3月12日，理想汽车发布了2025年的成绩单。
全年营收1123亿元，同比下滑22.3%；净利润11亿元，同比暴跌85.8%；全年交付40.6万辆，同比减少18.8%，是头部新势力中唯一一家全年销量负增长的品牌。
利润为什么跌了这么多？根本原因是卖的车少了。2025年理想少卖了约9.4万辆车。关键是，毛利率也在下滑——车辆毛利率从2024年的19.8%降至17.9%，原因是纯电i6的占比上升，以及为了清库存对老款L系列加大折扣力度。
有一个细节值得关注：理想全年净利润11亿元，但经营利润却是亏损5.2亿元。两者之间的差距，靠的是约19亿元利息和投资收益来填补。
具体到季度，继Q3净亏损6.2亿后，Q4虽然交付量环比回升，但经营亏损仍达4.4亿元，最终净利润2020万元，这还是在利息收入的帮助下才勉强实现。
销量下滑的背后，是理想核心增程业务面临的竞争加剧。L9全年销量接近腰斩，L8、L7也集体大幅下滑。与此同时，增程式乘用车这个赛道本身，2025年的增速也从前一年的70.9%骤降至6%，市场的天平已经向纯电倾斜。
但理想的纯电转型走得并不顺利。好在，i6年末月销爬升至约1.5万辆，表现出一定的潜力。
虽然赚得少了，但理想花钱却更猛了，尤其是在研发上。2025年，理想的研发费用达到113.1亿元，逆势增长2.2%。这笔钱大头花在了哪里？答案是：AI和具身智能。
研发费用中，超过一半（约60亿元）流向了AI相关项目。
在财报电话会上，李想宣布2026年是理想进化为“具身智能企业”的关键年，并预告将在今年上半年推出首款人形机器人。与此同时，理想自研的“马赫M100”芯片（2560 TOPS算力）也将首搭于即将在二季度上市的全新L9。
资本市场对这个新故事似乎还在观望。一方面，2026年一季度的交付指引（8.5-9万辆）依然同比下滑；另一方面，近期多位核心高管离职，也让外界对理想的组织稳定性产生担忧。
（策划：金玙璠，制图：李昱慧）