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科大讯飞没必要为这份半年报道歉。

8月21日，在科大讯飞半年报的业绩说明会上，董秘江涛很坦诚地承认，从营收增长、利润、扣非净利润到现金流，很多投资者都对这份半年报表达了不满意。

投资者确实有不满意的理由。2026年上半年，科大讯飞营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元；更能反映主营业务赚钱能力的扣非净利润亏损6.37亿元，相比去年同期的3.64亿元，亏损反而扩大了74.88%。

而拉长时间来看，越做越大的科大讯飞，似乎一直没能变成一家越来越赚钱的公司。

2021年，科大讯飞营收183.14亿元，归母净利润15.56亿元，；到了2025年，公司营收已经膨胀到271.05亿元，四年增长了接近一半，但归母净利润反而只剩8.39亿元，归母净利润率也从8.5%掉到了3.1%，甚至还在今年上半年录得亏损。

这件事在大模型时代显得尤其有趣。毕竟，很少有中国科技公司能像科大讯飞一样如此完整地经历AI的每一次浪潮。从语音识别、机器翻译，到智慧教育、智慧医疗，再到今天的星火大模型；从算法，到国产算力，再到智能体，几乎每一次AI产业出现新的关键词，科大讯飞都站在牌桌上。

刘庆峰就像AI界的李鸿章，在落后中奋力追赶，以一人之力扛起一个公司，却终究被时代潮水裹挟。

01最先上桌却留不下来

从某种程度上说，科大讯飞和百度其实是一对难兄难弟。

在2020年ChatGPT震惊世界、AI还没有成为各大互联网企业所追逐的显学的时候，讯飞和百度是中国最早相信AI、最早投入AI，也最早因为AI被市场定价的巨头企业。

其中，百度2017年就喊出了All in AI，而科大讯飞甚至更早，刘庆峰在2010年前后就开始反复讲语音识别、机器翻译和让机器能听会说、能理解会思考的故事，可谓是最先吃螃蟹的那譬如。

不过，虽然讯飞起跑很早，但结果却有些尴尬：当AI真正成为这个时代最重要的技术革命以后，最早上桌的两家公司，反而得不断向市场证明，自己为什么能留在主桌上。

对科大讯飞来说，这种尴尬首先体现在它的业务上。

虽然过去二十多年，讯飞几乎从未缺席任何一轮AI技术浪潮，也成为了中国AI含量最高的科技公司之一：

教育有AI学习机和智能批阅，医疗有辅助诊疗，汽车有智能座舱，企业有AI解决方案，开放平台有大模型API和MaaS，就连过去的语音、翻译和办公产品，也几乎全部接入了星火。从G端到B端再到C端，从软件到硬件再到大模型，几乎所有能接入AI的地方，科大讯飞都做了。

但做得多，和做得好，从来都不是一回事。现在回头看看讯飞的财报会发现，真正扛起这家公司的，依然还是那几门做了很多年的老生意。

2026年上半年财报显示，科大讯飞第一大业务是开放平台，收入37.05亿元，同比增长36.01%；第二大业务则是智慧教育，收入34.90亿元，同比下降1.16%。两块业务加起来，占了公司超过六成的收入。

其中，智慧教育是科大讯飞过去多年真正意义上的基本盘，也是公司目前毛利率最高、商业模式最成熟的核心业务之一。2025年，智慧教育一度实现89.67亿元收入，同比增长24.04%，几乎占到科大讯飞全年收入的三分之一。

但到了今年上半年，这块业务却重新停了下来，其中最被寄予厚望的AI学习机，上半年销量甚至同比下降了1%。

当然，讯飞在财报和业绩会中给出了很多理由：其中既有所有终端电子设备厂商共同面临的芯片和存储涨价、部分型号缺货的问题；同时也强调，6000元以上高端学习机线上市场中，讯飞的份额已经达到49%，7月份销量快速恢复，截至7月累计销量重新增长3%。

讯飞说的都没错，但对于一家已经把大模型装进学习机三年，并且把AI学习机视作最重要C端落地场景之一的公司来说，销量基本没掉，多少也很难称得上AI带来的爆发。

更何况，学习机几乎已经是科大讯飞目前最成熟的AI消费品。如果连这个产品都还只能维持个位数的销量增长，那么星火究竟给科大讯飞的C端生意带来了多大的增量，恐怕还需要时间回答。

而今年突然成为第一大业务的开放平台，其实也没有那么光鲜。

表面上看，这是讯飞半年报里最漂亮的一块：收入37.05亿元，同比增长36.01%，开发者团队已经超过1155万，大模型开发者超过323万，大模型API和MaaS平台服务收入也同比增长约70%。

但仔细分析后，会发现讯飞开放平台的毛利率只有20.21%。

就在前两天，吴泳铭在阿里财报会上专门算过一笔AI算力的账：按照阿里云目前AI产品的平均毛利水平，AI算力中心的资本开支可以在三年以内回本；随着产品毛利率继续提升和自研芯片占比增加，未来甚至希望把周期缩短到2.5年乃至接近2年。

换句话说，阿里云在乐观情况下，相关业务的毛利率至少在50%之上。DeepSeek此前披露的V3/R1推理数据更直观：如果按照R1标准价格收费、只计算GPU租赁成本，其理论毛利率可以达到约84.5%。

如果说智慧教育的问题是最成熟的AI产品没有爆发，开放平台的问题是增长很快却不够赚钱，那么科大讯飞剩下的业务，则更加难以撑起一个AI巨头的故事。

作为国内最热衷于把AI做成硬件的企业之一，虽然讯飞的各类AI产品如翻译机、办公本、录音笔不断问世，但这些新东西却没有转化成新的增长曲线。上半年智能硬件收入仅为7.32亿元，同比下降15.96%，远没有形成第二个学习机的态势。

最符合这一轮大模型商业化叙事的企业AI解决方案，也从去年上半年同比增长349.92%，录得4.39亿元收入跌落到了2.26亿元，接近腰斩。

而其他像智慧医疗、智慧汽车虽然都保持了不错的增长，但加起来不足10亿元的营收，和成为改变一家公司基本盘业务的距离，还差十万八千里。

业务的尴尬，最终都反映在了财务报表上。