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6月10日晚上8点，影石Luna Ultra正式发售。标准套装国补后3999元起，5分钟即在多个电商平台售罄。

看上去是一次漂亮的首发，但一个多月前的大疆Osmo Pocket 4已经把价格打到2999元，再综合技术升级，新品比起上一代可以说是加量还减价。

而据新浪科技报道，大疆Pocket 4P将于6月15日晚正式发售，其中标准版售价3799元，刚好比影石Luna Ultra还便宜200元，这么看价格战已板上钉钉。

影石在这个时点发布新品，还有另一层紧迫性。

第二天影石创新将迎来上市一周年，2.27亿股限售股迎来解禁洪峰。相当于总股本56.5%的解禁股，将流通盘从3280万股扩充至2.59亿股，膨胀近七倍。开盘后不出所料，股价低开低走。

双方蓄谋已久的价格战其实让彼此都没能占到便宜，这展现出一个摆在明面上的困境：宁愿双输，也不让一方单赢。

01影石先输在了K线上

从全景相机到运动相机，从隐形自拍杆到AI剪辑，影石最擅长的事情，就是把一台硬件包装成一种内容创作方式。再加上远低于先前曝光的海外5299元的定价，Luna Ultra 5分钟售罄，并不意外。

但产品的热闹，却掩盖不住财报的尴尬。

按年来看，影石的收入还在初创公司快速成长的红利期，2022年营收20.41亿元，2025年就做到了97.41亿元，三年接近翻了五倍。

但问题是营收在前面跑，利润却在后面追。

2022年净利润4.07亿元，2024年做到9.95亿元，2025年反而回落到9.29亿元。营收增速从2023年的78.2%、2024年的53.3%，到2025年又抬到74.8%；净利润增速却从2023年的104.0%，一路掉到2024年的19.9%，再到2025年的-6.6%。

货卖得越来越多，钱赚得越来越费劲。

按季度看，这个问题更明显：2025年二季度到四季度，影石营收从23.16亿元增长到31.30亿元，但归母净利润却从3.43亿元一路下滑到1.37亿元。到了2026年一季度，营收又回落到24.81亿元，归母净利润只剩0.85亿元。

这是市场真正担心的地方，不是影石卖不动，而是影石为了继续卖得动，正在变得越来越重。

毕竟研发要投，渠道要铺，品牌要打，新品要堆。更何况，大疆比GoPro难对付多了。Luna Ultra卖断货了，证明影石还有产品力；但利润下滑却证明了，这种产品力越来越贵。

这一点从毛利率上也能看出，影石2025年境内毛利率42.10%，低于境外市场的47.87%。价格战带来的影响已经开始体现在财报上。

与此同时，全球存储芯片涨价正在对垂直影像设备形成严重冲击。根据瑞银测算，受芯片涨价影响，影石2026年BOM成本将同比上涨9%，毛利率被拖累约4个百分点，净利润率预计下滑约2.9个百分点。

如果说经营还只是把压力写在利润表里，那么二级市场已经把这份压力直接打在了K线上。

有市场人士称，影石现在的处境有点像前几年的石头科技，都是上市公司满一年遇到大规模解禁，加上市场竞争加剧，估值压力不小。

早期参与A、B轮投资的IDG系，历经拆VIE架构、增资、股改、IPO等多次股权变动后，目前持有影石创新约4796.6万股。以6月10日收盘价163.45元计算，对应市值约78.4亿元（约合11.56亿美元），账面浮盈高达约700倍。

IDG曾是三只松鼠的第二大股东，解禁窗口刚一开启，便迅速推出减持计划，连续多次顶格减持，至2026年一季度清仓退出。科沃斯解禁后，IDG同样第一时间抛出减持方案，最终也实现清仓离场。

启明创投入场稍晚，参与B轮和C轮融资，合计以525万美元认购约36.8万股。2019年通过一轮股权转让，启明已基本收回成本。目前其持有的3384万股对应市值约55亿元，几乎全部为盈利。

石头科技解禁当天，启明联合高榕、顺为等10名股东发布减持计划，拟合计减持11.10%，按当时市值计算超过70亿元。此后石头科技市值从近1000亿元暴跌至200亿元，启明也从第二大股东一路减持，最终退出前十。

上市一年，影石创新的股价已经坐了一趟完整的过山车。上市首日，公司A股市值突破700亿元，最高一度达到1400亿元附近，如今又跌破700亿元。

目前，影石约有166名员工通过战略配售获得0.7%的股权，发行价为47.27元，人均当前市值约300万元。然而，公司上市前的现金薪酬低于行业平均水平，员工持股部分还需锁定36个月。

