁”的操作，成为市场焦点。

良品铺子于2020年登陆上交所主板，被称为“高端零食第一股”。

宁波汉意是零食品牌良品铺子的创始人团队，也是公司控股股东。有意思的是，控股股东不但没有随着公司上市现金流缓解，反而陷入负债加重的情况。

2020年8月，为偿还债务及个人消费，宁波汉意首次质押6.48%股份给券商。

随着股价一路下跌，控股股东质押的股权数度面临平仓风险。无奈之下，宁波汉意只能不断增加股权质押比例。

早在2023年5月，良品铺子控股股东层面就曾出现债务逾期情况。根据公告，湖北良品铺子控股有限公司在2019年与中航信托签订贷款合同，获得5亿元贷款，期限3年。截至2023年5月，应偿付本金2.8亿元及相关利息。由于该公司未能按期偿付，已构成逾期。

几经辗转后，宁波汉意在2024年1月，向云南信托申请了三笔贷款共计3亿元，累计向云南信托质押良品铺子股份5340万股，占其目前所持公司股份的37.8%，占公司总股本的13.32%。公司实控人杨红春、杨银芬、张国强为前述债务提供连带责任保证担保。

此次逾期正是这笔债务，债务本金余额为2.8亿元。

其实，在这次债务危机中宁波汉意并非没有选择。在2025年4月，关于良品铺子的控股权转让一事就有地方国资洽谈，但宁波汉意不知是想卖高价还是怎样，竟然在这过程中玩起“一女嫁二夫”的戏码。

2025年末，宁波汉意竟然同时答应将良品铺子控股权转让给广州市国资和武汉市国资，导致控股股东与广州国资对簿公堂，控制权转让计划也随之竹篮打水一场空。

2025年5月，广州轻工计划用9.9亿元买下公司19.89%股权。本来这对于宁波汉意来讲已经是条出路。但就在不久后，2025年5月27日，云南信托向宁波汉意出具《权利转移通知书》，表示云南信托将前述债权全部转让给了国通信托。

国通信托的控股股东为武汉金融控股（集团）有限公司，间接控股股东是武汉市国资。

相比广州轻工，宁波汉意更加倾向于武汉市国资。7月份，良品铺子公告，实控人将变更为武汉市国资。

没想到这一下惹怒了广州轻工。随后广州轻工将宁波汉意告上法庭，要求强制执行宁波汉意转让控股权，并且申请法院冻结宁波汉意持有的良品铺子56.46%股权，占公司总股本的19.89%。经法院批准，宁波汉意过半持股被冻结，公司控股权彻底无法如愿转让。

业绩败退之下的恶性循环

回头来看，良品铺子从一开始就陷入到了一个“死亡螺旋”之中。

宁波汉意质押股权后，如果公司业绩能够稳定向上，股价能够不陷入下跌趋势，或许不至于落入当前境地。

但公司上市之后，业绩表现飘忽不定，在2023年后更是一塌糊涂。2023年，公司净利润同比下滑46.26%，2024年更是陷入亏损境地。

自2023年年底，良品铺子启动“关店+降价”转型策略，但未能扭转经营颓势。良品铺子自2023年年底实施大规模降价，累计下调500余款产品价格，平均降幅超20%，部分产品降幅达45%。但价格下调并未带来销量的同步增长，反而导致毛利率持续承压。

数据显示，公司毛利率从2024年的26.14%降至2025年前三季度的24.96%，2025年三季度单季毛利率同比下降1.81％。

2025年前三季度，良品铺子实现收入41.4亿元，归母净利润亏损1.22亿元。最新业绩预告显示，预计良品铺子2025年归母净利润亏损1.2亿元至1.6亿元，扣非净利润亏损1.5亿元至1.9亿元。对比2024年归母净利润-4610.45万元、扣非净利润-7476.14万元的业绩，2025年亏损规模近乎翻倍。

对于本期业绩预亏的主要原因，良品铺子表示2025年因持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，门店店数下降，导致公司销售收入下降。同时，良品铺子持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率。

同时，报告期利息收入及理财收益较上年同比下降约1800万元，且良品铺子收到的政府补助较上年同比下降约2300万元。

另一方面，业绩下滑同时伴随着还有管理层动荡。

2025年，公司管理层经历频繁变动：3月，创始人之一、时任董事长兼总经理杨银芬因个人原因辞职，董事会选举程虹为新任董事长并代行总经理职责；4月末，公司聘任杨红春为总经理；截至2025年年末，总经理正式聘任事宜仍未完全落地。

良品铺子控股股东的债务逾期事件，既有控股股东层面的财务问题，也有操作问题，更折射出整个休闲零食行业面临的深层次挑战。

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