阿里巴巴近期在资本市场与业务布局上动作频频，引发市场广泛关注。先是出售旗下游戏业务灵犀互娱，紧接着宣布大规模配股融资，这一系列操作背后，是其向人工智能（AI）领域全面转型的战略决心。

8月中旬，阿里巴巴以101亿元的价格将灵犀互娱整体出售给信宸资本。灵犀互娱作为《三国志·战略版》的开发商，这款游戏自2019年上线以来表现强劲，全球玩家数量突破亿级，两年内全球收入便超过10亿美元。即便到2025年，其国内年流水仍稳定在21亿至22亿元之间，月流水维持在1.8亿至2.5亿元。据Sensor Tower数据推算，灵犀互娱2025年全年收入预计达30亿至40亿元，净利润15亿至20亿元，净利润率高达37%至67%。对于接盘方信宸资本而言，以5至7倍的市盈率收购，六年左右即可回本，堪称一笔划算的交易。

然而，阿里巴巴为何要放弃这样一台“印钞机”？答案或许指向其AI转型的迫切需求。尽管灵犀互娱每年能为阿里带来可观的利润，但在阿里对AI领域的巨额投入面前，这些收益显得微不足道。2026财年，阿里资本开支达1260亿元，创历史新高；2027财年第一季度，单季资本开支飙升至676.78亿元，同比增长75%，其中绝大部分资金用于购置GPU服务器和建设AI数据中心。这一季度，阿里的自由现金流为负446.7亿元，显示出其转型的决心与资金压力。

出售灵犀互娱的同时，阿里巴巴还通过配股融资800亿港元（约合102亿美元）。8月23日，阿里以每股112.7港元的价格发行7.1亿股新股，这是其2019年回港上市以来的首次配股，也是香港历史上规模最大的后续发行之一。阿里表示，募集资金将全部用于AI领域投资。然而，这一消息并未得到市场积极回应。配股当日，阿里港股暴跌8.54%，盘中一度跌超10%，直接跌破配股价，恒生科技指数也下跌3.61%。

市场对阿里此次操作的反应分化明显。二级市场投资者担忧股权稀释和财务压力。7.1亿股新股占扩大后总股本的3.57%，导致每股收益被摊薄，现有股东权益受损。同时，阿里自由现金流为负，单季净利润同比下滑38%，GAAP口径下净利润暴跌76%，引发市场对其盈利能力的质疑。AI领域的回报周期具有不确定性，800亿元投入何时能产生回报，成为投资者心中的疑问。

与二级市场的冷淡形成鲜明对比的是，一级市场对阿里配股认购异常火爆。订单规模迅速突破100亿美元，总需求高达280亿美元，认购倍数接近三倍。卡塔尔投资局、挪威主权基金、高瓴资本等长线资金积极参与抢购。这些投资者看重的是阿里云在中国AI云市场的领先地位，以及折价8.4%买入带来的长期价值重估机会。

阿里巴巴并非唯一一家调整业务布局以聚焦AI的互联网巨头。五个月前，字节跳动以超60亿美元的价格将沐瞳科技出售给沙特Savvy Games Group。阿里与字节的共同选择表明，游戏业务虽能带来稳定现金流，但与主业联动性较弱，难以支撑企业在AI时代的竞争需求。