高管更是有真金白银的投入，总经理刘亮800万元、董事贾顺500万元、董秘厉扬400万元，合计1700万元，占员工认购总额的12%。

持股成本极低的财务投资者，面对十多年投资周期之后的高额浮盈，落袋为安的意愿不可避免。

02大疆的城门外，都是熟人

如果影石此刻的困境是增长但不赚钱，那么大疆面对的则是人才的外溢与行业的共生。

2026年3月，大疆向深圳中院提起诉讼，就6项涉及飞控、结构、影像处理的核心专利主张权属。

大疆指控，这些专利是多名前核心研发人员在离职不满一年内完成的，技术内容与其在大疆原岗位任务密切相关，应属大疆的职务发明。

影石在两件涉及无人机飞行控制和结构设计的专利国内申请中，将部分发明人记载为请求不公布姓名，但在对应的国际专利申请中，却披露了真实姓名，此人正是曾深度参与大疆无人机重点研发项目的前核心员工。

这起专利纠纷，只是大疆人才流动中的一个剖面。

这些年，从大疆体系里走出去的人，正在一个个变成大疆的外部变量。据IT桔子统计，2025年以来，近20家 大疆系 初创企业获得融资，创下近5年新高。

陶冶做了拓竹科技，张峻彬创办云鲸智能；它石智航创始人陈亦伦曾任大疆机器视觉总工程师，2025年3月和7月又先后完成1.2亿美元和1.22亿美元融资；璇玑动力由大疆Inspire悟系列前负责人欧迪创立，聚焦四足机器人；旷野创新创始人龚鼎，也曾是大疆感知算法骨干，创业方向转向户外智能载具......

大疆的无数旧将，几乎把大疆要踏足的赛道占满了。

汪滔用树叶脱落来比喻这一现象：早期清一色都是技术专家，公司长大后需要有人转成带队、搭体系的干部，很多人既不适合、也不愿意干。外面又有那么多资本在等着，他们就走了。

外部看到的是流失，内部看到的是置换。2025年大疆营收逼近800亿元，2026年预计突破千亿；产品节奏没有放缓，运动相机全球市占率稳定在6成以上，全景相机凭借一款单品Osmo 360就拿下近半壁江山。

这些数据说明如果大疆的核心创新能力在持续增强，留不留得住人才并不关键。

但人才的持续外溢，客观上正在重塑智能影像行业的竞争格局。大疆的前员工们带着大疆的方法论和技术积累，分散到各个细分赛道，有的直接成为大疆的竞争对手，有的则在更宽泛的硬件领域与大疆形成生态互补。

从这个角度看，大疆正在面临一种不同于影石的挑战如何在输出人才的同时，守住核心技术壁垒。

这个行业真正的对手，其实还不是彼此。

华为生态链企业、OPPO、vivo、荣耀等手机品牌已在布局影像外设和云台设备。这些公司拥有更庞大的用户基础、更成熟的品牌认知和更强悍的供应链整合能力，小米口袋眼项目定价甚至砍到大疆同档产品的一半。

大疆和影石争夺的，可能是这个赛道上面向专业和半专业内容创作者的中高端市场。但手机厂商对准的，是更广泛的消费级用户，如果他们能够通过生态协同将影像外设价格压低至千元以下，整个市场的定价逻辑都将被改写。

大疆和影石都没有价格战的退路，但也都无法无限期承受利润率的持续萎缩。于是，它们的选择殊途同归：转向。

影石选择用短期的利润换未来的空间。一季度净利率只剩1.31%，研发投入是利润的5倍以上，库存堆积到近38亿元，但刘靖康仍然坚持推进摄影机器人战略。

大疆选择用利润换份额。Pocket 4直降500元且堆料升级，欲通过压低定价，挤压后来者的生存空间，巩固既有的市场份额。大疆的体量足以支撑这种策略，但代价同样是利润率的压缩。

在技术迭代快、生命周期短、价格战常态化的消费电子行业，双输往往比单赢更常见。一家企业通过降价把对手挤出市场，接着就要面对更少的玩家、更慢的创新和更低的行业天花板。

GoPro的衰落已经提供了前车之鉴，当竞争进入价格绞杀阶段，很少有幸存者能全身而退。大疆和影石都明白这个道理，但谁也不愿意主动退让。

群智咨询预测，云台相机市场2026年预计出货量达到1480万台，三年间增长超过16倍。增量足够大，理论上可以容纳两个以上的头部玩家。

问题是，双方目前都不打算和平共处，大疆用2999元卡位，影石用3999元回应，谁都没有给对方留出明显的安全空间。

这也意味着，价格战的终点，也许不是一方倒下，而是双方在各自能够承受的成本线上，被迫达成一种脆弱的平衡。