新立场

在长视频行业整体陷入存量博弈的背景下，爱奇艺正被迫完成一次战略上的被动转身。

日前，爱奇艺公告，公司已以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表，申请公司A类普通股在港交所上市及交易许可。上市的具体细节尚未最终确定，须获得港交所的批准、完成向中国证券监督管理委员会的备案以及公司的最终决定。与此同时，公司董事会批准了一项股份回购计划，授权公司在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份。

2018年，爱奇艺在美国纳斯达克挂牌上市，发行价每股美国存托股18美元，彼时股价一度超46美元/股，巅峰市值超312.8亿美元。而如今，因无法满足美国《外国公司问责法》的审计要求，爱奇艺已被美国证券交易委员会列入该名单，存在强制退市风险。截至目前，其收盘价为1.41美元/股，市值仅13.61亿美元。

对于内容平台而言，削减内容投入的直接后果就是没有足够有吸引力的内容，继而导致用户流失。当用户不再为爆款而来，平台的黏性与付费意愿也随之瓦解。

这也解释了爱奇艺会员服务的台柱子正在松动的原因。2023年爱奇艺会员服务收入达203亿元、会员规模突破1.2亿的峰值；此后一路下行，2024年回落至177亿元，2025年继续探底，会员服务收入168.1亿元，同比下降约5%，占全年总收入的61.6%。

自2020年以来，爱奇艺多次率先上调黄金会员价格，月卡从19.8元涨至30元。提价在短期内拉升了ARPU，但也导致部分低价值用户流失。

相较于其他的长视频平台，爱奇艺的困境在对比中更加显眼。腾讯视频背靠腾讯控股，母公司2025年前三季度收入5573.95亿元、同比增长14%，权益持有人应占盈利1665.82亿元、同比增长17%。腾讯视频以超3.4亿的月活和1.14亿会员数保持了长视频市场领先地位，而视频号、微信生态带来的流量协同与广告变现能力更是令友商眼红。

至于第三的芒果TV，芒果超媒作为A股唯一国有控股的长视频平台，尽管面临着下滑压力，但依托湖南广电的内容供应链和低成本自制能力，仍保持了稳定盈利的基本盘，旗下小芒电商更首次实现年度盈利。更重要的是，芒果TV以综艺自制见长，其内容成本结构远低于爱奇艺的剧集采购与自制投入。

相比之下，爱奇艺既没有腾讯的社交生态输血与资本厚度，也没有芒果的成本优势和自制能力。爱奇艺的自制内容虽偶有口碑佳作，但产出不稳定；它的版权采购能力又不如背靠阅文集团的腾讯视频。

在内容成本高企、广告预算被短视频分流的双重挤压下，爱奇艺长期依赖自身造血+融资双轮驱动。美股融资功能基本失效后，赴港上市实为缺钱的无奈之举。公司自由现金流已从2023年的超33亿元骤降至不足千万元，自身造血能力快速退化；2023年与2025年两次发行可转债合计近10亿美元，利息负担持续加重。

爱奇艺称赴港为拓宽融资渠道，但港股投资者是否愿为业绩持续下滑的公司买单，仍是巨大问号。

跟风能换来增长吗？

面对核心业务的持续承压，爱奇艺正在试图讲述新的故事。为其打开新的增长空间，但不难发现，这些被视作第二增长曲线的业务，其护城河远未成型。

短剧正以不可逆的势头超越长剧。QuestMobile数据显示，2025年短剧用户日均使用时长达到118分钟，首次超过长视频的109分钟；长视频在全网用户时长中的占比从2023年的17.8%下滑至2025年的11.3%。

长剧+短剧的双线布局已成为长视频平台的标配。2024年9月，爱奇艺正式入局微短剧，将极速版App转型为免费微短剧平台，内容规模迅速扩充至超万部。

然而，爱奇艺虽吸纳了大量的短剧内容，却始终未能产出一部现象级爆款。反观对手，红果短剧接连推出《家里家外》《盛夏芬德拉》《好一个乖乖女》等爆款，形成内容压制；芒果TV凭借版权优势，将《还珠格格》等经典IP改编为短剧，构筑起独特壁垒；腾讯视频则在春节期间凭《糖衣》成功出圈，斩获可观流量。

短剧尚未站稳，爱奇艺又匆忙转向AI漫剧，迅速开设AI漫剧专区，截至目前，微动漫储备内容已超1万部。但打开漫剧频道，充斥其中的主要是沙雕剧、重生、末日等老套题材，内容同质化较为严重。

从其动作来看，无论是在短剧还是漫剧，爱奇艺的布局都更像是一个跟风者。

一是上游IP储备不足，腾讯动漫、快看漫画等平台已掌握绝大多数头部漫画IP，爱奇艺的漫剧改编只能依赖相对小众或自有IP，吸引力先天受限；二是商业化路径模糊，漫剧单集时长通常在3-8分钟，既不适合会员订阅的付费模式，也无法像抖音那样实现高效的信息流广告变现。

截至目前，漫剧更像是爱奇艺为了填补内容品类空白而做的防御性布局。

与此同时，IP经济持续升温，线下文娱消费成为内容平台竞相布局的新阵地。爱奇艺也试图将手中为数不多的头部IP推向线下，寻找新的变现出口。

爱奇艺CEO龚宇在谈及线下乐园业务时明确表示，爱奇艺乐园不是复制迪士尼模式，而是采取合作方投资建设、平台提供内容支持的轻资产运营模式。2025年以来，爱奇艺先后官宣在扬州、开封落地爱奇艺乐园，又在北京王府井设立第三站，扬州爱奇艺乐园已于2026年2月开园。园区围绕《唐朝诡事录》《莲花楼》等IP，结合VR、全息等技术打造沉浸式体验。